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美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期生變。

在貿(mào)易緊張局勢(shì)緩和后，華爾街大行和利率市場(chǎng)上的交易員們紛紛降低了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的押注。其中，高盛將美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間的預(yù)期大幅推遲，推后至今年12月；巴克萊也預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月降息，此前預(yù)期為7月；花旗則將美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間預(yù)期推后一個(gè)月。

另外，追蹤美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議預(yù)期的利率互換合約最新顯示，美聯(lián)儲(chǔ)今年可能只會(huì)降息約55個(gè)基點(diǎn)，較上周五75個(gè)基點(diǎn)的押注進(jìn)一步顯著下降。

關(guān)鍵時(shí)刻，美聯(lián)儲(chǔ)官員的最新講話釋放重磅信號(hào)。美東時(shí)間5月12日，美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)格勒表示，特朗普政府的關(guān)稅政策可能會(huì)推高通脹，拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，即使在中美貿(mào)易緊張局勢(shì)有所緩和后。

高盛研報(bào)將降息時(shí)間的預(yù)期大幅推遲

美東時(shí)間5月12日，高盛將美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間的預(yù)期大幅推遲，推后至今年12月。而在此之前，高盛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在7月份采取年內(nèi)的首個(gè)降息行動(dòng)。

高盛策略師在最新發(fā)布的報(bào)告中表示：“鑒于貿(mào)易局勢(shì)的最新發(fā)展，以及過去一個(gè)月金融狀況的顯著放松，我們將2025年美國(guó)第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)至1%，并將未來12個(gè)月出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的概率下調(diào)至35%。我們已將核心PCE通脹峰值的預(yù)期從此前的3.8%下調(diào)至3.6%?！?/p>

他們還說，特朗普政府可能會(huì)在未來幾周內(nèi)宣布其他初步貿(mào)易協(xié)議，這可能會(huì)進(jìn)一步降低美國(guó)的實(shí)際關(guān)稅稅率。

值得一提的是，有“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”之稱的華爾街日?qǐng)?bào)記者Nick Timiraos在社交平臺(tái)上援引了高盛推遲降息預(yù)期至今年12月的表態(tài)。

同日早些時(shí)候，花旗也將美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間預(yù)期推后一個(gè)月，從今年6月份推遲至7月份。

高盛、花旗對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的悲觀前瞻并非華爾街罕見。當(dāng)前，期權(quán)交易員正在大舉建立對(duì)沖頭寸，以防范美聯(lián)儲(chǔ)今年可能不會(huì)放松貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)，其中一個(gè)日益增長(zhǎng)的頭寸預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2025年都不會(huì)降息。

目前交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年只會(huì)降息兩次，同時(shí)對(duì)下一次降息的窗口預(yù)期也大幅延后。

追蹤美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議預(yù)期的利率互換合約最新顯示，美聯(lián)儲(chǔ)今年可能只會(huì)降息約55個(gè)基點(diǎn)，較上周五75個(gè)基點(diǎn)的押注進(jìn)一步顯著下降。交易員們還預(yù)計(jì)首次降息要到9月份才會(huì)啟動(dòng)。

隨著市場(chǎng)削減了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期，對(duì)貨幣政策尤為敏感的兩年期美債收益率周一最高攀升12個(gè)基點(diǎn)，一度突破4%大關(guān)。

美聯(lián)儲(chǔ)官員最新發(fā)聲

本周，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在內(nèi)的多位美聯(lián)儲(chǔ)官員將陸續(xù)發(fā)表公開講話，他們對(duì)于最新貿(mào)易局勢(shì)演變下利率走向的看法，無疑是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

美東時(shí)間周一，美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)格勒表示，特朗普政府的關(guān)稅政策可能會(huì)推高通脹，拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，即使在中美貿(mào)易緊張局勢(shì)有所緩和后。

庫(kù)格勒說：“貿(mào)易政策正在演變，可能會(huì)繼續(xù)變化。不過，即使關(guān)稅保持在目前宣布的水平附近，它們似乎也可能產(chǎn)生重大的經(jīng)濟(jì)影響?！?/p>

