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7月9日晚，紅塔證券公布了2025年半年度業(yè)績預(yù)告，為首家預(yù)披露上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)的上市券商。

紅塔證券預(yù)計(jì)，2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為6.51億元到6.96億元，同比增長45%到55%。

7月10日，紅塔證券大漲6.33%，Wind券商指數(shù)上漲了1.21%。

事實(shí)上，6月以來，券商板塊的活躍度明顯提升。在業(yè)內(nèi)人士看來，政策利好、市場活躍度提升、流動性寬松等因素共同助推了券商板塊上漲。3500點(diǎn)之上，券商板塊估值有望回歸。

上半年業(yè)績預(yù)增

步入上市公司半年報(bào)披露期，紅塔證券率先釋放業(yè)績向好的信號。

據(jù)紅塔證券最新預(yù)計(jì)，其2025年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為6.51億元到6.96億元，與上年同期相比將增加2.02億元到2.47億元，同比增長45%到55%。

紅塔證券預(yù)計(jì)2025年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為6.34億元到6.79億元，與上年同期相比將增加1.81億元到2.26億元，同比增長40%到50%。

對于上半年業(yè)績預(yù)增的原因，紅塔證券解釋，2025年上半年，公司深入推進(jìn)差異化、特色化建設(shè)，進(jìn)一步提升資產(chǎn)配置的科學(xué)性和有效性，持續(xù)推進(jìn)自營投資業(yè)務(wù)的非方向化轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和內(nèi)容不斷優(yōu)化、資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)提升，從而實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績同比增加。

紅塔證券較為依賴自營業(yè)務(wù)，其經(jīng)營業(yè)績與股票市場行情的關(guān)聯(lián)度較高。

除了自營業(yè)務(wù)，紅塔證券歷年年度報(bào)告中列舉的主營業(yè)務(wù)，還包括財(cái)富管理業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)，但這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的營收在公司總營收中占比相對較低。

從完整會計(jì)年度看，2022年，A股市場表現(xiàn)不佳，證券行業(yè)整體受到拖累，紅塔證券全年僅實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元，較2021年銳減了97.6%。當(dāng)年，該公司自營投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入-263.22萬元，同比減少100.14%。

2023年以來，伴隨市場行情轉(zhuǎn)暖，紅塔證券自營投資業(yè)務(wù)收入逐步提升。2023年度、2024年度，其自營投資業(yè)務(wù)營收分別為6.62億元、13.65億元，在其當(dāng)年總營收中的占比均達(dá)到50%以上。

相應(yīng)的，紅塔證券的經(jīng)營業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)。2023年度，紅塔證券的歸母凈利潤較2022年大增710.57%；2024年度，該券商規(guī)模凈利潤較2023年增長了144.66%。

從整個行業(yè)看，上市券商2025年上半年的經(jīng)營業(yè)績或?qū)⒈３衷鲩L勢頭。

開源證券非銀金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，宏觀層面穩(wěn)股市舉措延續(xù)，交易量同比高增，投行和海外業(yè)務(wù)環(huán)比改善，券商中報(bào)有望延續(xù)高景氣。

東海證券研究團(tuán)隊(duì)指出，自政策組合拳實(shí)施以來，市場交投活躍度持續(xù)攀升，2025年上半年日均成交額同比增長61%至1.39萬億元；融資規(guī)模同比增長26.8%，而融券規(guī)模進(jìn)一步壓縮，同比大幅下降61%，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)保持相對穩(wěn)定。此外，股權(quán)融資呈現(xiàn)邊際回暖態(tài)勢，2025年上半年，IPO和再融資規(guī)模分別同比增長17%和59%（剔除大行增發(fā)），券商承銷債券規(guī)模同比增長22.3%，企業(yè)融資需求旺盛。

