證券時(shí)報(bào)網(wǎng)
趙黎昀
2025-07-22 13:53
編者按：當(dāng)前資本市場正經(jīng)歷前所未有的變革與挑戰(zhàn)，如何借助專業(yè)投研力量優(yōu)化資產(chǎn)配置，成為投資者迫切關(guān)注的核心命題。與此同時(shí)，中國公募基金行業(yè)正經(jīng)歷從規(guī)模擴(kuò)張向高質(zhì)量發(fā)展的深刻生態(tài)變革，基金經(jīng)理隊(duì)伍的迭代更新與投研體系的深度重塑，為市場注入全新活力。
在行業(yè)變革與市場波動(dòng)交織之際，券商中國推出《基金經(jīng)理周周看》欄目，以“撥云穿霧”的專業(yè)視角錨定產(chǎn)業(yè)趨勢研判。欄目將通過深度對(duì)話優(yōu)秀基金經(jīng)理群體，系統(tǒng)解構(gòu)其投資框架的底層邏輯與市場前瞻思維，構(gòu)建連接產(chǎn)業(yè)變革與資產(chǎn)配置的專業(yè)橋梁，為投資者提供兼具行業(yè)深度與市場時(shí)效性的價(jià)值參考。
本期《基金經(jīng)理周周看》欄目中，摩根士丹利基金固收投資部副總監(jiān)吳慧文認(rèn)為，債市已從“配置為王”進(jìn)入“交易元年”；光大保德信基金江磊同樣認(rèn)為，低利率時(shí)代對(duì)于短債基金來說反而可能是歷史機(jī)遇；南方基金熊瀟雅則表示，盡管消費(fèi)行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但AI對(duì)消費(fèi)的重塑將遠(yuǎn)超互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的深度改造。
摩根士丹利基金吳慧文：債市進(jìn)入“交易元年”，精細(xì)化管理狩獵結(jié)構(gòu)性“阿爾法”
當(dāng)下，債券市場從單邊行情進(jìn)入震蕩周期，“如何在低利率、低波動(dòng)的存量市場中獲取較為合理的收益”成為債券基金管理者的核心命題。
摩根士丹利基金固收投資部副總監(jiān)吳慧文近日接受證券時(shí)報(bào)·券商中國記者采訪時(shí)指出，債市已從“配置為王”進(jìn)入“交易元年”，需以扎實(shí)的投研能力為根基，用敏銳的交易思維捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，并通過精細(xì)化管理筑牢風(fēng)險(xiǎn)底線，實(shí)現(xiàn)“低波動(dòng)”的持有體驗(yàn)。
固收全鏈條積累，鍛造核心投研能力
吳慧文畢業(yè)于武漢大學(xué)金融工程專業(yè)，職業(yè)路徑始于券商自營利率衍生品研究，是國內(nèi)首批參與國債期貨仿真與實(shí)戰(zhàn)交易的從業(yè)者之一，至今已耕耘國債期貨投研領(lǐng)域13年。在廣義基金領(lǐng)域從業(yè)8年，她管理過貨幣基金、短債、純債、固收+等多類產(chǎn)品，擁有利率債、信用債、利率衍生品、可轉(zhuǎn)債等債券全品種投研邏輯體系。
作為金融工程科班出身的基金經(jīng)理，吳慧文擁有較強(qiáng)的量化研究與邏輯推導(dǎo)能力，對(duì)利率波動(dòng)、價(jià)量數(shù)據(jù)及收益率曲線變化保持高度敏銳。從在管產(chǎn)品來看，目前吳慧文管理的產(chǎn)品涵蓋類現(xiàn)金工具同業(yè)存單基金、中長期純債、一級(jí)債基、二級(jí)債基等多元策略，構(gòu)建了較為完整的固收產(chǎn)品圖譜。
吳慧文介紹，這種全鏈條積累，鍛造了其兩大核心能力：
一是大類資產(chǎn)穿透式認(rèn)知。從資金研究存單價(jià)值，到利率品錨資產(chǎn)認(rèn)識(shí)，再到不同類型信用品種資產(chǎn)輪動(dòng)，進(jìn)而到轉(zhuǎn)債策略、商品、權(quán)益行業(yè)流動(dòng)性和輪動(dòng)特征，均有日復(fù)一日的研究和理解，對(duì)大類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)敏感，在聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)的市場特征中，能以中期視角捕捉到市場大貝塔機(jī)會(huì)。
