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5月7日發(fā)布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱《行動方案》），標(biāo)志著公募基金行業(yè)進(jìn)入以投資者利益為核心、回歸“受人之托、代客理財(cái)”本源的系統(tǒng)性改革階段。

《行動方案》圍繞“以投資者為本”的理念，從費(fèi)率機(jī)制、考核體系、權(quán)益投資、合規(guī)管理等多維度重構(gòu)行業(yè)生態(tài)，提出了25條改革措施，旨在解決“基金賺錢基民不賺”的長期痛點(diǎn)，推動行業(yè)從“重規(guī)?！毕颉爸赝顿Y者回報(bào)”轉(zhuǎn)型，針對當(dāng)前出現(xiàn)的一些突出問題，行動方案給出了具體要求。

此次公募改革的核心是，基金公司、基金經(jīng)理與投資者的利益深度綁定，共建長遠(yuǎn)發(fā)展的行業(yè)生態(tài)圈。這次《行動方案》最關(guān)鍵的機(jī)制突破在于浮動管理費(fèi)率機(jī)制、基金經(jīng)理薪酬、基金公司收入以及基金經(jīng)理考核等方面。

總體來看，《行動方案》打破基金公司“旱澇保收”模式，強(qiáng)化基金公司、基金經(jīng)理與投資者等多方利益一致性，標(biāo)志著行業(yè)邁入以“投資者回報(bào)”為核心的新階段。

費(fèi)率改革

對主動管理權(quán)益類基金大力推行浮動管理費(fèi)率，是本次公募基金改革的一個(gè)積極探索。

主動權(quán)益基金的本質(zhì)，是通過專業(yè)管理力求為投資者創(chuàng)造超越市場基準(zhǔn)的回報(bào)。然而，自2022年以來，市場震蕩，不少基金跑輸了業(yè)績比較基準(zhǔn)，基金公司卻仍按固定費(fèi)率收取管理費(fèi)，對此，市場出現(xiàn)“旱澇保收”的質(zhì)疑聲，“基金賺錢、基民不賺錢”現(xiàn)象對公募行業(yè)的持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生挑戰(zhàn)。

《行動方案》對新設(shè)立的主動管理權(quán)益類基金大力推行基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動管理費(fèi)率機(jī)制。與此前浮動費(fèi)率產(chǎn)品相比，本次浮動費(fèi)率產(chǎn)品的收費(fèi)模式更加強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用。產(chǎn)品業(yè)績的考核始終與業(yè)績比較基準(zhǔn)掛鉤，若基金表現(xiàn)顯著超越業(yè)績比較基準(zhǔn)，適用升檔費(fèi)率；反之則下調(diào)費(fèi)率，少收管理費(fèi)。

浮動費(fèi)率機(jī)制將基金公司收入與投資者回報(bào)直接掛鉤，是此次公募基金費(fèi)率改革至關(guān)重要的一步。這一機(jī)制顛覆了傳統(tǒng)固定費(fèi)率模式，倒逼基金公司提升投資能力，真正實(shí)現(xiàn)“與基民同甘共苦”的承諾。

對于基金公司而言，浮動管理費(fèi)模式打破了傳統(tǒng)的收費(fèi)定式，要求基金公司將投研能力作為核心競爭力，更加注重長期投資價(jià)值，通過創(chuàng)造更優(yōu)異的業(yè)績來獲取更高回報(bào)。

對于投資者來說，浮動管理費(fèi)模式將基金公司、基金經(jīng)理與投資者利益深度綁定，引導(dǎo)投資者樹立長期投資理念，不再單純追求短期收益，而是更加關(guān)注基金的長期業(yè)績穩(wěn)定性與投資策略的可持續(xù)性。

值得一提的是，在實(shí)施路徑上，證監(jiān)會采取“新老劃斷”方式，對于存量產(chǎn)品暫不做強(qiáng)制要求；并區(qū)分頭部機(jī)構(gòu)和中小機(jī)構(gòu)，分階段推進(jìn)。要求頭部機(jī)構(gòu)在接下來這一年里，新注冊的主動權(quán)益類基金的60%應(yīng)采取上述浮動費(fèi)率安排，歡迎外資機(jī)構(gòu)、中小機(jī)構(gòu)積極參與。

在試行一年后，證監(jiān)會將根據(jù)產(chǎn)品運(yùn)作、市場情況及時(shí)開展系統(tǒng)評估。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，未來可能逐步推廣至中小機(jī)構(gòu)，也不排除可能對部分存量產(chǎn)品進(jìn)行浮動費(fèi)率改造。

利益綁定

這一次公募改革的核心是“利益綁定”。

《行動方案》打破基金公司“旱澇保收”模式，強(qiáng)化利益一致性，這標(biāo)志著行業(yè)邁入以“投資者回報(bào)”為核心的新階段。

事實(shí)上，《行動方案》的核心突破就在于將基金公司、基金經(jīng)理與投資者的利益深度綁定。

一方面，《行動方案》明確基金收益指標(biāo)的定義，將其定義為基金產(chǎn)品業(yè)績（凈值增長率、業(yè)績比較基準(zhǔn)對比）和投資者盈虧情況（基金利潤率、盈利投資者占比）兩類。

另一方面，《行動方案》明確對于基金經(jīng)理的考核中，基金產(chǎn)品業(yè)績指標(biāo)權(quán)重不低于80%，且三年以上中長期收益考核權(quán)重不低于80%，此外同步基金經(jīng)理薪酬與業(yè)績比較基準(zhǔn)之間的關(guān)系。

這些舉措旨在弱化短期規(guī)模排名、基金公司收入利潤等指標(biāo)對基金經(jīng)理的干擾，引導(dǎo)其關(guān)注長期價(jià)值創(chuàng)造，減少市場波動性。

《行動方案》要求，提高基金公司高管、基金經(jīng)理跟投本公司管理產(chǎn)品的比例和鎖定期要求。督促基金公司建立健全與基金投資收益掛鉤的薪酬管理制度，對產(chǎn)品中長期業(yè)績差的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降，更好體現(xiàn)與投資者的“同甘共苦”。此舉將促使“關(guān)鍵少數(shù)”與廣大投資者共進(jìn)退，助推基金公司高管、基金經(jīng)理更加聚焦投資者回報(bào)。

對于基金公司來說，公募改革之下，不僅要看重短期的規(guī)模增長，更要看重長期的投資者回報(bào)，這樣才能更加長久地發(fā)展。

展望未來，當(dāng)考核導(dǎo)向從管理規(guī)模轉(zhuǎn)向投資者回報(bào)，當(dāng)利益分配從“旱澇保收”轉(zhuǎn)向“同甘共苦”，當(dāng)投資行為從短期博弈轉(zhuǎn)向長期深耕，公募基金將成為投資者實(shí)現(xiàn)長期財(cái)產(chǎn)性收入的一個(gè)重要渠道?！盎貓?bào)增—資金進(jìn)—市場穩(wěn)”的良性循環(huán)也將形成，并帶來一個(gè)更健康、更穩(wěn)健、更具活力的資本市場新生態(tài)。