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行情的每一次轉(zhuǎn)折或許都暗含投資機(jī)遇。

據(jù)二季報(bào)數(shù)據(jù)，在上半年的震蕩市里，部分基金的股票倉(cāng)位變化靈活，還有基金成功“躲”過(guò)了4月初的大跌并隨后果斷加倉(cāng)，游刃有余的操作為基金累積了可觀的超額收益。

多只基金二季度靈活調(diào)整倉(cāng)位

以益民服務(wù)領(lǐng)先為例，該基金在倉(cāng)位調(diào)整上體現(xiàn)了出色的管理能力——截至去年末，該基金股票倉(cāng)位僅有0.89%，但從今年年初開(kāi)始，隨著行情升溫，該基金亦同步拉升，漲幅一度高達(dá)近20%，這意味著基金經(jīng)理在一季度內(nèi)迅速將倉(cāng)位抬升到高位。

但“風(fēng)光”了一季度后，該基金股票倉(cāng)位又降至0?；鸾?jīng)理寫(xiě)到：“在3月中下旬，考慮到4月份的財(cái)報(bào)披露以及退市新規(guī)的實(shí)施，再次降低了權(quán)益資產(chǎn)的比重。同時(shí)，由于對(duì)10年國(guó)債收益率短期上行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)，本基金在季末以短久期利率債配置為主?！?/p>

因此，在3月末至4月7日大跌當(dāng)日，基金的凈值曲線拉成一條直線，但在隨后的反彈中，基金經(jīng)理又選擇了“加倉(cāng)”并運(yùn)行到了二季度末，于是該基金得以跟上近日漲幅。

據(jù)二季報(bào)數(shù)據(jù)，益民服務(wù)領(lǐng)先股票倉(cāng)位超過(guò)90%，重倉(cāng)股中包括了寧德時(shí)代、立訊精密、濰柴動(dòng)力、美的集團(tuán)、江蘇銀行等“核心資產(chǎn)”以及紅利概念股。基金經(jīng)理表示，2025年二季度，本基金在權(quán)益資產(chǎn)倉(cāng)位及標(biāo)的上均有所調(diào)整。

“在4月7日市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整后，基于對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)階段性充分釋放的判斷，本基金較大幅度地增配了權(quán)益資產(chǎn)。4—5月標(biāo)的選擇以中小市值成長(zhǎng)股為主，但是出于對(duì)目前成長(zhǎng)股方向均為題材且非基本面驅(qū)動(dòng)的判斷，并未在單一行業(yè)及主題上做過(guò)多的偏移，產(chǎn)品組合表現(xiàn)為相對(duì)均衡的成長(zhǎng)股組合特征?！被鸾?jīng)理回顧道。

除了前述產(chǎn)品外，近期行情還給予敢于提升倉(cāng)位的基金豐厚的回報(bào)。如高楠管理的永贏睿恒成立于去年12月，該基金在成立后凈值走勢(shì)十分平穩(wěn)，截至一季度末股票倉(cāng)位約為18%，但截至二季度末股票倉(cāng)位來(lái)到了約七成。且重倉(cāng)股中包括了新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信以及信達(dá)生物等高彈性個(gè)股，因此該產(chǎn)品二季度內(nèi)漲幅超過(guò)了14%。

據(jù)已披露的季報(bào)數(shù)據(jù)，還有永贏銳見(jiàn)進(jìn)取、益民品質(zhì)升級(jí)以及中歐農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)等37只基金“加倉(cāng)”幅度超過(guò)三成，這部分基金二季度內(nèi)平均漲幅約為4.3%，較滬深股指均有一定的超額收益。

或能博取超額收益

在起伏不定的行情里，合理且縝密的倉(cāng)位控制能夠較大程度地穩(wěn)定基金凈值，并防止基金在高位重倉(cāng)權(quán)益資產(chǎn)從而面臨較大回撤。

如農(nóng)銀匯理區(qū)間收益將倉(cāng)位控制寫(xiě)進(jìn)了基金合同，合同中寫(xiě)到：本基金的資產(chǎn)配置策略涉及股票和非股票類(lèi)資產(chǎn)在投資組合中的嚴(yán)格按照紀(jì)律進(jìn)行調(diào)整，隨著參照指數(shù)累積到一定閾值之后，本基金將按照紀(jì)律逐漸降低股票類(lèi)資產(chǎn)配置比例，相應(yīng)增加非股票類(lèi)資產(chǎn)比例，從而確?；鹉軌虿糠宙i定收益；在參照指數(shù)下跌到下一個(gè)閾值的下限時(shí)，本基金將按照紀(jì)律逐漸增加股票資產(chǎn)配置比例，相應(yīng)減少非股票類(lèi)資產(chǎn)比例，從而為基金爭(zhēng)取更大的潛在收益。

該基金以“參照指數(shù)”即上證綜合指數(shù)，如上證指數(shù)小于2750點(diǎn)時(shí)，股票類(lèi)資產(chǎn)配置比例將高于95%，上證指數(shù)大于2750且小于3000點(diǎn)時(shí)，股票倉(cāng)位配置比例約為85%，以此類(lèi)推，隨著指數(shù)的提高，股票倉(cāng)位遞減。

因此，該基金凈值在2021年的“核心資產(chǎn)”浪潮中達(dá)到了歷史峰值，但隨著指數(shù)來(lái)到高位，該基金在當(dāng)年末股票資產(chǎn)僅有不足六成，因此在隨后劇烈的下行行情中，該基金最大回撤不到24%；而在去年二三季度行情低位之際，該基金又將倉(cāng)位提升至約80%，因此搭上了回暖的行情，當(dāng)前累計(jì)凈值已在歷史高位徘徊。

有公募投研人士表示，倉(cāng)位控制是“動(dòng)態(tài)平衡的藝術(shù)”，需與基金的策略定位、市場(chǎng)判斷、風(fēng)險(xiǎn)承受能力深度適配。最終，優(yōu)秀的倉(cāng)位控制不是“猜頂逃底”，而是通過(guò)理性分析，讓組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口與市場(chǎng)環(huán)境、投資目標(biāo)相匹配，在“不虧大錢(qián)”的前提下，為投資者賺取可持續(xù)的收益。

前海開(kāi)源基金基金經(jīng)理?xiàng)畹慢垊t認(rèn)為，對(duì)于基金經(jīng)理而言，應(yīng)主要通過(guò)兩種方式應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)：一是通過(guò)倉(cāng)位控制管理回撤；二是在基金合同允許范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)換股，規(guī)避沖高回落板塊并捕捉新興機(jī)會(huì)?！暗@對(duì)基金經(jīng)理的能力要求較高，而且會(huì)受制于產(chǎn)品類(lèi)型的約束，例如主題基金的投資范圍受合同嚴(yán)格限定，無(wú)法進(jìn)行跨板塊操作以避免風(fēng)格漂移。”

排版：劉珺宇

校對(duì)：趙燕