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近日，東方紅資產(chǎn)管理、中泰資管等券商資管披露旗下公募權(quán)益類基金二季報(bào)。

今年上半年，A股市場(chǎng)交投活躍，包括人工智能（AI）、機(jī)器人、創(chuàng)新藥、港股消費(fèi)都有不錯(cuò)的階段表現(xiàn)，一些券商資管的權(quán)益基金經(jīng)理凈值也創(chuàng)下新高。

例如，東方紅資產(chǎn)管理醫(yī)藥基金經(jīng)理江琦管理的東方紅醫(yī)療升級(jí)股票發(fā)起A在今年上半年凈值增長(zhǎng)44.55%，創(chuàng)下成立三年多以來(lái)新高；中泰資管副總經(jīng)理姜誠(chéng)旗下產(chǎn)品凈值也創(chuàng)出新高，截至6月末，其代表作中泰星元靈活配置混合在過(guò)去五年凈值增長(zhǎng)超108%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，券商資管共有三位權(quán)益類基金經(jīng)理的公募基金管理規(guī)模超百億元。分別是東方紅資產(chǎn)管理的李競(jìng)（181.61億元）、周云（152.66億元），以及中泰資管的姜誠(chéng)（126.06億元）。

江琦：創(chuàng)新藥邁入為期數(shù)年的收獲階段

今年以來(lái)，創(chuàng)新藥強(qiáng)勢(shì)反彈，也帶動(dòng)醫(yī)療行業(yè)基金表現(xiàn)亮眼。今年上半年，東方紅資產(chǎn)管理醫(yī)藥基金經(jīng)理江琦管理的東方紅醫(yī)療升級(jí)股票發(fā)起A凈值增長(zhǎng)率高達(dá)44.55%。

江琦在二季報(bào)中表示，該基金整體上半年在醫(yī)藥基金中表現(xiàn)尚可，主要因?yàn)樵?023年底，堅(jiān)持了創(chuàng)新藥方向的布局，在方向上做了正確的選擇，重倉(cāng)股整體在上半年表現(xiàn)尚可。配置上，江琦在二季度保持了對(duì)于生物藥、化學(xué)藥、創(chuàng)新藥的配置，結(jié)構(gòu)上增加了科創(chuàng)板創(chuàng)新藥和港股創(chuàng)新藥的配置，港股創(chuàng)新藥持倉(cāng)增至20%左右，同時(shí)6月底開(kāi)始小倉(cāng)位挖掘一些新的底部區(qū)間公司。

從持倉(cāng)來(lái)看，截至今年6月末，東方紅醫(yī)療升級(jí)股票發(fā)起基金的股票倉(cāng)位為90.37%，維持高倉(cāng)位運(yùn)作。最新前十大重倉(cāng)股分別是百利天恒、康弘藥業(yè)、科倫博泰生物-B、諾誠(chéng)健華、迪哲醫(yī)藥、百濟(jì)神州、華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、智翔金泰、澤璟制藥。

對(duì)于創(chuàng)新藥，江琦表示，創(chuàng)新藥是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的明確趨勢(shì)和方向，目前進(jìn)入了收獲期。作為一個(gè)十年磨一劍投入期的行業(yè)，進(jìn)入收獲期時(shí)，可以期待這個(gè)收獲期比較長(zhǎng)?？梢栽诒容^長(zhǎng)的一段時(shí)間，以一年以上、幾年為維度看待這個(gè)收獲期。如果從中國(guó)創(chuàng)新藥走向全球的角度，她定義第一個(gè)投入期是2015—2024年這十年，該收獲期的第一階段在2025—2029年。

展望下半年的發(fā)展，江琦對(duì)于創(chuàng)新藥行業(yè)的方向更加堅(jiān)定，產(chǎn)業(yè)界的技術(shù)進(jìn)步，中國(guó)的臨床資源和臨床速度都在加速創(chuàng)新藥企業(yè)的發(fā)展，此外香港市場(chǎng)和科創(chuàng)板的融資能力進(jìn)一步增強(qiáng)，也給創(chuàng)新藥企業(yè)注入了發(fā)展的新資源。政策端，國(guó)家對(duì)于創(chuàng)新藥行業(yè)的鼓勵(lì)支持，尤其是商業(yè)醫(yī)保的發(fā)展決心也讓大家期待未來(lái)5年支付端的改革。她認(rèn)為，創(chuàng)新藥支付端的改革是不亞于“2015年722臨床核查與自查”的政策改革，支付端的改革意味著行業(yè)可以發(fā)展壯大，未來(lái)也許成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)。

周云：低利率環(huán)境與“反內(nèi)卷”支撐中國(guó)資產(chǎn)長(zhǎng)期慢牛

由東方紅資產(chǎn)管理知名基金經(jīng)理周云管理的東方紅京東大數(shù)據(jù)混合在今年上半年凈值增長(zhǎng)了6.55%。

持倉(cāng)方面，截至二季度末，周云管理的東方紅京東大數(shù)據(jù)混合股票倉(cāng)位為77.39%。最新前十大重倉(cāng)股分別是隆基綠能、立訊精密、海螺水泥、新宙邦、博遷新材、海泰新光、隧道股份、中國(guó)天楹、廣深鐵路、桐昆股份。

