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中信證券：規(guī)避宏觀擾動(dòng)，回歸產(chǎn)業(yè)趨勢

在三季度末到四季度可能到來的指數(shù)牛市的關(guān)鍵入局點(diǎn)前，還將經(jīng)歷3—4個(gè)月的過渡階段。從宏觀面來看，內(nèi)需和價(jià)格信號仍偏弱，還需要看到更多反內(nèi)卷和提振內(nèi)需的實(shí)際舉措；海外不確定性依然較大，后續(xù)美國減稅法案落地可能成為海外新一輪市場動(dòng)蕩的誘因。

從市場層面來看，A股小微盤和題材普遍在高位，在經(jīng)過4—5月的極致演繹后，可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。從應(yīng)對思路來看，抵御宏觀擾動(dòng)依賴AI這樣的高景氣度產(chǎn)業(yè)趨勢，近期北美AI應(yīng)用端在發(fā)生新的積極變化，中國市場不久也會(huì)跟上?？缡袌龅木馀渲檬橇硪粭l應(yīng)對思路，港股的流動(dòng)性還在持續(xù)改善，如果隨海外市場出現(xiàn)波動(dòng)是較好的增倉機(jī)會(huì)。

國泰海通：港股是本輪牛市主戰(zhàn)場

今年港股明顯跑贏A股，背后反映宏觀偏弱背景下港股稀缺性資產(chǎn)更具吸引力，類似2012—2014年移動(dòng)互聯(lián)浪潮下港股比A股率先崛起?；ヂ?lián)網(wǎng)、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、紅利等板塊的稀缺資產(chǎn)在港股更集中，與當(dāng)前AI應(yīng)用、新消費(fèi)等產(chǎn)業(yè)趨勢相關(guān)度更高，即港股資產(chǎn)的稀缺性所在。隨著外部環(huán)境對風(fēng)險(xiǎn)偏好的擾動(dòng)減緩，來自基本面和資金面的修復(fù)力量望推動(dòng)港股進(jìn)一步向上。

中期來看，政策發(fā)力驅(qū)動(dòng)基本面修復(fù)，疊加資金面持續(xù)改善，具備稀缺性資產(chǎn)優(yōu)勢的港股或?qū)⑻?。結(jié)構(gòu)上恒生科技更加值得重視。具體來看，可關(guān)注受益于AI應(yīng)用加速的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及硬科技和中高端制造等領(lǐng)域。

招商證券：盈利仍是獲得高收益的有效策略

今年以來，散戶和保險(xiǎn)的雙增量資金屬性，造就小微盤和高股息的銀行股表現(xiàn)相對較好。經(jīng)濟(jì)基本走平，整體業(yè)績彈性有限，限制權(quán)重發(fā)揮，但盈利仍然是獲得高收益的有效策略，只是尋找高業(yè)績增速的線索更加隱蔽和復(fù)雜，高增速的股票更加分散，在更多細(xì)分領(lǐng)域。投資者傾向在偏中小風(fēng)格挖掘高質(zhì)量潛在“新藍(lán)籌”。

隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定度提高，業(yè)績邊際改善的高SIRR的300質(zhì)量成長也有望逐漸崛起。質(zhì)量因子崛起，500質(zhì)量指數(shù)連續(xù)兩年占優(yōu)，紅利策略縮圈，僅剩銀行一枝獨(dú)秀。行業(yè)配置方面重點(diǎn)圍繞傳統(tǒng)產(chǎn)能出清、新消費(fèi)崛起以及行業(yè)景氣度較高的領(lǐng)域布局，行業(yè)推薦重點(diǎn)關(guān)注：汽車、有色金屬、國防軍工、商貿(mào)零售、美容護(hù)理、化學(xué)制藥等。

