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韓利明
2025-06-06 16:16
近年來，A股股權激勵計劃數(shù)量呈現(xiàn)出逐步增長勢頭。
截至2025年5月底，近20年來A股市場累計已有超5600份股權激勵計劃落地，涉及上市公司超2900家，其中近4年均有超650份計劃實施。
股權激勵受熱捧的背后，既有政策推動，也是企業(yè)提高管理能力的體現(xiàn)。這些激勵計劃宛如一把把“金鑰匙”，有效地激發(fā)了企業(yè)內生動力，為公司長期發(fā)展注入源源不斷的活力。統(tǒng)計結果顯示，股權激勵有效推動公司業(yè)績增長，提振中長期股價走勢，實現(xiàn)了人才、企業(yè)與股東的三方共贏。
占比超54%
股權激勵是指上市公司通過授予關鍵人員（通常為公司的董事、高級管理人員、核心技術人員及核心業(yè)務人員等）股票或期權，將員工的利益與公司的長遠發(fā)展緊密綁定，主要形式包括限制性股票、股票期權和股票增值權等。
股權激勵是現(xiàn)代企業(yè)重要的管理工具，通過將員工利益與企業(yè)效益緊密綁定，提升管理者與關鍵員工的工作積極性。它不僅能夠有效吸引并留住關鍵人才，促使員工以主人翁的姿態(tài)投入工作，助力實現(xiàn)個人夢想，還能夠提升公司的業(yè)績與價值。從長期視角來看，這一機制不但持續(xù)激發(fā)員工動力，優(yōu)化公司治理結構，增強企業(yè)的競爭力，還能創(chuàng)造企業(yè)與員工的共同價值，推動企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展。
隨著資本市場制度的成熟以及企業(yè)管理理念的革新，股權激勵在A股市場越來越普遍，已有超半數(shù)上市公司實施了激勵計劃。據(jù)證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，2005年以來，A股市場中已完成股權激勵計劃的公司數(shù)量超過2900家，占最新上市公司總數(shù)比例超54%，涉及的激勵計劃超過5600份。
從行業(yè)來看，實施股權激勵的上市公司主要集中在科技成長板塊，如機械設備、電子、醫(yī)藥生物等行業(yè)均有超過300家公司，計算機、電力設備等行業(yè)則有超過200家公司。
從所屬板塊來看，創(chuàng)業(yè)板公司較為積極，近900家公司已實施股權激勵計劃；滬深主板實施股權激勵公司總數(shù)超過1500家，深市、滬市主板均有超760家公司。從覆蓋率來看，科創(chuàng)板公司積極性最高，已有414家公司實施股權激勵計劃，占比超過七成；創(chuàng)業(yè)板公司則緊隨其后，超64%公司已推行股權激勵計劃。
實施股權激勵的雙創(chuàng)公司覆蓋面更廣，主要在于板塊內民營企業(yè)數(shù)量較多。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，民營企業(yè)是實施股權激勵計劃的主力軍，超過2100家民營上市公司已實施相關計劃，占全部實施計劃公司總數(shù)的比例超過72%。
六大新趨勢
自2005年中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》，首次系統(tǒng)規(guī)范股權激勵以來，至今已歷經(jīng)二十載春秋?？v觀近年來A股公司的股權激勵計劃，可以發(fā)現(xiàn)以下六大新趨勢：
第一，實施股權激勵的公司數(shù)量逐步增長。以實施股權激勵的年份為統(tǒng)計口徑，2021年至2022年均有超過750份股權激勵計劃實施；2023年至2024年則每年都有650份以上的股權激勵計劃出臺。
第二，民營上市公司股權激勵積極性顯著提升。數(shù)據(jù)顯示，在實施股權激勵的公司中，民營企業(yè)連續(xù)5年占比超過七成，而2024年更是突破81%，創(chuàng)下19年來新高，今年以來占比更是超過85%。
