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在提速構(gòu)建的債券市場(chǎng)“科技板”中，險(xiǎn)資作為買(mǎi)債大戶已積極參與投資。

5月7日科創(chuàng)債新規(guī)以來(lái)，在銀行、券商等新增發(fā)行人積極發(fā)行科技創(chuàng)新債的同時(shí)，已有多家險(xiǎn)資公開(kāi)表示投資了科創(chuàng)債。

科創(chuàng)債與險(xiǎn)資的適配性如何？如何展望科創(chuàng)債市場(chǎng)投資趨勢(shì)？券商中國(guó)記者采訪了險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)。

多家險(xiǎn)資積極參與

5月7日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告》，從豐富科技創(chuàng)新債券產(chǎn)品體系和完善科技創(chuàng)新債券配套支持機(jī)制等方面，對(duì)支持科技創(chuàng)新債券發(fā)行提出多項(xiàng)重要舉措。同時(shí)，滬深北三大交易所、交易商協(xié)會(huì)發(fā)文，進(jìn)一步提出細(xì)化支持措施。

《公告》對(duì)支持科技創(chuàng)新債券發(fā)行提出若干舉措。包括支持金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券。同時(shí)，發(fā)行人可靈活設(shè)置債券條款，鼓勵(lì)發(fā)行長(zhǎng)期限債券，更好匹配科技創(chuàng)新領(lǐng)域資金使用特點(diǎn)和需求。為科技創(chuàng)新債券融資提供便利，優(yōu)化債券發(fā)行管理，簡(jiǎn)化信息披露，創(chuàng)新信用評(píng)級(jí)體系，完善風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)機(jī)制等。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自5月7日以來(lái)，科創(chuàng)債發(fā)債規(guī)模已有數(shù)千億。作為配債“大戶”，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)已參與到科創(chuàng)債投資中。多家險(xiǎn)資均提及，投資了金融機(jī)構(gòu)等新增發(fā)行人的科創(chuàng)債。

“科創(chuàng)大類(lèi)債券作為支持科技創(chuàng)新的重要抓手，是公司重要投資標(biāo)的?！眹?guó)壽資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)人士向券商中國(guó)記者表示，國(guó)壽資產(chǎn)積極認(rèn)購(gòu)各類(lèi)主體發(fā)行的科創(chuàng)債。5月7日新規(guī)出臺(tái)以來(lái)，國(guó)壽資產(chǎn)累計(jì)買(mǎi)入的科創(chuàng)債（包括銀行間發(fā)行主體和交易所發(fā)行主體）中，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的規(guī)模占比超過(guò)60%，投資科創(chuàng)債的發(fā)行主體包括政策性銀行、商業(yè)銀行和證券公司等各類(lèi)新增發(fā)行人。

光大永明資產(chǎn)此前表示，已投資首批證券公司發(fā)行的科技創(chuàng)新債券，成為參與券商科創(chuàng)債投資的保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)之一。據(jù)悉，5月7日科創(chuàng)債政策發(fā)布后，首批共計(jì)12家券商發(fā)布擬發(fā)行科技創(chuàng)新債券的相關(guān)公告，募集資金重點(diǎn)投向集成電路、人工智能、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。光大永明資產(chǎn)參與相關(guān)債券認(rèn)購(gòu)并中標(biāo)。該公司稱(chēng)，自2022年首批科創(chuàng)債試點(diǎn)發(fā)行以來(lái)，其積極開(kāi)展相關(guān)配置，共投資21.13億元科技創(chuàng)新公司債券。

另?yè)?jù)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，中國(guó)人保介紹，在科創(chuàng)債新規(guī)后發(fā)行首日，人保集團(tuán)參與了6家首發(fā)券商、3家銀行科技創(chuàng)新債的申購(gòu)，合計(jì)申購(gòu)金額超過(guò)50億元。

未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系或重塑

從實(shí)操而言，險(xiǎn)資配債對(duì)安全性要求較高，對(duì)科創(chuàng)債的投資如何兼顧收益性和安全性？

“一直以來(lái)，由于多數(shù)主體規(guī)模較小、投資風(fēng)險(xiǎn)較高，科技型企業(yè)難以作為險(xiǎn)資的主流投資品種，特別是通過(guò)債券進(jìn)行直接投資的途徑有限?！眹?guó)壽資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)人士表示，科創(chuàng)債新規(guī)中關(guān)于“創(chuàng)新信用評(píng)級(jí)體系”“完善風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)機(jī)制”“優(yōu)化做市”等機(jī)制安排，有利于更好地平衡科創(chuàng)債的投資風(fēng)險(xiǎn)和收益，提高科創(chuàng)債市場(chǎng)的流動(dòng)性，從而更好地匹配險(xiǎn)資的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)管理要求。

