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人民銀行5月14日發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月金融總量數(shù)據(jù)持續(xù)向好，4月末M2（廣義貨幣）余額增速同比大幅增長(zhǎng)8%，比上月末高1個(gè)百分點(diǎn)，既與去年低基數(shù)因素相關(guān)，也反映出央行逆周期調(diào)節(jié)和金融穩(wěn)經(jīng)濟(jì)效果持續(xù)顯現(xiàn)。

今年前4個(gè)月，人民幣貸款增加10.06萬(wàn)億元，其中，4月新增人民幣貸款約2800億元；前4個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為16.34萬(wàn)億元，其中，4月社融規(guī)模增量為1.16萬(wàn)億元，同比多增1.22萬(wàn)億元。

從前4個(gè)月金融總量數(shù)據(jù)看，社會(huì)融資規(guī)模存量、廣義貨幣M2、人民幣貸款增速分別為8.7%、8%、7.2%，持續(xù)高于名義GDP增速，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的力度仍然較大。反映資金活化程度的M1（狹義貨幣）余額同比增長(zhǎng)1.5%，比上月末低0.1個(gè)百分點(diǎn)，增速保持平穩(wěn)。

隨著一攬子金融政策出臺(tái)，金融總量有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。隨著外部環(huán)境出現(xiàn)有利轉(zhuǎn)變，適度寬松貨幣政策有望更快見(jiàn)效。業(yè)內(nèi)人士表示，貨幣政策適度寬松的效果將持續(xù)體現(xiàn)。有市場(chǎng)信任的基礎(chǔ)，政策的實(shí)際效果還會(huì)進(jìn)一步放大。

低基數(shù)因素下M2大幅增長(zhǎng)

今年4月，貨幣信貸整體保持平穩(wěn)較好增長(zhǎng)勢(shì)頭，在上年低基數(shù)效應(yīng)作用下，4月末M2增速比上月末高1個(gè)百分點(diǎn)。若還原去年低基數(shù)的特殊因素影響，4月末M2增速仍保持上月相對(duì)平穩(wěn)的增長(zhǎng)水平。

去年4月以來(lái)，央行通過(guò)規(guī)范手工補(bǔ)息、優(yōu)化金融業(yè)增加值核算等，主動(dòng)為金融業(yè)“擠水分”，去年4月末M2增速因此回落。隨著低基數(shù)效應(yīng)的遞減，未來(lái)M2增速將恢復(fù)到正常增長(zhǎng)水平。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，在去年較大力度的金融數(shù)據(jù)“擠水分”后，過(guò)去相當(dāng)一部分虛增的、不規(guī)范的存貸款被壓縮，金融總量數(shù)據(jù)增長(zhǎng)更穩(wěn)更實(shí)。

同時(shí)，相較去年同期，今年前4個(gè)月存款向理財(cái)分流的情況也明顯減少，部分資金還從理財(cái)回流到存款賬戶。債券收益率變動(dòng)對(duì)貨幣總量有較大影響。去年1—4月債券收益率快速下行，對(duì)應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品收益率隨之上行，居民購(gòu)買理財(cái)?shù)臒崆樯郎?，出現(xiàn)大量存款“搬家”到理財(cái)產(chǎn)品的情況，影響當(dāng)時(shí)M2增速。

短期來(lái)看，M2增速會(huì)受市場(chǎng)運(yùn)行、經(jīng)濟(jì)主體行為等因素影響，出現(xiàn)暫時(shí)性波動(dòng)。業(yè)內(nèi)專家指出，M2增速宜作為貨幣政策的觀測(cè)性指標(biāo)。隨著金融深化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，市場(chǎng)研究表明貨幣總量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)性在減弱。

政府債券加快發(fā)行持續(xù)支撐社融

4月份，社會(huì)融資規(guī)模新增1.16萬(wàn)億元，同比多增1.22萬(wàn)億元。4月末社會(huì)融資規(guī)模存量增速繼續(xù)加快，比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.4個(gè)百分點(diǎn)。

