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受到國(guó)慶假期的影響，10月份的集合信托成立數(shù)量及規(guī)模均顯著下滑。

非標(biāo)方面，刨除季節(jié)性因素，地方化債的持續(xù)推進(jìn)導(dǎo)致非標(biāo)政信業(yè)務(wù)持續(xù)縮水；消費(fèi)金融類(lèi)產(chǎn)品受季節(jié)性因素影響成立規(guī)模有明顯下滑；標(biāo)品方面，10月債市震蕩加劇，固收類(lèi)標(biāo)品業(yè)務(wù)資金募集規(guī)模大幅下滑。

值得一提的是，越來(lái)越多信托公司開(kāi)始探索“非標(biāo)+標(biāo)”組合投資模式。10月在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)信托中，共有129款組合投資類(lèi)模式的產(chǎn)品成立，占比32.65%。其中，投資非標(biāo)和標(biāo)品比例為95：5和80：20的產(chǎn)品占據(jù)絕大多數(shù)。

集合信托成立低谷

集合信托成立市場(chǎng)遭遇“三連降”，產(chǎn)品成立數(shù)量及規(guī)模連續(xù)三個(gè)月下滑。

據(jù)公開(kāi)資料不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月4日，10月共計(jì)成立資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品1641款，環(huán)比減少227款，降幅為12.13%，成立規(guī)模為469.31億元，環(huán)比減少87.23億元，降幅為15.67%。

與此同時(shí)，發(fā)行市場(chǎng)熱度提升，產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量及規(guī)模同步上揚(yáng)。據(jù)公開(kāi)資料不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月4日，10月共計(jì)發(fā)行資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品1842款，環(huán)比增加152款，升幅為9.02%；發(fā)行規(guī)模882.16億元，環(huán)比增加32.27億元，升幅為3.80%。

用益金融信托研究院研究員覃金鴻分析，10月發(fā)行市場(chǎng)和成立市場(chǎng)走勢(shì)相背離，或主要受季節(jié)性因素的影響。10月因國(guó)慶長(zhǎng)假的影響致工作日減少，信托資金募集受到較大影響，成立數(shù)量及規(guī)模均顯著下滑。從非標(biāo)業(yè)務(wù)來(lái)看，除了季節(jié)性因素，地方化債的持續(xù)推進(jìn)導(dǎo)致非標(biāo)政信業(yè)務(wù)持續(xù)縮水，或是非標(biāo)業(yè)務(wù)持續(xù)下行的主要原因之一；消費(fèi)金融類(lèi)產(chǎn)品受季節(jié)性因素影響成立規(guī)模有明顯下滑。從標(biāo)品業(yè)務(wù)來(lái)看，10月債市震蕩加劇，市場(chǎng)情緒相對(duì)謹(jǐn)慎，固收類(lèi)標(biāo)品業(yè)務(wù)資金募集規(guī)模大幅下滑，一定程度上拖累了標(biāo)品信托的整體表現(xiàn)。

根據(jù)公開(kāi)資料不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月4日，10月標(biāo)品信托產(chǎn)品成立數(shù)量917款，環(huán)比減少6.90%，成立規(guī)模188.17億元，環(huán)比下降22.16%。其中，債券投資類(lèi)信托成立數(shù)量為884款，環(huán)比減少5.25%。股票投資類(lèi)信托產(chǎn)品成立數(shù)量為15款，環(huán)比下降48.28%。

探索組合投資模式

據(jù)公開(kāi)資料不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月4日，非標(biāo)類(lèi)產(chǎn)品成立數(shù)量為724款，環(huán)比減少17.97%；成立規(guī)模為281.14億元，環(huán)比下降10.69%。

具體來(lái)看，除工商企業(yè)領(lǐng)域外，其他各領(lǐng)域的信托資金規(guī)模均有不同程度的下滑：10月房地產(chǎn)類(lèi)信托產(chǎn)品的成立規(guī)模為0.09億元，環(huán)比減少1.53億元；基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托成立規(guī)模139.80億元，環(huán)比減少8.65%；投向金融領(lǐng)域的產(chǎn)品成立規(guī)模94.42億元，環(huán)比下降19.79%；工商企業(yè)類(lèi)信托成立規(guī)模44.73億元，環(huán)比增加25.22%。

業(yè)界觀(guān)察人士表示，隨著化債政策和城投“退平臺(tái)”的推進(jìn)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托的展業(yè)難度逐漸加大。10月財(cái)政部等推出的新一輪化債政策，旨在通過(guò)增加債務(wù)限額、置換地方政府存量隱性債務(wù)等方式，加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，城投平臺(tái)的新增融資受到嚴(yán)格限制，部分涉及隱性債務(wù)的政信類(lèi)項(xiàng)目可能被迫調(diào)整或取消，導(dǎo)致基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托的底層資產(chǎn)供給減少。另一方面，城投企業(yè)的退出使得信托公司可選擇的融資主體數(shù)量減少，導(dǎo)致信托渠道融資在城投企業(yè)融資中的份額減少。部分城投公司“退平臺(tái)”后不再享受政府隱性擔(dān)保和兜底預(yù)期，融資成本上升，信用風(fēng)險(xiǎn)增加。

由于監(jiān)管明確非標(biāo)信托需進(jìn)行組合投資，并設(shè)定了單一資產(chǎn)占比不得超過(guò)25%的限制，越來(lái)越多信托公司將探索重點(diǎn)放在“非標(biāo)+標(biāo)”組合投資模式。10月在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)信托中，共有129款組合投資類(lèi)模式的產(chǎn)品成立，占比為32.65%。其中，投資非標(biāo)和標(biāo)品比例為95：5和80：20的產(chǎn)品占據(jù)絕大多數(shù)。

覃金鴻預(yù)計(jì)，目前對(duì)于新的展業(yè)模式，信托公司仍在不斷探索和嘗試的過(guò)程中，后續(xù)如果有相關(guān)政策落地，標(biāo)品在組合投資模式產(chǎn)品中的占比將進(jìn)一步擴(kuò)大。

校對(duì)：廖勝超