證券時報網(wǎng)
臧曉松
2025-09-09 19:56
在財政逆周期調(diào)節(jié)需求和地方債務(wù)化解壓力的雙重作用下，我國專項債使用范圍迎來重大調(diào)整，從傳統(tǒng)基建向公共服務(wù)、產(chǎn)業(yè)升級、債務(wù)化解等多領(lǐng)域加速拓展。
上海證券報記者了解到，近期浙江、北京、湖南等地率先試點創(chuàng)新模式，通過收購商品房、注資產(chǎn)業(yè)基金、清償企業(yè)欠款等舉措，推動專項債功能從單一投資向“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險”的多維目標(biāo)轉(zhuǎn)型。
業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這一調(diào)整背后，是地方政府在傳統(tǒng)基建飽和、優(yōu)質(zhì)項目稀缺背景下的主動求變，也是財政政策精準(zhǔn)滴灌實體經(jīng)濟的關(guān)鍵突破。
專項債投向空間顯著擴大
近期，各地專項債資金使用范圍實現(xiàn)重要突破，從傳統(tǒng)基建投資向更廣泛的公共服務(wù)領(lǐng)域延伸。
具體來看，今年5月，湖南省人大常委會批準(zhǔn)了湖南省2025年省級預(yù)算調(diào)整方案，其中200億元用于清償拖欠企業(yè)賬款；浙江省近期發(fā)行了三只精準(zhǔn)用于保障性住房項目的專項債，合計融資16.53億元；北京市第六批專項債中，第35期專項債發(fā)行規(guī)模達100億元，投向“北京市政府投資引導(dǎo)基金”。
結(jié)合近期專項債創(chuàng)新的經(jīng)驗，東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳表示，專項債資金支持存量商品房去庫存、土地收儲等領(lǐng)域，有助于緩解房地產(chǎn)企業(yè)和地方融資平臺的短期流動性風(fēng)險。同時，專項債用于清償政府拖欠企業(yè)賬款，既減輕地方財政壓力，又緩解企業(yè)經(jīng)營困境、增強市場信心。
記者注意到，不同省份選擇重點投向的領(lǐng)域各有不同。上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融管理學(xué)院講師錢一蕾認(rèn)為，這主要出于因地制宜的考量。例如北京市風(fēng)險投資行業(yè)較為發(fā)達，政府投資基金運作較為成熟，所以選擇將部分專項債資金注入政府投資基金。
回顧近年來專項債的使用情況來看，自2019年以來，其投向主要集中在生態(tài)環(huán)保、保障性住房、社會事業(yè)、水利、市政基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域。2025年起，專項債首次實行“負(fù)面清單”管理，明確未納入負(fù)面清單的項目均可申請專項債資金，投向空間顯著擴大。
據(jù)了解，2020年至2024年，我國年度新增專項債限額分別為3.75萬億元、3.65萬億元、3.65萬億元、3.8萬億元和3.9萬億元。中建政研政府投融資研究中心助理研究員王廣杰表示，2025年，新增專項債限額預(yù)計將達4.5萬億元，為專項債投向領(lǐng)域擴容提供了政策空間。
在債券市場層面，馮琳表示，專項債供給規(guī)模擴大，豐富了可投資債券品種，為債市提供更強的流動性和風(fēng)險分散空間。多樣化的投向也使債券收益率曲線更加平滑，有助于提升市場定價效率。特別是中長期期限專項債比例的提升，更好滿足了長期資金的配置需求。
有利于平衡短期化債與長期效益
在部分地區(qū)隱性債務(wù)率較高、傳統(tǒng)基建拉動效應(yīng)減弱的背景下，專項債政策正實現(xiàn)從“單一基建投資”向“債務(wù)化解+產(chǎn)業(yè)培育”的功能升級。多位專家認(rèn)為，專項債的多元化應(yīng)用正在產(chǎn)生顯著政策效果，有利于平衡短期化債與長期效益。
具體來看：一方面，專項債通過支持商品房去庫存、清償拖欠賬款等舉措，直接緩解了地方政府和企業(yè)的短期流動性壓力；另一方面，通過注資產(chǎn)業(yè)基金、支持新興產(chǎn)業(yè)等安排，專項債為培育新質(zhì)生產(chǎn)力提供了長期動力。這種“短期紓困”與“長期賦能”相結(jié)合的模式，正在重塑地方財政的可持續(xù)發(fā)展路徑。
不過，專項債資金投向領(lǐng)域擴展的同時也需要關(guān)注潛在問題。錢一蕾表示，對化債而言，債務(wù)置換有利于提升透明度、規(guī)范化管理，但大規(guī)模置換可能削弱地方政府控制債務(wù)的內(nèi)在動力，產(chǎn)生道德風(fēng)險；對產(chǎn)業(yè)而言，新基建和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項目雖然具有較大成長潛力，但存在技術(shù)、市場等多重不確定性，對地方政府的項目篩選與收益管理能力提出更高要求。
對此，錢一蕾表示，防范隱性債務(wù)風(fēng)險的根本在于體制機制改革。“專項債化債不能成為地方政府的‘免費午餐’。地方需硬化預(yù)算約束，嚴(yán)控新增隱性債務(wù)，同時加快融資平臺市場化轉(zhuǎn)型，盤活低效資產(chǎn)，將其轉(zhuǎn)化為償債資金?！?/p>
馮琳預(yù)計，未來專項債投向還有望進一步向消費基礎(chǔ)設(shè)施和商貿(mào)流通體系建設(shè)等領(lǐng)域拓展，以提升消費供給效能，增強內(nèi)需動力。
錢一蕾則判斷，政策導(dǎo)向?qū)⒗^續(xù)鼓勵專項債向新興產(chǎn)業(yè)、新能源、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域傾斜，通過精準(zhǔn)投向、財政杠桿效應(yīng)與社會資本協(xié)同，助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展?！皩ｍ梻趶膫鹘y(tǒng)的逆周期調(diào)節(jié)工具，逐步演變?yōu)榇龠M產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、推動新經(jīng)濟動能成長的重要財政金融政策抓手?！卞X一蕾說。