華泰證券：把握賠率思維

上周市場在關(guān)鍵點(diǎn)位附近多空分歧增加。大勢上，“上有頂，下有底”或仍是基準(zhǔn)情形，關(guān)注6月中旬陸家嘴論壇、FOMC會(huì)議對市場的后續(xù)指引。風(fēng)格上，近期微盤股成交額占比接近2023年11月水位，雖擁擠并不意味回調(diào)，但目前參與小盤行情的賠率偏低。成交額尚未放量下，行業(yè)輪動(dòng)速度或仍偏快，創(chuàng)新藥、新消費(fèi)等主題輪動(dòng)演繹或相對充分，板塊上可關(guān)注成交額占比回落且具備產(chǎn)業(yè)催化的低位科技方向。配置側(cè)，把握賠率思維，關(guān)注科技中擁擠度相對低位的AI算力芯片、存儲(chǔ)芯片、光纖光纜及智能駕駛等，中期關(guān)注以A50、消費(fèi)、金融為代表的核心資產(chǎn)。

國信證券：布局消費(fèi)“微笑曲線”

消費(fèi)行業(yè)圍繞微笑曲線的兩端布局，左端關(guān)注軟飲料為代表的大眾品消費(fèi)，右端關(guān)注走出二次成長曲線的新消費(fèi)。按照經(jīng)濟(jì)周期的歷史脈絡(luò)，A股行情先后啟動(dòng)順序?yàn)榧t利低估、科技成長、內(nèi)需消費(fèi)，目前處在第二到三階段的切換。港股市場“悅己”屬性的新消費(fèi)標(biāo)的，在年初以來持續(xù)上漲并形成階段主線，熱點(diǎn)題材則是圍繞技術(shù)彎道超車，以及尋找階段性成長主題兩條脈絡(luò)，先后挖掘DeepSeek、航天軍工、創(chuàng)新藥投資機(jī)會(huì)。

后續(xù)關(guān)注在海外不確定性和復(fù)雜多變貿(mào)易環(huán)境下兼具科技和安全性的板塊，化學(xué)原料藥、生物醫(yī)藥、塑料加工機(jī)械、面板、鈦白粉、服務(wù)機(jī)器人、碳纖維、電子化學(xué)品的行業(yè)壁壘最強(qiáng)。建議關(guān)注科技導(dǎo)向下并購重組主題的投資機(jī)會(huì)。

銀河證券：震蕩輪動(dòng)中把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

自4月美國單方面挑起貿(mào)易摩擦以來，中美兩國元首首次直接溝通。短期來看外貿(mào)環(huán)境壓力緩解，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望延續(xù)回暖。市場行情輪動(dòng)仍然較快，整體或維持震蕩向上格局。當(dāng)前處于A股上市公司業(yè)績空窗期，關(guān)注政策落地節(jié)奏與外部環(huán)境邊際變化的影響。

關(guān)注三大主線配置機(jī)會(huì)：第一，安全邊際較高的資產(chǎn)。低估值、高股息特性契合中長期資金配置需求，在外部不確定性與低利率環(huán)境下兼具安全邊際與收益確定性。第二，科技仍將是中長期配置主線。短期來看，一系列大會(huì)即將召開有望帶動(dòng)行情反彈，但在市場主線快速輪動(dòng)的環(huán)境下，建議關(guān)注估值較低的細(xì)分板塊。第三，政策提振下的大消費(fèi)板塊。以舊換新政策顯效，新消費(fèi)潛力在消費(fèi)行為重構(gòu)與技術(shù)深度賦能下持續(xù)釋放。

中銀國際：關(guān)注出海及AI產(chǎn)業(yè)鏈反彈機(jī)會(huì)

中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系釋放積極信號，市場“抱團(tuán)縮圈”現(xiàn)象或有緩解，關(guān)注出海及AI產(chǎn)業(yè)鏈反彈機(jī)會(huì)。算力基礎(chǔ)設(shè)施悲觀預(yù)期正在扭轉(zhuǎn)。美股英偉達(dá)、博通等龍頭廠商均表現(xiàn)亮眼，國內(nèi)政策指引進(jìn)一步強(qiáng)化，再次強(qiáng)調(diào)算力基礎(chǔ)設(shè)施的高景氣趨勢正在持續(xù)驗(yàn)證。海外映射驅(qū)動(dòng)疊加市場風(fēng)格輪動(dòng)之下，AI產(chǎn)業(yè)鏈或迎來反彈，當(dāng)前正是較優(yōu)配置時(shí)機(jī)。