過(guò)去一個(gè)月，政府債券保持較快發(fā)行速度，繼續(xù)支撐當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模。今年前4個(gè)月，政府債券凈融資4.85萬(wàn)億元，同比多3.58萬(wàn)億元。財(cái)政部在4月已啟動(dòng)特別國(guó)債發(fā)行工作，并持續(xù)推進(jìn)置換債券發(fā)行。據(jù)業(yè)內(nèi)專家分析，4月政府債券凈融資約9700億元，同比多約1.1萬(wàn)億元，拉動(dòng)社融增速約0.3個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，4月企業(yè)債券凈融資超2000億元。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，4月債券收益率較上月有所走低，企業(yè)抓住有利條件，加大債券融資力度，推動(dòng)降低整體融資成本。

隨著財(cái)政部已啟動(dòng)特別國(guó)債發(fā)行，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)后續(xù)特別國(guó)債發(fā)行將保持較快速度，促進(jìn)拉動(dòng)需求，提振社會(huì)信心，對(duì)社融形成有力支撐。

地方化債影響信貸增速

截至4月末，人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)7.2%，當(dāng)月新增人民幣貸款約2800億元。據(jù)市場(chǎng)調(diào)研初步估算，以地方政府專項(xiàng)債券置換的貸款規(guī)模約有2.1萬(wàn)億元，還原后4月末人民幣貸款余額增速維持在8%以上。

去年以來(lái)隨著置換債務(wù)發(fā)行，融資平臺(tái)等主體用發(fā)債資金歸還銀行貸款，以地方政府專項(xiàng)債券置換貸款的情況增多。業(yè)內(nèi)專家強(qiáng)調(diào)，地方債務(wù)置換貸款，統(tǒng)計(jì)上會(huì)下拉信貸增速，但實(shí)質(zhì)上只是將金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持方式由貸款轉(zhuǎn)變?yōu)閭?，不影響金融支持力度。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，地方債務(wù)置換有利于減輕地方化債壓力，同時(shí)還有助于提高金融資產(chǎn)質(zhì)量，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

4月份，新增企（事）業(yè)單位貸款是當(dāng)月貸款的重要支撐因素，較上月增長(zhǎng)約超6000億元。2021年以來(lái)，企業(yè)貸款占比由63%升至68%，居民貸款占比相應(yīng)由37%降至32%。業(yè)內(nèi)專家指出，二者“一升一降”的背后，表明信貸資金更多投向了實(shí)體企業(yè)，居民融資需求下降也與買房投資等更趨理性有關(guān)。

考慮到外部不確定性依然存在，地方債務(wù)置換工作持續(xù)推進(jìn)，疊加5月是傳統(tǒng)信貸“小月”，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)后續(xù)有效信貸需求仍受多方因素影響。

從信貸利率看，4月貸款利率繼續(xù)保持在歷史低位水平。4月企業(yè)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率約3.2%，比上年同期低約50個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率約3.1%，比上年同期低約55個(gè)基點(diǎn)。業(yè)內(nèi)專家表示，隨著貨幣政策利率調(diào)控框架進(jìn)一步完善，通過(guò)強(qiáng)化利率政策執(zhí)行，利率傳導(dǎo)機(jī)制更加暢通，近期政策利率再度下調(diào)，有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本繼續(xù)下降。

金融總量有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)

近期，“一行一局一會(huì)”聯(lián)合推出一攬子金融政策，有效提振市場(chǎng)信心，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求恢復(fù)起到積極作用。市場(chǎng)專家普遍認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)期，金融總量有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

業(yè)內(nèi)專家指出，剔除地方債券置換、銀行不良貸款核銷等特殊因素影響后，金融數(shù)據(jù)尤其是貸款實(shí)際增速在目前較好水平上還會(huì)更高。隨著一攬子貨幣政策出臺(tái)實(shí)施，利率水平下行、結(jié)構(gòu)性工具創(chuàng)新，有助于激發(fā)有效內(nèi)需，挖掘重點(diǎn)領(lǐng)域信貸需求。供需兩端同步發(fā)力，推動(dòng)金融總量合理增長(zhǎng)，穩(wěn)固國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的基礎(chǔ)。

近期中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談發(fā)表聯(lián)合聲明，釋放出積極信號(hào)，外部環(huán)境如果出現(xiàn)有利轉(zhuǎn)變，適度寬松貨幣政策有望更快見(jiàn)效，對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持作用也將更為明顯。業(yè)內(nèi)人士表示，貨幣政策適度寬松的效果將持續(xù)體現(xiàn)。有市場(chǎng)信任的基礎(chǔ)，政策的實(shí)際效果還會(huì)進(jìn)一步放大。

校對(duì)：廖勝超