第三，第二類限制性股票已成主流激勵工具。2024年，選擇第二類限制性股票作為股權激勵工具的公司占比超過53%，達到歷史峰值。
上述三大趨勢的出現(xiàn)，主要由于創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板公司數(shù)量增加以及政策推動。2019年，科創(chuàng)板推出了“第二類限制性股票”，這種股票在歸屬后可以直接流通，無需提前出資。2020年，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革同步跟進，進一步簡化了激勵程序。自2021年起，這兩個板塊的股權激勵方案因無需提前出資和歸屬流程簡化而受到科技型企業(yè)的青睞。
第四，業(yè)績考核指標趨向靈活化多元化，許多公司創(chuàng)新性地加入了具有針對性的特色指標。例如，佰維存儲在考核目標中加入了市值指標，反映公司不但對財務績效的重視，還對股價市場表現(xiàn)的關注，激勵員工在提升公司市值方面獻計獻策。一些公司還將研發(fā)能力納入考核，如一品紅將創(chuàng)新藥IND數(shù)量和藥品注冊批件數(shù)量納入考核，北方華創(chuàng)則將研發(fā)投入占比和專利申請量作為考核指標。
第五，多期激勵計劃漸成市場常態(tài)。例如，美的集團、用友網(wǎng)絡、匯頂科技等8家公司均實施了10次及以上的股權激勵計劃，上海家化、豫園股份、蘇泊爾、正邦科技等160家公司均實施5次及以上。
第六，激勵股占比下降，中小股東權益強化。數(shù)據(jù)顯示，2015年以前實施的股權激勵計劃，激勵股份占當時總股本比例的中位數(shù)均在2%以上，此后這一比例基本呈下降趨勢，2019年至2020年實施的股權激勵占總股本比例中位數(shù)一度降至1.5%以下，2025年以來的中位數(shù)為1.5%。
這些新趨勢不僅展示了上市公司在人才激勵方面的創(chuàng)新和努力，也反映出市場環(huán)境的不斷優(yōu)化和政策支持的加強。
業(yè)績股價雙提升
在眾多已經(jīng)實施的股權激勵案例中，絕大多數(shù)公司實現(xiàn)了股價與業(yè)績的雙提升。
據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，以股權激勵預案公布之后的120天、一年以及兩年時間為統(tǒng)計窗口，相關公司股價漲跌幅中位數(shù)分別為2.77%、4.16%和5.83%，分別跑贏滬深300指數(shù)3.39個、4.92個、7.18個百分點。以實施日為基準進行統(tǒng)計，在實施后的120天、一年以及兩年時間里，股價漲跌幅中位數(shù)分別為0.91%、1.87%和2.94%，分別超越滬深300指數(shù)1.93個、2.65個、4.84個百分點。
值得關注的是，央企實施股權激勵的超額收益更為顯著，無論是中長期的絕對收益還是超額收益，均在各類型企業(yè)中居前，特別是激勵預案發(fā)布后兩年，其股價漲幅超越滬深300指數(shù)近19個百分點；計劃實施之后兩年，亦跑贏滬深300指數(shù)近14個百分點。這一數(shù)據(jù)彰顯了股權激勵政策在提升央企市場競爭力和股東價值方面的成效，同時也反映了市場對央企實施股權激勵計劃的信心。
從行業(yè)來看，高成長行業(yè)的股權激勵計劃在短期內對股價的提振尤為突出。在預案公告日后的120天內，有色金屬、社會服務、通信、電子、醫(yī)藥生物以及機械設備行業(yè)相對滬深300指數(shù)的超額收益均超過4個百分點，而石油石化、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)的短期超額收益為負。