板塊景氣度上行

2025上半年業(yè)績預(yù)喜背景下，近期，A股券商板塊也“熱鬧”起來。

6月1日—7月10日，Wind券商指數(shù)上漲了10.98%，在67個Wind中國行業(yè)指數(shù)區(qū)間漲跌幅排名中位列第八名。

在業(yè)內(nèi)人士看來，政策利好、市場活躍度提升、流動性寬松等因素共同助推券商板塊上漲。

格上基金研究員畢夢姌向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，近期政策紅利密集釋放。監(jiān)管層釋放明確的促增長信號，推動券商業(yè)務(wù)擴(kuò)容與創(chuàng)新。例如，證監(jiān)會重啟虧損企業(yè)上市規(guī)則，鼓勵科技企業(yè)融資，并推動支付互聯(lián)互通以提升資金流動效率。香港市場的政策突破同樣顯著，8月1日生效的《穩(wěn)定幣條例》為券商跨境結(jié)算業(yè)務(wù)打開新空間，同時(shí)人民幣股票交易柜臺納入港股通的技術(shù)準(zhǔn)備已完成，預(yù)計(jì)將提升港股人民幣交易量。

此外，7月7日實(shí)施的程序化交易管理細(xì)則雖強(qiáng)化監(jiān)管，但長期看有助于市場穩(wěn)定，吸引長期資金入場。

“市場活躍度顯著提升，A股交易量持續(xù)放大，且港股日均成交額（ADT）和IPO流量同步增長，直接利好券商經(jīng)紀(jì)與投行業(yè)務(wù)。而央行5月降準(zhǔn)釋放1萬億元長期流動性，并創(chuàng)設(shè)8000億元證券行業(yè)互換便利工具，直接為券商提供低成本資金。北向資金7月前兩周凈流入券商股超680億元，顯示外資對政策敏感型行業(yè)的偏好?！碑厜魥樳M(jìn)一步談道。

值得注意的是，券商板塊素有“牛市風(fēng)向標(biāo)”之稱，其上漲或預(yù)示市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

畢夢姌認(rèn)為，當(dāng)前券商ETF及個股技術(shù)形態(tài)呈現(xiàn)“多頭排列”，與2014年牛市啟動前的特征高度相似。

她提到，歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)滬市周線出現(xiàn)“兩連陽”時(shí)，后續(xù)三個月結(jié)構(gòu)性牛市概率達(dá)78%，而當(dāng)前市場正處于這一關(guān)鍵窗口期。

展望后市，業(yè)內(nèi)人士判斷，景氣度上行、低估值等因素仍有利于券商板塊的表現(xiàn)。

銀河證券非銀金融團(tuán)隊(duì)指出，“穩(wěn)增長、穩(wěn)股市”“提振資本市場”的政策目標(biāo)仍將持續(xù)定調(diào)板塊未來走向，流動性適度寬松環(huán)境延續(xù)、資本市場環(huán)境持續(xù)優(yōu)化、投資者信心重塑等多方面因素共同推動證券板塊景氣度上行，中長期資金擴(kuò)容預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)基本面改善預(yù)期。

“當(dāng)前券商板塊PB估值顯著低于歷史均值。頭部券商如中信證券、華泰證券PB僅1.5~2倍，而一季度凈利潤增速中位數(shù)達(dá)83%，呈現(xiàn)低估值、高增長的特征。若市場延續(xù)活躍，板塊估值有望向歷史中樞回歸。”畢夢姌談道。

不過，她也提到，券商自營業(yè)務(wù)收益與市場高度相關(guān)，若權(quán)益市場回調(diào)，可能導(dǎo)致業(yè)績大幅波動。

具體到券商板塊內(nèi)部，民生證券分析師張凱烽表示，頭部券商自營、經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)條線優(yōu)勢穩(wěn)固，在資本市場回暖過程中或更為受益。中型與區(qū)域性券商通過并購重組與定增融資，有助于擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局和規(guī)模，實(shí)現(xiàn)高業(yè)績彈性。小型券商則建議關(guān)注經(jīng)紀(jì)與投行等輕資本業(yè)務(wù)具備特色的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。