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剛剛過去的5月，債券市場震蕩偏弱，一方面是資金面偏緊；另一方面是市場情緒不高，導(dǎo)致多頭意愿不強(qiáng)。當(dāng)然，相對之下，“固收+”基金的月內(nèi)表現(xiàn)依然不錯，平均收益率在所有債券型基金當(dāng)中排名第一。

展望后市，在貨幣寬松政策的持續(xù)影響下，權(quán)益類市場有望得到進(jìn)一步提振，含權(quán)債基的投資價(jià)值依然存在。

平均業(yè)績領(lǐng)先其他債基

進(jìn)入5月，越來越多機(jī)構(gòu)投資者開始等待貨幣政策調(diào)整，在“雙降”落地之后，市場受到的提振效果有限。特別是債券市場持續(xù)震蕩走弱，與此前的表現(xiàn)差異明顯，純債基金的收益率普遍不高。

Wind（萬得）統(tǒng)計(jì)顯示，5月的頭部業(yè)績產(chǎn)品當(dāng)中，純債基金里的金信民興A表現(xiàn)較優(yōu)，錄得0.75%的月度收益率，還有匯安嘉鑫純債、東海祥瑞A、金鷹添裕純債A等，月度業(yè)績排名居前。從基金類型來看，中長期純債基金的頭部業(yè)績明顯好于短債類基金。

然而，短債基金的月度業(yè)績均值卻在中長期純債基金之上。Wind數(shù)據(jù)顯示，中長期純債基金的5月業(yè)績均值為0.12%，短債基金則錄得0.18%。對于債券型基金來說，這樣的差距并不算小，同時(shí)也反映出債市目前對于久期控制需求下的短債配置需求依然明顯。

事實(shí)上，早在今年一季度，債基的一季報(bào)就顯示出較為明顯的降久期現(xiàn)象。根據(jù)民生證券的研報(bào)分析，今年一季度，中長債、短債基金重倉券平均久期分別回落0.15年、0.13年至2.94年、0.97年，久期分歧度繼續(xù)小幅抬升。

不過，當(dāng)時(shí)是因?yàn)橐患径葌协h(huán)境整體偏弱，市場情緒較為敏感，基金、理財(cái)?shù)确倾y機(jī)構(gòu)負(fù)債端承壓，贖回較多。進(jìn)入二季度后半段，隨著近期行情逐漸企穩(wěn)，市場也逐漸對利多敏感，基金負(fù)債端或進(jìn)入修復(fù)區(qū)間，規(guī)模有望迎來反彈。

有分析指出，考慮到整體經(jīng)濟(jì)基本面仍處于修復(fù)階段，央行大概率會維持寬松的政策基調(diào)，銀行間資金面有望平穩(wěn)運(yùn)行。諾安基金分析指出，整體環(huán)境對債市依然有支撐，但市場賠率空間略顯不足。組合操作上需關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格賠率，保持組合的流動性，同時(shí)根據(jù)市場環(huán)境變化靈活調(diào)整組合久期。

一季度已成重點(diǎn)配置品種

今年以來，“固收+”基金的配置價(jià)值一直受到市場關(guān)注，除了很多債基發(fā)行端的產(chǎn)品屬于此類之外，從大類資產(chǎn)配置的角度來看，這類含權(quán)債基的配置價(jià)值依然存在。

投資者今年以來面臨純債收益率預(yù)期改變的局面。此外，權(quán)益市場逐步回暖，高波動特征又令不少投資者持觀望態(tài)度。有分析指出，“固收+”基金既能充分發(fā)揮債券資產(chǎn)壓艙石作用，又能讓投資者適度參與權(quán)益市場機(jī)會，憑借“股債搭配”的特性重回投資者視野。

實(shí)際上，“固收+”基金在今年一季度就成為投資者重點(diǎn)配置的品種。中信建投證券近日發(fā)布的研報(bào)顯示，今年一季度純債基金規(guī)模環(huán)比下降，資金流出明顯，但“固收+”基金逆勢增長，該類基金今年一季度新發(fā)規(guī)模為339億元，環(huán)比增長65%；凈申購份額504億份，資金呈凈流入趨勢；今年一季度末全市場“固收+”基金總規(guī)模近2萬億元，較去年同期增長5.5%。

華西證券研報(bào)顯示，今年一季度，季度業(yè)績排名前40的“固收+”基金中，純債倉位為46.2%，股票倉位為14.5%，轉(zhuǎn)債倉位為23.1%。

這些產(chǎn)品的高收益主要來自兩個(gè)方面：一是對科技股的超配和對金融股倉位的壓縮；二是對制造類和平衡型轉(zhuǎn)債的超配。

展望后市，國金證券表示，一方面，有利于債市向好的核心因素未發(fā)生改變；另一方面，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展背景下，政策支持方向以科技與產(chǎn)業(yè)升級為主，后續(xù)將加快落實(shí)擴(kuò)大內(nèi)需等政策，這在一定程度上有利于中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)。國金證券建議，關(guān)注以多元化資產(chǎn)配置提升收益彈性的“固收+”策略。