二是策略的靈活迭代。2024年單邊行情中，吳慧文通過久期策略捕捉“大貝塔”收益。銀河數(shù)據(jù)顯示，吳慧文管理的大摩安盈穩(wěn)固六個(gè)月持有期債券A在2024年收益為7.72%，位列同類基金前7%。今年初，她預(yù)判債市“區(qū)間震蕩”格局后，迅速轉(zhuǎn)向絕對(duì)收益策略，重視運(yùn)用品種輪動(dòng)和交易思維來應(yīng)對(duì)區(qū)間震蕩行情。截至7月18日，大摩安盈穩(wěn)固六個(gè)月持有期債券A自2025年以來收益率達(dá)5.05%，遠(yuǎn)高于中長期純債基金平均收益，主要收益靠純債交易策略貢獻(xiàn)。
吳慧文還透露，與摩根士丹利全球資源的聯(lián)動(dòng)和協(xié)同，也為其構(gòu)建策略提供了重要的參考?！肮竟淌請F(tuán)隊(duì)與摩根士丹利亞太區(qū)研究部、摩根士丹利投資管理全球各地投資團(tuán)隊(duì)保持高頻交流，不斷增強(qiáng)對(duì)全球資產(chǎn)的最新洞察，以及對(duì)全天候資產(chǎn)的敏感度與理解深度，為做好產(chǎn)品收益提供了有價(jià)值的參考?！?/p>
債券市場進(jìn)入“交易元年”
吳慧文將2025年定義為“債券交易元年”，這一判斷基于市場生態(tài)的變化：靜態(tài)收益率進(jìn)入“1字頭”區(qū)間，對(duì)于銀行保險(xiǎn)等配置型大資金，其資產(chǎn)收益的想象力大幅弱化，信用利差收窄至低位導(dǎo)致信用資質(zhì)挖掘失效，信用收益不足而流動(dòng)性缺陷尚存，債券市場投資邏輯已然從“配置為王”轉(zhuǎn)向“交易為王”。
她強(qiáng)調(diào)債券市場交易元年的核心特征是“開倒車行情”，由于年初債市估值較高，機(jī)會(huì)都是調(diào)整出來的，“每一次市場崩盤都是很好的介入機(jī)會(huì)”。
過去“買長債、拉久期”的簡單策略不再有效，吳慧文認(rèn)為需要在三類差異中挖掘收益。
首先是“信息差異”，通過量化因子模型定期跟蹤數(shù)百條指標(biāo)數(shù)據(jù)，并根據(jù)周度和月度市場特征和市場主要矛盾，賦予部分指標(biāo)更高權(quán)重，在高權(quán)重?cái)?shù)據(jù)二階導(dǎo)出現(xiàn)變化時(shí)，可以在左側(cè)及時(shí)抓取到市場機(jī)會(huì)。
其次是“行動(dòng)差異”，在市場情緒化波動(dòng)時(shí)逆向布局，比如國債期貨因?qū)_資金進(jìn)出暴漲暴跌時(shí)，通過價(jià)量分析識(shí)別“情緒溢價(jià)”，遵循“大波動(dòng)建大倉位、小波動(dòng)小倉位”的原則。
再次是“研究差異”，成功的產(chǎn)品往往突破單一模式，在能力圈內(nèi)的單一品種研究發(fā)揮到極致，或者對(duì)于不同互補(bǔ)型的類屬資產(chǎn)，擁有此消彼長的高策略敏感度，避免單一品類資產(chǎn)的收益瓶頸。
“精細(xì)化交易策略可以類比‘體育競技運(yùn)動(dòng)’。除了長時(shí)間盯盤交易之外，每日盤后我都會(huì)進(jìn)行兩小時(shí)以上的復(fù)盤，即便出差也是如此。周日還會(huì)進(jìn)行四個(gè)小時(shí)的周度復(fù)盤，不斷總結(jié)捕捉機(jī)會(huì)的經(jīng)驗(yàn)和提高勝率。為了保持較好的身心狀態(tài)，我每天堅(jiān)持跑步5公里以上。”吳慧文表示，能夠替持有人賺錢，哪怕在債熊行情中，基金凈值也能屢創(chuàng)新高，基金持有人能夠不斷復(fù)購，就會(huì)很有成就感。
2025年，大摩安盈穩(wěn)固六個(gè)月持有期債券A凈值創(chuàng)新高40次以上，成為她交易策略有效性的直觀注腳。
精細(xì)化管理，追求“低波動(dòng)”持有體驗(yàn)
吳慧文認(rèn)為，對(duì)固收產(chǎn)品持有人而言，“低波動(dòng)”的持有體驗(yàn)非常重要。因此，其管理的產(chǎn)品整體定位均以“低波動(dòng)”為目標(biāo)。