從長期視角觀察，成長、紅利板塊表現(xiàn)較好，在發(fā)布預案后兩年，通信、煤炭、非銀金融和有色金屬等行業(yè)超額收益居前，而石油石化、商貿零售和房地產(chǎn)等由于行業(yè)原因，長期的超額收益為負。這也反映了股權激勵帶來的超額收益，與行業(yè)的發(fā)展狀況密切相關。
市場對推行股權激勵計劃的公司給予超額收益，與實施后公司業(yè)績得到提升有關。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，在實施股權激勵的當年，其業(yè)績提升效果尤為明顯，營收增長的企業(yè)占比接近88%，增速中位數(shù)為19.32%；凈利潤增長的企業(yè)占比達到76.88%，增速中位數(shù)為21.2%；凈資產(chǎn)收益率（ROE）同比增長的企業(yè)占比更是接近93%。
不過，股權激勵的效果也會隨時間推移而減弱。從營收的角度來看，股權激勵實施次年、第三年、第五年，增長的企業(yè)占比逐年下滑，其中到第五年時營收增長的企業(yè)占比已不足73%，增速中位數(shù)僅略高于8%。凈利潤方面也呈現(xiàn)類似趨勢，實施第五年時，凈利潤增長的企業(yè)占比不足64%，增速中位數(shù)下降至不足7%；凈資產(chǎn)收益率提升的企業(yè)占比也逐年減少，實施第五年時占比略超86%。
25家公司獲看好
股權激勵常常能夠為上市公司帶來業(yè)績和股價的雙重提升，從而實現(xiàn)人才、企業(yè)與股東的三方共贏。對于投資者而言，應如何抓住股權激勵所帶來的機遇呢？
開源證券提出從四個維度來探尋股權激勵全流程中的超額收益：首先，激勵力度至關重要，股權激勵的總量占比越大，其所帶來的超額收益往往表現(xiàn)得更為優(yōu)異；其次，從業(yè)績維度來看，那些設置了較高業(yè)績考核目標且考核維度較為豐富的公司，更容易獲得超額收益；再次，從行業(yè)維度進行分析，科技成長和高端制造行業(yè)在超額收益方面的表現(xiàn)尤為突出；最后，在激勵工具的選擇上，短期股票期權激勵與長期第一類限制性股票激勵往往能夠帶來更為理想的超額收益。
在當前的市場背景下，持續(xù)高成長的公司較為稀缺，而那些設定了較高業(yè)績考核目標的企業(yè)更顯珍貴。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，在近一年內實施股權激勵的公司中，有25家公司機構一致預測今年、明年以及2027年的凈利潤增速都將超過20%，而且這些公司激勵考核目標普遍較高。
從激勵內容來看，上述25家公司的考核角度各異。有些公司側重于營收增長，有些則更關注凈利潤的提升，還有公司同時對這兩項指標提出考核。
以營收增長為例，景業(yè)智能等公司的考核目標比較突出，其業(yè)績考核年度為2025年至2027年，每個會計年度考核一次，2025年、2026年、2027年的考核觸發(fā)值均為營業(yè)收入同比增長率不低于30%，目標值均為營業(yè)收入同比增長率不低于50%。
金沃股份等公司則在凈利潤增速方面設定了激勵目標。公司考核要求涵蓋2024年至2027年四個會計年度，每個年度的考核目標均以2023年的凈利潤為基礎，對應的凈利潤增長率目標值分別為30%、69%、119.7%和185.61%。
從今年一季報來看，部分公司已經(jīng)展露出強勁的成長態(tài)勢，包括神工股份、生益電子、泓博醫(yī)藥等公司凈利潤增速均超100%；但也有表現(xiàn)不盡如人意的公司，比如湖南裕能一季度凈利潤不足1億元，其業(yè)績考核目標以2023年磷酸鹽正極材料銷售量為基數(shù)，2025年銷售量增長率不低于35%，且2025年凈利潤不低于15億元。
從行情表現(xiàn)來看，截至5月底，上述25家公司年內平均上漲超15%，遠遠跑贏滬深300指數(shù)、上證綜指和深證成指，反映了股權激勵對股價的刺激作用，其中錦波生物大漲近128%，金沃股份漲近96%。
聲明：數(shù)據(jù)寶所有資訊內容不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。
校對：彭其華