中國創(chuàng)新藥企正處在全球影響力提升、出海步伐加速的轉(zhuǎn)折階段，疊加國內(nèi)政策審批加速，創(chuàng)新藥邏輯不破行情可期。新消費(fèi)短期需注重估值性價(jià)比，特別注意部分市場此前關(guān)注度相對不高的賽道，如折扣零售、戶外經(jīng)濟(jì)等。

國投證券：真有點(diǎn)像2019年了

6月大盤指數(shù)依然是在407黃金坑兌現(xiàn)后轉(zhuǎn)入“震蕩市”，需明確：當(dāng)前世界秩序深刻變革的核心力量壓制美元指數(shù)在100附近，只要美元維持弱美元底色，大盤指數(shù)當(dāng)前沒有明顯“二次探底”風(fēng)險(xiǎn)。目前一種比較大膽的預(yù)測是類比2020年，由意外事件導(dǎo)致中美歐進(jìn)入到同頻共振周期，意味著A股市場將是牛市，結(jié)構(gòu)上對應(yīng)核心資產(chǎn)定價(jià)。但更為務(wù)實(shí)的探討是A股短期若沿著新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換時(shí)期“新勝于舊”的定價(jià)思路，那真有點(diǎn)像2019年了。

當(dāng)前市場始終比預(yù)期要強(qiáng)，背后的原因在于一系列中長期悲觀問題出現(xiàn)樂觀改善。A股正處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換“新勝于舊”階段，結(jié)構(gòu)上要么跟著籌碼邏輯，可以看到今年以來銀行股、微盤股指數(shù)不斷創(chuàng)出新高；要么隨著新產(chǎn)業(yè)崛起的邏輯，新消費(fèi)50組合和新科技呈現(xiàn)輪動(dòng)蹺蹺板上漲。

華安證券：成長科技是否迎來新一輪行情？

中美元首通話釋放信號偏積極，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)緩和，外貿(mào)集裝箱吞吐量回升表明中美聯(lián)合聲明后出口有所回暖，當(dāng)前市場震蕩中積極因素繼續(xù)累積。配置上，新消費(fèi)領(lǐng)域機(jī)會(huì)層出不窮、可繼續(xù)挖掘景氣細(xì)分領(lǐng)域。銀行保險(xiǎn)也具備很強(qiáng)短期配置需求和中長期戰(zhàn)略性投資價(jià)值。成長科技板塊上漲空間阻力大，反而存在較大的下跌風(fēng)險(xiǎn)和壓力。小微盤股票行情如火如荼、表現(xiàn)耀眼。往后展望，市場成交量持續(xù)維持在萬億水平以上，預(yù)計(jì)小微盤股票仍然具備很強(qiáng)的投資機(jī)會(huì)，篩選出有催化熱度同時(shí)漲幅靠后的部分值得關(guān)注的方向，包括醫(yī)療美容、漁業(yè)、教育、調(diào)味發(fā)酵品、醫(yī)藥商業(yè)、出版、非白酒、半導(dǎo)體、體育等。

天風(fēng)證券：市場對貿(mào)易摩擦的學(xué)習(xí)效應(yīng)

6月，以穩(wěn)應(yīng)變，防守反擊。根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與市場流動(dòng)性，可以把投資主線降維為三個(gè)方向：Deepseek突破與開源引領(lǐng)的科技AI+，消費(fèi)股的估值修復(fù)和消費(fèi)分層逐步復(fù)蘇，低估紅利繼續(xù)崛起。紅利回撤常在有強(qiáng)勢產(chǎn)業(yè)趨勢出現(xiàn)的時(shí)候，因此低估紅利的高度取決于AI產(chǎn)業(yè)趨勢的進(jìn)展，而AI產(chǎn)業(yè)趨勢的進(jìn)展又取決于AI應(yīng)用端和消費(fèi)端的突破。消費(fèi)板塊投資的核心因子是估值，在當(dāng)前消費(fèi)板塊低估值、利率下行、政策催化下復(fù)蘇周期抬頭（哪怕是很弱的斜率），以宏觀敘事而對消費(fèi)過分悲觀反而是一種風(fēng)險(xiǎn)，重視恒生互聯(lián)網(wǎng)。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇?????????

校對：王朝全