吳慧文表示，對(duì)于債券基金而言，負(fù)債端的穩(wěn)定性直接決定投資策略的穩(wěn)定性?！笆虑邦A(yù)判比事后應(yīng)對(duì)更為重要?！彼龔?qiáng)調(diào)，只有精準(zhǔn)把握負(fù)債結(jié)構(gòu)變化，才能避免低流動(dòng)性資產(chǎn)折價(jià)變現(xiàn)對(duì)收益的侵蝕，最終形成“負(fù)債穩(wěn)—策略穩(wěn)—收益穩(wěn)”的正循環(huán)。
吳慧文的負(fù)債端管理邏輯核心是“流動(dòng)性與收益的動(dòng)態(tài)平衡”。她向記者介紹了其建立的三層管理機(jī)制：
一是根據(jù)產(chǎn)品持有期設(shè)計(jì)劃分倉位結(jié)構(gòu)，一定比例倉位配置高流動(dòng)性資產(chǎn)以應(yīng)對(duì)常規(guī)贖回，剩余部分通過“弱化部分資產(chǎn)流動(dòng)性”換取“收益增厚”。
二是深入理解渠道特性，其對(duì)不同渠道資金特點(diǎn)有深刻總結(jié)和體會(huì)，提前預(yù)判節(jié)點(diǎn)并調(diào)整底倉。
三是構(gòu)建“申贖沖擊應(yīng)對(duì)、高靜態(tài)資產(chǎn)折價(jià)管理、極端規(guī)模預(yù)案”的三層響應(yīng)機(jī)制?？偨Y(jié)歷次申贖沖擊經(jīng)驗(yàn)，最佳應(yīng)對(duì)時(shí)間可能只有早期的1至2天，管理人及時(shí)進(jìn)行預(yù)案分析和響應(yīng)是經(jīng)驗(yàn)積累的結(jié)果。
光大保德信基金江磊：回撤控制是生命線，債券投資亟須鍛造交易能力
低利率時(shí)代，居民財(cái)富配置何去何從，短債基金正在成為理財(cái)市場的“新晉主角”。
當(dāng)債市步入“微利時(shí)代”，債券基金能否持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)健收益？在股債蹺蹺板效應(yīng)下，短債基金能否成為資產(chǎn)配置的“減震器”？近日，光大保德信添利30天滾動(dòng)持有債券擬任基金經(jīng)理江磊接受證券時(shí)報(bào)·券商中國記者專訪，深度剖析債券投資新生態(tài)，分享其“嚴(yán)控回撤、精細(xì)交易”的投資理念。
低利率時(shí)代，短債基金迎機(jī)遇
“現(xiàn)在越來越多的銀行1年期定存利率跌破1%，貨幣基金收益率也進(jìn)入‘1時(shí)代’，短債基金已成為閑錢理財(cái)?shù)纳?jí)選項(xiàng)?！苯谥赋觥?/p>
在江磊看來，低利率時(shí)代對(duì)于短債基金來說反而可能是歷史機(jī)遇?！拔覀冇^察日本市場會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)日本10年期國債收益率跌破2%后，短債基金、同業(yè)存單之類的產(chǎn)品反而迎來了規(guī)模大增?！苯谡J(rèn)為，“中國正在復(fù)制這一路徑：理財(cái)凈值化消滅了保本幻覺，而短債基金的凈值曲線相對(duì)平穩(wěn)，這種特性比較好地匹配居民理財(cái)需求?！彼龜?shù)據(jù)佐證，2015年至2024年這10個(gè)完整自然年度里，Wind短期純債基金指數(shù)年度收益均為正值。
在眾多投資工具中，一年為正收益可能不難，每個(gè)月均為正收益就相當(dāng)難得。特別在2025年上半年的股債蹺蹺板效應(yīng)下，中長債基收益相較去年同期斷崖式下滑，部分產(chǎn)品甚至出現(xiàn)負(fù)收益，但短債基金仍然能憑借票息策略貢獻(xiàn)較為穩(wěn)定的正回報(bào)。
他認(rèn)為，短債的核心優(yōu)勢在于“三低”——低久期、低波動(dòng)、低信用風(fēng)險(xiǎn)?！坝绕涫窃谙掳肽陚姓{(diào)整的高發(fā)期，短債收益的穩(wěn)定性和波動(dòng)率較為可控，天然具備防御屬性，這也是我們選擇在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)發(fā)行短債基金的重要原因?！苯诒硎?。
把回撤控制刻進(jìn)團(tuán)隊(duì)基因
對(duì)于債券基金尤其是短債產(chǎn)品來說，回撤控制是生命線，也是試金石。
