期貨日報
楊美
2025-07-19 08:04
廈門恒坤新材料科技股份有限公司（簡稱“恒坤新材”）自2024年底向科創(chuàng)板遞表以來，持續(xù)吸引資本市場目光。公司主營業(yè)務為光刻材料和前驅體材料的研發(fā)、生產及銷售，是國內少數能夠實現SOC、BARC、KrF等光刻材料規(guī)模量產并穩(wěn)定供貨的企業(yè)，躋身國產高端半導體材料“破局者”行列。
圖片來源：公司供圖
近日，筆者到訪恒坤新材位于廈門的辦公地點，見到了公司董事長易榮坤，在易榮坤看來，數十年的堅持并非為了講一個“高科技故事”，而是為了讓國產材料真正從中低端走向高端，走得更穩(wěn)更遠?！拔夜亲永锸亲龉S的人，能把產品做出來，讓客戶用起來，這就是我存在的意義?！币讟s坤坦承。
從代工到半導體：危機逼出的轉型
福建安溪出身的易榮坤，早年在港資企業(yè)車間從事技術類工作，1996年辭職回廈門創(chuàng)業(yè)，開設恒坤工貿有限公司從事隨身聽、收錄機、家電配件的代工生意，營收迅速增長，但這份依賴海外訂單的生意從未讓他真正安心。
“只要客戶說不要了，明天工廠就停工?！?008年金融危機讓訂單銳減，新建廠房負債高企，易榮坤每天都在為工資和貸款周轉而焦慮。
痛定思痛，他認識到必須擁有自主技術和產品才能持續(xù)生存。2014年，他帶領團隊開始涉足國產化率極低、技術壁壘極高的半導體材料領域，經過摸索，選擇了光刻膠這一核心材料賽道。為了這個選擇，他竭盡所能，在當時幾乎是荒漠地帶探索出一條恒坤特色的發(fā)展之路。
驗證長跑背后：真正進入晶圓廠的難度
光刻膠在芯片制造中承擔著關鍵角色，是影響芯片精度和良率的核心材料。一款光刻膠想要在晶圓廠實現從開發(fā)、驗證、小試、中試到大規(guī)模量產，必須經歷長達3至5年甚至更久的漫長周期，每一個環(huán)節(jié)都必須穩(wěn)定可控。
除了對產品的性能進行驗證，下游晶圓廠還需要對光刻膠廠商的工廠進行驗證，以使光刻膠的供應穩(wěn)定性得到保證。此外，光刻膠廠商的原材料供應商也必須得到下游晶圓廠的認可，甚至在更換供應商時要獲得晶圓廠的同意。這些過程都有著極高的時間成本。
2017年7月30日，恒坤新材拿下英特爾大連工廠首張訂單，這是公司真正意義上進入全球頭部晶圓廠供應鏈的轉折點，隨后公司在光刻材料和前驅體材料等領域持續(xù)迭代，逐步實現規(guī)模供貨和穩(wěn)定驗證，部分核心性能達到甚至超過國際同類產品水平。
根據招股書披露，2022至2024年，公司自產產品銷售收入從1.24億元增長至3.44億元，年復合增長率66.89%，背后是多年驗證投入與持續(xù)研發(fā)迭代的結果。
圖片來源：公司供圖
對于外界質疑“客戶集中度過高”的問題，易榮坤并不回避：“這不是依賴，是行業(yè)特性決定?！惫饪棠z企業(yè)需要與頭部客戶深度綁定進行定制開發(fā)、頻繁驗證和持續(xù)配合，形成穩(wěn)定量供后才會逐步拓展至更多晶圓廠客戶。截至目前，恒坤新材已與境內大多數12英寸晶圓廠客戶開展業(yè)務合作，但實際放量出貨的仍是幾家頭部客戶，這也是國內半導體材料企業(yè)普遍面臨的產業(yè)特征。
“引進—消化—吸收—再創(chuàng)新”：走出依賴的生存邏輯
根據招股書，恒坤新材主營業(yè)務分為兩部分：一部分是自主研發(fā)生產，一部分是代理引進銷售。外界常質疑公司“引進產品占比過高”，而數據顯示，近幾年恒坤新材引進銷售的占比整體在逐步下降，自產產品占比持續(xù)上升，2024年達到63.77%。
但易榮坤坦言，截至2024年，公司的引進產品營收占比雖逐年下降，但仍處于較高水平。他解釋道，“過去這些年如果沒有貿易，我就無法生存。公司每年運維成本高昂，沒有充足現金流，如何做研發(fā)？我們熬不過漫長的研發(fā)驗證周期?！?/p>
在他看來，引進銷售并不是“負擔”，而是企業(yè)生存和研發(fā)前行的現金流來源，讓公司能在穩(wěn)定資金流中保持對研發(fā)、產線和客戶驗證的持續(xù)投入。
通過“引進—消化—吸收—再創(chuàng)新”，恒坤新材不僅掌握了與客戶協同的真實需求和標準，也逐步打通了自主研發(fā)產品從試產到量產的產業(yè)鏈閉環(huán)，擺脫了單純依賴外部產品的局面。
“國產替代不能喊口號，要真正能被客戶使用、真正穩(wěn)定供應，這才叫替代?！币讟s坤說。
把握窗口期與資本市場助力
近年中美貿易摩擦、供應鏈不穩(wěn)定和技術封鎖背景下，國產替代成為國家戰(zhàn)略。客戶和國家給予國產材料廠商更多驗證機會，讓恒坤新材等企業(yè)獲得前所未有的發(fā)展窗口。
“過去客戶不敢用國產產品，現在主動邀請我們參與產品開發(fā)。這是機會，但要抓住這個機會，必須提前投入?！币讟s坤坦言，設備采購周期長達兩年，調試需要半年，不提前布局，就算需求來了也做不出來。
招股書顯示，公司已累計投入超10億元用于設備采購、產能建設和技術研發(fā)，在廈門、漳州、大連等地建設了多個光刻膠和前驅體材料生產基地，為未來3到5年的產能釋放和技術升級做好鋪墊。
資本市場是支撐恒坤持續(xù)前行的重要力量。從新三板掛牌到多輪融資，公司引入深創(chuàng)投、漳州高新等產業(yè)資本，形成了“研發(fā)—驗證—量產—擴產”的資金閉環(huán)。此次科創(chuàng)板募投項目擬聚焦先進光刻膠材料和前驅體材料擴產、高精度技術研發(fā)，填補高端國產材料領域空白。
“沒有資本市場，我們撐不過驗證和研發(fā)周期；沒有現金流，我們熬不過日常運營?！币讟s坤說。
從草根創(chuàng)業(yè)者到半導體材料國產化推動者，從安溪走出的易榮坤與恒坤新材，用三十年時間走出了一條別人可能望而卻步的路。對恒坤新材而言，這場持續(xù)的摸索與創(chuàng)新長跑還遠未結束，而真正能夠不斷開發(fā)出新產品，解決行業(yè)“卡脖子”難題、被客戶使用、被市場認可、實現大規(guī)模穩(wěn)定供貨，才是這家企業(yè)存在的最大價值。