據(jù)介紹，目前，國(guó)壽資產(chǎn)在投資科創(chuàng)債時(shí)主要關(guān)注發(fā)行人本身信用資質(zhì)和估值合理性。未來(lái)，隨著科創(chuàng)債品種多樣化發(fā)展，在選擇科創(chuàng)債投資標(biāo)的時(shí)，將更加關(guān)注發(fā)行人募集資金與業(yè)務(wù)表現(xiàn)的匹配性和整個(gè)債券生命周期的設(shè)計(jì)。

一位大型保險(xiǎn)資管債券投資經(jīng)理向券商中國(guó)記者表示，一般來(lái)說(shuō)，險(xiǎn)資對(duì)信用債的要求較高，因?yàn)閭找娉袚?dān)不了對(duì)應(yīng)的高風(fēng)險(xiǎn)。從最新的科創(chuàng)債政策看，結(jié)合發(fā)債主體的信用等級(jí)等條件，當(dāng)前的科創(chuàng)債可投性提高。

“目前，存量科創(chuàng)債風(fēng)險(xiǎn)與收益特征，相較普通信用債無(wú)顯著差異?！眹?guó)壽資產(chǎn)相關(guān)人士分析，但隨著科創(chuàng)債擴(kuò)容，發(fā)行人結(jié)構(gòu)和條款設(shè)計(jì)進(jìn)一步多元化，高收益?zhèn)贩N的規(guī)模占比有望提高，創(chuàng)新型產(chǎn)品的供給有望進(jìn)一步豐富，科創(chuàng)債的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系可能面臨一定程度的重塑。

目前，債券市場(chǎng)低利率是普遍現(xiàn)象，而部分行業(yè)科創(chuàng)債相對(duì)于普通債券仍有小幅溢價(jià)，但信用風(fēng)險(xiǎn)無(wú)明顯差異，因此相同主體發(fā)行的債券，科創(chuàng)債仍具有一定優(yōu)勢(shì)。此外，隨著監(jiān)管部門(mén)優(yōu)化投資端考核以及ETF等指數(shù)產(chǎn)品的推出，投資機(jī)構(gòu)有望加大買(mǎi)入力度，帶動(dòng)利差壓縮，貢獻(xiàn)增量收益。

據(jù)了解，此前科創(chuàng)債市場(chǎng)的發(fā)行人主要由傳統(tǒng)行業(yè)央國(guó)企構(gòu)成，業(yè)界預(yù)計(jì)未來(lái)金融機(jī)構(gòu)以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)等發(fā)行人比例可能會(huì)有所提升。這既是投資機(jī)構(gòu)的機(jī)遇，也對(duì)投資機(jī)構(gòu)的科技企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力提出了更高要求。

國(guó)壽資產(chǎn)人士表示，未來(lái)，隨著科創(chuàng)債品種的多樣化，面對(duì)信用評(píng)級(jí)方式創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)機(jī)制不斷完善帶來(lái)的變化，國(guó)壽資產(chǎn)將加強(qiáng)前瞻性研究，通過(guò)強(qiáng)化投研能力建設(shè)，深度挖掘價(jià)值機(jī)會(huì)，提升風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和投資管理能力，更好地平衡信用風(fēng)險(xiǎn)和久期策略。

險(xiǎn)資踐行科技金融的重要著力點(diǎn)

展望未來(lái)，多家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)表示，著力做好金融“五篇大文章”，債市“科技板”為固收投資提供了做好科技金融大文章的更大機(jī)遇和空間。

光大永明資產(chǎn)和國(guó)壽資產(chǎn)等險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)均提到，科創(chuàng)債鼓勵(lì)長(zhǎng)期限債券發(fā)行，與保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性優(yōu)勢(shì)高度契合，有利于進(jìn)一步培育長(zhǎng)期耐心資本，是險(xiǎn)資踐行科技金融、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要著力點(diǎn)。

國(guó)壽資產(chǎn)前述人士分析，伴隨科創(chuàng)債升級(jí)擴(kuò)容和配套機(jī)制不斷完善，科創(chuàng)債的市場(chǎng)規(guī)模有望繼續(xù)快速增長(zhǎng)，發(fā)行人結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)、品種結(jié)構(gòu)會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化。這將更好地滿足不同時(shí)期科技企業(yè)的融資需求，引導(dǎo)社會(huì)資本更精準(zhǔn)地投向具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的創(chuàng)新企業(yè)，與此同時(shí)還將為包括險(xiǎn)資在內(nèi)的各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)提供新的投資工具，一定程度上有助于緩解資產(chǎn)荒壓力。

上述人士介紹，在科創(chuàng)投資領(lǐng)域，國(guó)壽資產(chǎn)探索科創(chuàng)投資的有效模式，針對(duì)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、政策變化、統(tǒng)計(jì)口徑等均形成了有效跟蹤研究和監(jiān)測(cè)機(jī)制，并積極開(kāi)發(fā)和落地相關(guān)主題產(chǎn)品，同時(shí)密切跟蹤相關(guān)投資進(jìn)展情況，動(dòng)態(tài)優(yōu)化調(diào)整投資策略，確保相關(guān)投資舉措落實(shí)落細(xì)并取得切實(shí)成效。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇?????????

校對(duì)：祝甜婷???