在采訪中，江磊詳細(xì)解釋了光大保德信基金固收團(tuán)隊(duì)在風(fēng)險(xiǎn)控制上的三重鎧甲：
一是久期管理，江磊認(rèn)為，由于債券市場投資者行為的一致性較強(qiáng)，構(gòu)建合理的組合久期通常是控制波動(dòng)最重要的手段，當(dāng)觀察到市場情緒過熱或者外部環(huán)境可能引發(fā)債市潛在調(diào)整時(shí)，對(duì)久期的果斷調(diào)整是控制回撤的重要手段，比如他在2024年9月就將久期降至較低水平，及時(shí)有效規(guī)避了市場調(diào)整。
二是持倉結(jié)構(gòu)，江磊指出，良好的持倉結(jié)構(gòu)能較好對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，在不同的市場階段，不同類型、期限的債券品種的回撤幅度有所不同。此外，在外部評(píng)級(jí)上，光大保德信添利30天滾動(dòng)持有債基要求投資的信用債的信用評(píng)級(jí)不低于AA+級(jí)，其中AAA級(jí)別合計(jì)不低于基金信用債資產(chǎn)的50%，寧可犧牲收益也不碰資質(zhì)下沉標(biāo)的。
三是組合分散，良好的分散度能對(duì)沖市場波動(dòng)，這一對(duì)沖不僅體現(xiàn)在不同資產(chǎn)的價(jià)格對(duì)沖效應(yīng)上，還體現(xiàn)在市場波動(dòng)的賣出操作上，集中度分散可以有更多的賣出機(jī)會(huì)，便于組合及時(shí)調(diào)整。實(shí)操中，他一般將單券持倉控制在5%以內(nèi)，避免同一特征債券集中調(diào)整拖累業(yè)績。
“過去大家更關(guān)注收益，高賠率時(shí)或可行，但未來回報(bào)下行、負(fù)債端波動(dòng)加劇時(shí)，考核需從單一收益轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)收益比、夏普比率、下行風(fēng)險(xiǎn)及月度正回報(bào)持續(xù)性——這體現(xiàn)基金經(jīng)理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的平衡?！苯诒硎荆骸盎爻房刂埔芽踢M(jìn)光大保德信固收團(tuán)隊(duì)基因：公司考核納入回撤管理，引導(dǎo)先設(shè)回撤上限再求收益。回撤是固收‘生死線’，寧可少賺也不博弈極致策略，守好百姓‘血汗錢’底線?！?/p>
持續(xù)鍛造交易能力
當(dāng)市場進(jìn)入低利率、信用擴(kuò)張結(jié)束的時(shí)代，債券投資中的交易能力變得重要，而這也是江磊正在不斷鍛造的能力。
“債市越來越‘卷’，兩個(gè)BP的價(jià)差也要全力爭奪，債券投資已經(jīng)步入‘精細(xì)化時(shí)代’?！泵鎸?duì)信用利差壓縮至歷史低位、傳統(tǒng)超額收益消失的困境，江磊選擇兩條破局路徑：一是逆向交易，重點(diǎn)關(guān)注市場調(diào)整后的配置和交易機(jī)會(huì)，在做好回撤控制的前提下，尋找曲線均值回歸的資本利得，例如資金面緊張或利率債發(fā)行集中的階段，在收益率顯著上行時(shí)介入，而非追漲右側(cè)；二是套息策略，主要依據(jù)債券收益率與DR007（銀行間7天回購加權(quán)平均利率）相比較，判斷是否有套息空間，適當(dāng)運(yùn)用杠桿策略，追求獲取確定性收益。
與此同時(shí)，江磊也透露正在提前布局新的工具箱：“我們正在對(duì)國債期貨套保策略進(jìn)行研究，為利率波動(dòng)的加劇做準(zhǔn)備?！?/p>
展望后市，江磊認(rèn)為，一方面，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇背景下，貨幣政策維持“適度寬松”，降準(zhǔn)降息仍有空間，中長期利率下行趨勢未改；另一方面，化債政策推進(jìn)以及產(chǎn)業(yè)債供需格局切換的背景下，部分省份的發(fā)行主體及國央企產(chǎn)業(yè)債（如交通運(yùn)輸、公用事業(yè)、有色等行業(yè)）安全性提升。債市經(jīng)過2025年一季度的調(diào)整后已釋放部分風(fēng)險(xiǎn)，短端品種在目前資金環(huán)境下仍有一定性價(jià)比。
