券商中國
李穎超
2025-07-30 22:07
上周，商品市場掀起“漲停潮”時(shí)，甲醇期貨表現(xiàn)相對平穩(wěn)。本周市場情緒降溫后，甲醇期貨價(jià)格大幅下跌，7月28日主力合約下跌近4%，昨日下跌0.33%。
廣發(fā)期貨能化分析師苗揚(yáng)表示，在工業(yè)品價(jià)格整體上漲的背景下，甲醇期貨表現(xiàn)相對較弱，看多情緒降溫后，市場將回歸基本面交易。
融達(dá)期貨分析師彭杰斌也認(rèn)為，在當(dāng)前宏觀情緒主導(dǎo)的行情中，甲醇期貨價(jià)格走勢多為被動(dòng)跟進(jìn)，其自身基本面缺乏強(qiáng)勁的上行驅(qū)動(dòng)。具體來看，港口累庫預(yù)期強(qiáng)、內(nèi)地供應(yīng)增加等因素使其在市場情緒退潮的過程中受到?jīng)_擊。
“上周甲醇期貨未強(qiáng)勢上行，核心原因是偏弱的基本面抵消了宏觀利多情緒。”苗揚(yáng)表示，供應(yīng)方面，國內(nèi)開工率維持高位，疊加進(jìn)口增長預(yù)期，導(dǎo)致港口累庫壓力較大。需求方面，傳統(tǒng)下游進(jìn)入淡季，甲醛開工率僅27.96%，且MTO裝置負(fù)荷不足，興興、誠志等企業(yè)開工率偏低，對甲醇的采購意愿較弱。
在苗揚(yáng)看來，本周甲醇期貨價(jià)格大幅下跌的直接原因是市場情緒反轉(zhuǎn)，但根本驅(qū)動(dòng)力仍是基本面邊際走弱。
宏觀層面，“反內(nèi)卷”政策預(yù)期降溫，工業(yè)品期貨價(jià)格全線下跌。甲醇作為能化品種，受煤炭價(jià)格拖累及自身供需矛盾加劇影響，期貨價(jià)格大幅下跌。
苗揚(yáng)進(jìn)一步表示，當(dāng)前甲醇基本面呈現(xiàn)“三高”的特點(diǎn)：一是供應(yīng)彈性高，煤制甲醇利潤較高提升了企業(yè)生產(chǎn)積極性，先進(jìn)產(chǎn)能占比提升；二是需求偏弱，需求占比超60%的傳統(tǒng)下游深陷虧損泥潭，綠色需求滲透率不足3%；三是庫存高企，港口庫存同比增長22%。
目前，甲醇產(chǎn)業(yè)面臨的壓力除了國內(nèi)產(chǎn)量較高以外，進(jìn)口到港也較為集中。中東地緣沖突降溫后伊朗出口恢復(fù)，7月末進(jìn)口量可能增至38.17萬噸；而下游MTO、甲醛等行業(yè)利潤低迷，需求增量無法匹配供給增量。
彭杰斌表示，目前甲醇市場仍處于“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”的博弈中：一方面，宏觀政策提振需求預(yù)期；另一方面，當(dāng)前處于傳統(tǒng)淡季，市場需求疲軟，港口進(jìn)入加速累庫狀態(tài)。目前甲醇供應(yīng)增量大于需求增量，市場供需轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>
在彭杰斌看來，國際供應(yīng)穩(wěn)中有升，國內(nèi)進(jìn)口量回升，源源不斷的海外貨源將持續(xù)沖擊沿海甲醇市場。從國內(nèi)市場來看，7月底至8月上旬，前期進(jìn)行檢修的內(nèi)地多套甲醇裝置計(jì)劃陸續(xù)重啟，內(nèi)地甲醇開工率將迎來一波顯著反彈。需求端，市場的主要關(guān)注點(diǎn)在近期西北地區(qū)部分MTO裝置外采需求的持續(xù)性。
展望后市，苗揚(yáng)認(rèn)為，受供需結(jié)構(gòu)、庫存變化及外部宏觀變量的影響，甲醇預(yù)計(jì)呈現(xiàn)短期偏弱震蕩、中期反彈的格局?！岸唐趤砜?，供應(yīng)壓力邊際增加，需求端持續(xù)疲軟，港口累庫趨勢未改，價(jià)格面臨回調(diào)壓力。中期來看，隨著9月傳統(tǒng)需求旺季臨近，疊加潛在檢修增加及進(jìn)口不確定性，基本面或逐步改善，價(jià)格重心有望上移?！彼ㄗh，后續(xù)需要跟蹤進(jìn)口到貨節(jié)奏、下游烯烴裝置恢復(fù)進(jìn)度等情況。
齊盛期貨分析師蔡英超表示，當(dāng)前甲醇需求有所下滑，下游廠家也會(huì)在雨季集中進(jìn)行檢修，這段時(shí)間的供需矛盾并不大。同時(shí)，港口地區(qū)開始累庫，市場需要在此期間囤積一定貨物，備戰(zhàn)“金九銀十”的需求旺季。
蔡英超認(rèn)為，目前甲醇下游超60%的企業(yè)處于虧損狀態(tài)，需要關(guān)注這一情況的影響。此外，宏觀及外部因素也需要持續(xù)關(guān)注，甲醇基本面短期不會(huì)出現(xiàn)太大變化。
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