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證券時(shí)報(bào)記者 魏書光

近日，歐佩克+（OPEC+，即8個(gè)歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國(guó)）決定再度增加產(chǎn)能，全球油價(jià)波動(dòng)將進(jìn)一步加大，并對(duì)石油生產(chǎn)商帶來(lái)壓力。

作為中游產(chǎn)業(yè)的中國(guó)化工產(chǎn)業(yè)，正面臨上游供給和下游需求兩個(gè)方向市場(chǎng)震蕩的壓力。面對(duì)這種市場(chǎng)態(tài)勢(shì)，多家相關(guān)機(jī)構(gòu)接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中采用期貨套保的方式規(guī)避價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，用基差點(diǎn)價(jià)（即通過(guò)期貨價(jià)格+基差確定現(xiàn)貨交易價(jià)格）優(yōu)化采購(gòu)成本，化解外界的不確定性。

全球原油供應(yīng)將進(jìn)一步過(guò)剩

5月31日，OPEC+召開會(huì)議討論7月份增產(chǎn)事宜，會(huì)后宣布，決定7月起日均增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶，這與5月和6月的計(jì)劃增量持平，是連續(xù)第3個(gè)月實(shí)施同等力度的增產(chǎn)。

由于OPEC+的原油產(chǎn)量約占全球的一半，持續(xù)增產(chǎn)對(duì)石油生產(chǎn)商都造成壓力。其實(shí)，從上周開始市場(chǎng)就陸續(xù)傳出與OPEC+會(huì)議相關(guān)的消息，多家機(jī)構(gòu)判斷OPEC+很可能繼續(xù)提速增產(chǎn)。但是增產(chǎn)消息落地后，6月2日國(guó)際油價(jià)反而出現(xiàn)小幅反彈，紐約油價(jià)最新報(bào)價(jià)在62美元/桶左右。

摩根大通預(yù)測(cè)，由于OPEC+繼續(xù)增加原油產(chǎn)量，導(dǎo)致全球供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)可能會(huì)在年底時(shí)進(jìn)一步下跌至50美元/桶左右。在此市場(chǎng)預(yù)期下，全球?qū)_基金正以8個(gè)月來(lái)最激進(jìn)的姿態(tài)押注原油暴跌。上周，資管公司將布倫特原油的凈空頭頭寸猛增1.69萬(wàn)手至13萬(wàn)手，創(chuàng)下去年10月以來(lái)的最高水平。與此同時(shí)，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，WTI（西得克薩斯中質(zhì)原油）的凈空頭頭寸也攀升至3周的高點(diǎn)。

受原油價(jià)格下跌影響，市場(chǎng)對(duì)石油開采行業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)進(jìn)一步惡化的擔(dān)憂加劇。據(jù)歐美五大石油公司公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年第一季度，其凈利潤(rùn)合計(jì)為205.31億美元，較去年同期下降29%。這五大石油公司為?？松梨?、殼牌、雪佛龍、道達(dá)爾能源、英國(guó)石油（BP）。

化工產(chǎn)業(yè)鏈推廣基差點(diǎn)價(jià)

隨著上游石油和煤炭等原料價(jià)格下滑，下游化工產(chǎn)品又面臨美國(guó)關(guān)稅戰(zhàn)帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格波動(dòng)加劇。

以國(guó)內(nèi)重要化工產(chǎn)品乙二醇為例，乙二醇期貨主力合約今年年初價(jià)格高點(diǎn)達(dá)4867元/噸，后來(lái)一路下滑。受美國(guó)濫施關(guān)稅影響，乙二醇期貨跌幅加大，在4月9日盤中一度跌破4000元/噸關(guān)口。但隨著中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布，乙二醇應(yīng)聲反彈，5月14日最高上漲到4557元/噸，較4月9日低點(diǎn)已經(jīng)反彈近15%。隨后，市場(chǎng)價(jià)格又陷入震蕩下跌行情，5月30日收盤時(shí)，乙二醇期貨報(bào)價(jià)在4349元/噸。

產(chǎn)品價(jià)格大起大落，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)來(lái)說(shuō)，并不是好事，管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)需求十分迫切。國(guó)內(nèi)大型貿(mào)易企業(yè)上海紡?fù)顿Q(mào)易有限公司綜合交易部總經(jīng)理秦佑富表示，美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)市場(chǎng)的多空影響同時(shí)存在。

面對(duì)復(fù)雜局面，秦佑富介紹，該公司一直采用期貨套保的方式規(guī)避價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，絕大部分的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)都能夠有效對(duì)沖。同時(shí)，乙二醇期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)不斷增強(qiáng)，基差點(diǎn)價(jià)滲透率不斷提高，期現(xiàn)結(jié)合模式目前已經(jīng)越來(lái)越廣泛地運(yùn)用于產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易中。

浙江熱聯(lián)同裕實(shí)業(yè)有限公司聚酯業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人費(fèi)洋介紹，該公司建立了“現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)+期貨對(duì)沖+場(chǎng)外期權(quán)”的三維風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)。通過(guò)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)基差波動(dòng)，在期貨升水周期執(zhí)行賣出套保，在貼水周期采用買入套保優(yōu)化采購(gòu)成本。面對(duì)絕對(duì)價(jià)格波動(dòng)大的周期，采用場(chǎng)外期權(quán)對(duì)基差進(jìn)行對(duì)沖，避免基差波動(dòng)帶來(lái)的虧損。此外，該公司依托全聚酯鏈的商品研究并結(jié)合一定的宏觀分析，優(yōu)化基差策略。

打破內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)

雖然原油、煤炭等能源價(jià)格持續(xù)下滑，但下游乙二醇等化工產(chǎn)業(yè)仍持續(xù)承壓。近年來(lái)，我國(guó)乙二醇行業(yè)新增產(chǎn)能不斷釋放。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)能為2822.5萬(wàn)噸，較2019年的產(chǎn)能1063萬(wàn)噸大幅增長(zhǎng)。乙二醇產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，壓縮行業(yè)利潤(rùn)空間。近期，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)文整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)受到廣泛關(guān)注。

浙商期貨能化研究員曾瀅月認(rèn)為，產(chǎn)能出清對(duì)于行業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，而對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)強(qiáng)化成本控制是生存關(guān)鍵，管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是成本控制的重要一環(huán)。特別是在關(guān)稅爭(zhēng)端帶來(lái)的原材料價(jià)格波動(dòng)不確定性加大的情況下，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力必須跟上。對(duì)于乙二醇生產(chǎn)型企業(yè)來(lái)講，除了結(jié)合公司庫(kù)存、生產(chǎn)計(jì)劃等因素來(lái)制定銷售策略外，也要充分利用期貨市場(chǎng)功能，準(zhǔn)確研判市場(chǎng)走勢(shì)、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、優(yōu)化銷售渠道。

光大期貨能源化工分析師邸藝琳表示，乙二醇期貨上市以來(lái)，乙二醇行業(yè)業(yè)態(tài)發(fā)生了翻天覆地的變化。隨著乙二醇產(chǎn)業(yè)供需格局由緊缺轉(zhuǎn)向充裕，生產(chǎn)利潤(rùn)的壓縮使得越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)選擇使用期貨工具來(lái)規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在貿(mào)易模式上，乙二醇行業(yè)也進(jìn)入了3.0時(shí)代，眾多企業(yè)運(yùn)用含權(quán)貿(mào)易等新型模式，滿足多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，以實(shí)現(xiàn)預(yù)期價(jià)格的銷售目標(biāo)。