南方基金熊瀟雅：AI賦能消費(fèi)，必將超過互聯(lián)網(wǎng)的深度改造
憑借對(duì)消費(fèi)創(chuàng)新與科技變革的敏銳洞察，南方香港優(yōu)選基金經(jīng)理熊瀟雅年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。
這位從研究員成長為明星基金經(jīng)理的投資人，在瞬息萬變的資本市場中構(gòu)建起獨(dú)特的“能力圈”投資理念——聚焦企業(yè)真實(shí)現(xiàn)金流創(chuàng)造能力，嚴(yán)守新興賽道研究邊界。她對(duì)證券時(shí)報(bào)·券商中國記者表示，盡管消費(fèi)行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但AI對(duì)消費(fèi)的重塑將遠(yuǎn)超互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的深度改造。
關(guān)注現(xiàn)金流創(chuàng)造能力
熊瀟雅兼具A股與H股市場研究經(jīng)驗(yàn)，投資理念將深度基本面分析與長期價(jià)值挖掘相結(jié)合，并強(qiáng)化多維度風(fēng)險(xiǎn)管控。截至2025年7月20日，其管理的南方香港優(yōu)選基金年內(nèi)收益率達(dá)42.33%，近三年收益率達(dá)57.89%，展現(xiàn)出均衡的投資管理能力。
投資的核心在于精準(zhǔn)識(shí)別企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力。熊瀟雅向證券時(shí)報(bào)·券商中國記者表示，其投資體系聚焦企業(yè)現(xiàn)金流生成能力，以盈利增長的持續(xù)性與收益率水平作為買賣決策的核心依據(jù)。針對(duì)消費(fèi)與互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)，她特別指出，企業(yè)成長邏輯的演變往往催生估值與盈利的“戴維斯雙擊”，但需在市場情緒高漲時(shí)保持審慎，在市場低迷時(shí)堅(jiān)持理性判斷成長邏輯。
在選股標(biāo)準(zhǔn)上，她采取差異化策略：成熟企業(yè)側(cè)重現(xiàn)金流的穩(wěn)定性驗(yàn)證，成長型企業(yè)則更關(guān)注技術(shù)壁壘與未來現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化效率的動(dòng)態(tài)平衡。
熊瀟雅認(rèn)為，現(xiàn)金流指標(biāo)的關(guān)注權(quán)重需結(jié)合企業(yè)發(fā)展階段動(dòng)態(tài)調(diào)整：新興行業(yè)或成長期企業(yè)的現(xiàn)金流權(quán)重相對(duì)弱化，核心聚焦未來現(xiàn)金流的成長潛力；相較之下，業(yè)務(wù)模式成熟的行業(yè)或公司通常具備更穩(wěn)定的現(xiàn)金流儲(chǔ)備，但部分具備強(qiáng)商業(yè)模式護(hù)城河的成長型企業(yè)，其現(xiàn)金流質(zhì)量更受關(guān)注——重點(diǎn)考察資金使用效率及能否支撐可持續(xù)增長，通過動(dòng)態(tài)權(quán)衡當(dāng)下盈利與長期造血能力構(gòu)建組合安全邊際。
“無論現(xiàn)金流指標(biāo)情況如何，合理的買入價(jià)格是關(guān)鍵?！毙転t雅指出，業(yè)績確定性是選股核心，公募重倉股往往通過深度研究錨定高可信收益空間，以合適的價(jià)格買入優(yōu)秀的公司，往往好于以低價(jià)買入平庸的公司。
核心倉位不脫離能力圈
面對(duì)市場估值抬升與熱點(diǎn)輪動(dòng)加速，熊瀟雅強(qiáng)調(diào)投資需嚴(yán)守能力圈邊界?；鸾?jīng)理應(yīng)在深度研究的認(rèn)知邊界內(nèi)篩選投資標(biāo)的，避免盲目追逐市場熱點(diǎn)。