庫(kù)格勒指出，目前美國(guó)的平均關(guān)稅稅率仍遠(yuǎn)高于幾十年來的水平。如果關(guān)稅仍然比今年早些時(shí)候高得多，那么對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響將包括更高的通脹和更慢的經(jīng)濟(jì)增速。

Cox Automotive的Kelley Blue Book數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)新車價(jià)格在4月出現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，這表明特朗普政府對(duì)墨西哥和加拿大等國(guó)進(jìn)口汽車征收25%關(guān)稅的影響已經(jīng)開始在市場(chǎng)上顯現(xiàn)。另外，庫(kù)存減少預(yù)示著未來幾個(gè)月汽車價(jià)格可能繼續(xù)攀升。

庫(kù)格勒表示：“由于通脹和就業(yè)未來可能走向相反，我在考慮未來政策路徑時(shí)將密切關(guān)注事態(tài)發(fā)展。我認(rèn)為，我們目前的貨幣政策立場(chǎng)已經(jīng)為宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的任何變化都做好了準(zhǔn)備?！?/p>

庫(kù)格勒表示，她預(yù)計(jì)關(guān)稅將構(gòu)成負(fù)面的供應(yīng)沖擊，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和消費(fèi)者需求隨著價(jià)格上漲而走弱。

她認(rèn)為，這也可能對(duì)生產(chǎn)效率產(chǎn)生“重大影響”，因?yàn)槠髽I(yè)可能會(huì)削減投資，并采取其他效率較低的舉措來應(yīng)對(duì)這種局面，而整個(gè)經(jīng)濟(jì)需求的下降也可能使求職者更難找到工作。總需求下降可能會(huì)對(duì)通脹造成下行壓力，但可能不足以抵消供應(yīng)沖擊帶來的負(fù)面影響。

庫(kù)格勒稱，美國(guó)第一季度經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的下降是由于進(jìn)口量的歷史性激增造成的，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)仍然在增長(zhǎng)。但她進(jìn)一步表示，國(guó)內(nèi)消費(fèi)的增加可能也受到了家庭和企業(yè)急于避免關(guān)稅的影響，這可能會(huì)為未來的消費(fèi)下滑埋下伏筆。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)降息前景似乎成為美股能否維持漲勢(shì)的關(guān)鍵變量之一。

美東時(shí)間5月12日，摩根士丹利分析師邁克爾·威爾遜領(lǐng)導(dǎo)的研究團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中表示，支撐美股持續(xù)反彈的四個(gè)關(guān)鍵因素包括：與中國(guó)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議的樂觀情緒、美股盈利預(yù)期的穩(wěn)定、美聯(lián)儲(chǔ)更為鴿派的立場(chǎng)以及十年期國(guó)債收益率低于4%且無經(jīng)濟(jì)衰退數(shù)據(jù)。

目前來看，后兩個(gè)因素尚未實(shí)現(xiàn)。上周，鮑威爾重申了美聯(lián)儲(chǔ)在放松貨幣政策上的“觀望”態(tài)度，而十年期國(guó)債收益率目前已超過4.4%。摩根士丹利認(rèn)為，十年期國(guó)債收益率超過4.5%將對(duì)估值構(gòu)成阻力。

摩根士丹利的研究顯示，在財(cái)報(bào)季期間，關(guān)稅問題一直是企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)，在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中被提及的次數(shù)創(chuàng)下了紀(jì)錄。大約30家公司由于關(guān)稅的不確定性而撤回或暫停了業(yè)績(jī)指引，尤其是在汽車、耐用品和工業(yè)等行業(yè)。

因此，摩根士丹利策略師警告稱，盡管投資者對(duì)美國(guó)股市的情緒正在改善，但現(xiàn)在就解除警報(bào)還為時(shí)過早。

排版：汪云鵬???

校對(duì)：冉燕青???