周云在二季報(bào)中表示，國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)低估了兩件事情的長(zhǎng)期影響：第一件事是一年期定存利率跌至1%以下，中國(guó)真正地進(jìn)入了低利率時(shí)代，而很多優(yōu)質(zhì)公司的股息率和成長(zhǎng)性遠(yuǎn)高于此，居民財(cái)富由儲(chǔ)蓄向股權(quán)類資產(chǎn)搬家，應(yīng)該是有一定的內(nèi)在動(dòng)力的。第二是7月初“反內(nèi)卷”被提到了更高的高度，中國(guó)大部分產(chǎn)業(yè)在全球的競(jìng)爭(zhēng)力依然處于上升期，但因過(guò)度內(nèi)卷而犧牲了資本回報(bào)與勞動(dòng)力報(bào)酬，在新的宏觀周期里，國(guó)內(nèi)GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）的增速可能放緩，但ROE（凈資產(chǎn)收益率）回報(bào)會(huì)系統(tǒng)性上升。以上兩點(diǎn)分別從分母端和分子端支撐著中國(guó)資產(chǎn)長(zhǎng)期慢牛的邏輯。

姜誠(chéng)：宏觀上樂(lè)觀，微觀個(gè)股層面需謹(jǐn)慎

二季報(bào)顯示，中泰資管副總經(jīng)理姜誠(chéng)代表作中泰星元靈活配置混合A二季度凈值增長(zhǎng)0.3%。

持倉(cāng)方面，中泰星元靈活配置混合A截至二季度末最新股票倉(cāng)位為85.77%，相比一季度末的86.26%略有下降。從持倉(cāng)來(lái)看，十大重倉(cāng)股與此前變化不大，分別是華魯恒升、太陽(yáng)紙業(yè)、中國(guó)建筑、工商銀行、招商銀行、保利發(fā)展、建發(fā)股份、蘇泊爾、揚(yáng)農(nóng)化工、海螺水泥。不過(guò)，姜誠(chéng)在二季度小幅減倉(cāng)工商銀行、招商銀行、蘇泊爾、中國(guó)建筑等股票。

姜誠(chéng)回顧稱，二季度其組合一方面受益于銀行等紅利資產(chǎn)的亮眼表現(xiàn)，同時(shí)也受累于個(gè)別順周期行業(yè)的弱勢(shì)。姜誠(chéng)表示，他對(duì)長(zhǎng)期前景的判斷也沒(méi)有大的變化，宏觀上樂(lè)觀，微觀個(gè)股層面需謹(jǐn)慎。關(guān)稅對(duì)基本面的長(zhǎng)期影響需要用新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)去印證?！懊鎸?duì)不確定性，我們堅(jiān)持老習(xí)慣，發(fā)一個(gè)下等愿，首要目標(biāo)是保持組合的穩(wěn)健性，收益目標(biāo)也不必設(shè)得太高，期待能實(shí)現(xiàn)上等愿，也做好接受下等愿的準(zhǔn)備。”

田瑀：看好高端白酒，商務(wù)需求是重要驅(qū)動(dòng)力

中泰資管基金經(jīng)理田瑀管理的中泰星宇價(jià)值成長(zhǎng)混合A在二季度凈值下跌1.91%。截至二季度末，該基金股票倉(cāng)位為92.51%，維持高倉(cāng)位運(yùn)作。十大重倉(cāng)股分別是思瑞浦、圣邦股份、中國(guó)巨石、五糧液、瀘州老窖、吉祥航空、萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、中通快遞-W、兆易創(chuàng)新。

田瑀在二季報(bào)中解釋了為何不采取回避或者防守的策略，他表示，“雖然短期宏觀經(jīng)濟(jì)的壓力有脈絡(luò)可循，但也要意識(shí)到對(duì)于市場(chǎng)的悲觀預(yù)期很大程度上已經(jīng)隱含在了股價(jià)之中。市場(chǎng)先生難以捉摸，解決這樣困境的辦法是將時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)考慮問(wèn)題，讓時(shí)間消除噪音。”

值得一提的是，田瑀在二季報(bào)中花了較大篇幅談及白酒板塊。田瑀稱，這一輪白酒板塊的快速下跌始于《黨政機(jī)關(guān)厲行節(jié)約反對(duì)浪費(fèi)條例》的修訂，結(jié)合當(dāng)下白酒需求并不景氣，市場(chǎng)對(duì)于白酒的長(zhǎng)期需求再次產(chǎn)生了較為強(qiáng)烈的擔(dān)憂。

田瑀認(rèn)為，在中央長(zhǎng)期的倡導(dǎo)下，高端白酒在政務(wù)中的占比已經(jīng)較小。因此從高端白酒的長(zhǎng)期需求來(lái)看，商務(wù)需求是重要驅(qū)動(dòng)力，仍與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的活躍程度正相關(guān)。若結(jié)合估值以及高端白酒品牌的稀缺性，他仍然看好，因此他仍維持較高的高端白酒倉(cāng)位。

排版：羅曉霞

校對(duì)：高源