證券時(shí)報(bào)·券商中國記者觀察到，熊瀟雅的重倉股布局橫跨潮玩、美妝、互聯(lián)網(wǎng)、新能源車等新興賽道，并適度配置快遞、芯片等順周期資產(chǎn)，多元配置策略有效分散風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，其基金對(duì)醫(yī)藥板塊保持戰(zhàn)略性低配（約2%），在控制風(fēng)險(xiǎn)敞口的同時(shí)保留未來的布局彈性。
熊瀟雅分析指出，中國創(chuàng)新藥行業(yè)正經(jīng)歷質(zhì)變：在研管線規(guī)模躍居全球首位，臨床試驗(yàn)數(shù)量實(shí)現(xiàn)從大幅落后到全面反超的跨越；更關(guān)鍵的是，本土藥企正從仿制轉(zhuǎn)向源頭創(chuàng)新——FIC藥物數(shù)量從2015年僅9款激增至2024年的120款，全球份額突破30%。
盡管行業(yè)前景廣闊，南方香港優(yōu)選基金對(duì)醫(yī)藥板塊仍保持審慎，當(dāng)前配置比例僅約2%。這種“克制布局”體現(xiàn)了其對(duì)能力圈的堅(jiān)守：在認(rèn)可長期價(jià)值的同時(shí)，選擇以理性態(tài)度應(yīng)對(duì)高專業(yè)門檻的創(chuàng)新領(lǐng)域。
“雖然創(chuàng)新藥的行業(yè)故事很好，但是落實(shí)到投資端需要謹(jǐn)慎，醫(yī)藥投資需要一定的專業(yè)知識(shí)和研究背景?！毙転t雅表示，無論是藥物靶點(diǎn)選擇，還是分子結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和生成，再到成藥與臨床，創(chuàng)新藥研發(fā)的每個(gè)環(huán)節(jié)都有失敗的風(fēng)險(xiǎn)。
看好兩大主線深度融合
熊瀟雅認(rèn)為，未來的投資機(jī)會(huì)主要集中在消費(fèi)與人工智能兩條主線。
“盡管2022年至2023年經(jīng)濟(jì)承壓，消費(fèi)行業(yè)仍展現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，且未來此類機(jī)會(huì)或?qū)⒊掷m(xù)增多。尤其是在新消費(fèi)領(lǐng)域，許多傳統(tǒng)的消費(fèi)品公司在設(shè)計(jì)端、產(chǎn)品形式、渠道與供應(yīng)鏈端以及數(shù)字化運(yùn)營等鏈條上，進(jìn)行深度的創(chuàng)新與顛覆，從而帶來新的增長機(jī)會(huì)?！毙転t雅分析。
她認(rèn)為，消費(fèi)行業(yè)仍存在顯著的結(jié)構(gòu)性升級(jí)機(jī)遇，具體表現(xiàn)為：以消費(fèi)者需求為原點(diǎn)重構(gòu)產(chǎn)品邏輯，通過場景創(chuàng)新激活潛在需求，以及推動(dòng)產(chǎn)品全生命周期價(jià)值提升。尤其在智能家居、新能源汽車等領(lǐng)域，新興企業(yè)通過智能化、個(gè)性化創(chuàng)新重構(gòu)消費(fèi)體驗(yàn)，形成差異化的價(jià)值增長點(diǎn)。
AI是熊瀟雅未來看好的另一條主線。她指出，盡管消費(fèi)復(fù)蘇需依賴收入預(yù)期改善與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的雙重支撐，但AI和科技行業(yè)的發(fā)展會(huì)帶來更多希望，新技術(shù)也將賦能到消費(fèi)行業(yè)增長上?！拔蚁嘈臕I對(duì)消費(fèi)行業(yè)的重塑，一定會(huì)超過互聯(lián)網(wǎng)對(duì)消費(fèi)的深度改造?！毙転t雅說，隨著大模型端到端（End-to-End）的發(fā)展，未來存在大量的投資機(jī)會(huì)，比如替代傳統(tǒng)客服、使用數(shù)據(jù)分析模型帶來更加精準(zhǔn)的廣告投放等，部分消費(fèi)品公司創(chuàng)新性地通過AI來獲取收入，這一切都使得未來新興投資機(jī)會(huì)持續(xù)涌現(xiàn)。
排版：劉珺宇
校對(duì)：廖勝超
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