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近期上證指數(shù)接連攀升，2021年的高點(diǎn)近在眼前。當(dāng)年成立的一批主動(dòng)權(quán)益基金正在回本的路上加速奔跑。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月13日，已有170多只“21班”主動(dòng)權(quán)益基金收益回“正”，并且在近期的活躍行情下“奮起直追”，今年以來(lái)的平均回報(bào)率超過(guò)20%，高于全市場(chǎng)平均水平。

然而在這批基金的回本過(guò)程中，仍不可避免地面臨大額贖回的壓力，部分賽道型主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品收益回“正”后，上半年已經(jīng)出現(xiàn)了不同程度的贖回。業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前凈贖回壓力顯著的基金持倉(cāng)集中于新能源、白酒、醫(yī)藥等板塊，與2019年至2021年發(fā)行的“賽道基”較為吻合。伴隨市場(chǎng)思路由反彈轉(zhuǎn)向反轉(zhuǎn)，主動(dòng)權(quán)益基金以往的“上漲卻遭贖回”勢(shì)頭已經(jīng)減弱，主動(dòng)權(quán)益基金新發(fā)節(jié)奏加快，市場(chǎng)正在走出資金端與負(fù)債端的負(fù)循環(huán)。

“21班”加速回本

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月13日，在600余只2021年成立的主動(dòng)權(quán)益基金中，超過(guò)170只基金的單位凈值已回到1元以上，實(shí)現(xiàn)了成立以來(lái)的正收益，其余產(chǎn)品還在繼續(xù)追趕的過(guò)程中。整體來(lái)看，98%以上的產(chǎn)品今年以來(lái)均獲得正收益，并且平均回報(bào)率達(dá)到20%以上，高于全市場(chǎng)平均水平。

尤其是北交所品種近年來(lái)顯著走強(qiáng)，2021年11月成立的華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開(kāi)業(yè)績(jī)大幅領(lǐng)跑，目前已成為“翻倍基”，成立以來(lái)總回報(bào)率高達(dá)137.21%；匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開(kāi)A、萬(wàn)家北交所慧選兩年定開(kāi)A的總回報(bào)率也在80%以上。

此前沉寂許久的部分醫(yī)藥主題基金，例如安信醫(yī)藥健康A(chǔ)、建信醫(yī)療健康行業(yè)A、匯添富健康生活一年持有A等，緊抓今年的創(chuàng)新藥行情風(fēng)口，實(shí)現(xiàn)翻盤(pán)，基金產(chǎn)品單位凈值從水位線(xiàn)以下大幅拉升。目前三只產(chǎn)品的總回報(bào)率均在60%以上，其中基金經(jīng)理張韡管理的匯添富健康生活一年持有A今年以來(lái)接近翻倍。

部分重倉(cāng)AI算力等板塊的主動(dòng)權(quán)益基金近期表現(xiàn)不俗?；鸾?jīng)理武陽(yáng)管理的易方達(dá)先鋒成長(zhǎng)A、易方達(dá)遠(yuǎn)見(jiàn)成長(zhǎng)A今年以來(lái)的回報(bào)率都在80%以上，易方達(dá)先鋒成長(zhǎng)A的單位凈值已接近翻倍。根據(jù)季報(bào)披露的持倉(cāng)來(lái)看，該基金今年一季度、二季度持續(xù)重倉(cāng)光模塊龍頭新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信，今年以來(lái)新易盛漲逾180%、中際旭創(chuàng)漲逾90%、天孚通信上漲近70%。

此外，部分已經(jīng)離任的績(jī)優(yōu)主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理，如周海棟、丘棟榮、鮑無(wú)可等，此前在管理公募產(chǎn)品時(shí)打下了堅(jiān)實(shí)的收益基礎(chǔ)。此前，丘棟榮管理的中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有、鮑無(wú)可管理的景順長(zhǎng)城價(jià)值驅(qū)動(dòng)一年持有的任職總回報(bào)率都在40%以上；周海棟此前管理的華商甄選回報(bào)A任職總回報(bào)率超60%，目前該基金的單位凈值接近翻倍。

“賽道基”贖回壓力仍存

隨著這批市場(chǎng)高點(diǎn)發(fā)行的主動(dòng)權(quán)益基金收益陸續(xù)回“正”，中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研了解到，不少產(chǎn)品的確面臨著大額贖回的考驗(yàn)，尤其是當(dāng)基金單位凈值回到1元附近的時(shí)候，贖回行為開(kāi)始集中爆發(fā)。

贖回跡象在今年披露的季報(bào)中已有體現(xiàn)。例如，嘉實(shí)港股優(yōu)勢(shì)成立于2021年1月，在前幾年權(quán)益市場(chǎng)單邊調(diào)整的情況下，該基金單位凈值一度跌至0.7元以下。今年以來(lái)，該基金憑借對(duì)港股醫(yī)藥、黃金板塊的重倉(cāng)，單位凈值在二季度重回水位線(xiàn)以上，實(shí)現(xiàn)了正收益。但同時(shí)可以看到，二季度該基金份額由64.34億份大幅降至49.44億份，持有人凈贖回近15億份，為該基金成立以來(lái)單季度最高水平。

成立于2021年6月的鵬華創(chuàng)新升級(jí)由醫(yī)藥基金經(jīng)理金笑非管理，搭乘今年創(chuàng)新藥行情的東風(fēng)，該基金在二季度正式實(shí)現(xiàn)收益回“正”，單位凈值不僅回到了水位線(xiàn)以上，并且繼續(xù)向好，最新單位凈值為1.41元。然而二季度該產(chǎn)品的份額規(guī)模幾乎減半，由5.8億份降至3.07億份。

同樣是擁抱創(chuàng)新藥行情，匯添富健康生活一年持有今年以來(lái)的凈值接近翻倍，但也擺脫不了收益回“正”后被贖回的命運(yùn)。今年二季度，該基金的單位凈值站穩(wěn)在水位線(xiàn)上，目前單位凈值已經(jīng)來(lái)到了1.67元。然而該基金二季度凈贖回近3億份，贖回比例超35%，二季度末的基金份額達(dá)到歷史最低水平5.46億份。

華創(chuàng)證券策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前凈贖回壓力顯著的基金持倉(cāng)集中于新能源、白酒、醫(yī)藥等板塊，與2019年至2021年發(fā)行的“賽道基”較為吻合。對(duì)于主動(dòng)偏股基金而言，若從此前持續(xù)虧損的狀態(tài)回到單位凈值1元以上后，基金贖回比例都會(huì)出現(xiàn)明顯提升，本質(zhì)上是投資者因長(zhǎng)期虧損記憶產(chǎn)生的“損失厭惡”心理。

走出負(fù)循環(huán)

雖然老產(chǎn)品收益回“正”后整體面臨贖回壓力，但在今年活躍的市場(chǎng)行情下，以新浮動(dòng)費(fèi)率基金為代表的主動(dòng)權(quán)益新品募資端開(kāi)始回暖。

截至8月13日，今年以來(lái)成立的主動(dòng)權(quán)益基金合計(jì)首發(fā)規(guī)模超600億元，其中20只產(chǎn)品首發(fā)規(guī)模均超10億元，大成洞察優(yōu)勢(shì)、華商致遠(yuǎn)回報(bào)、東方紅核心價(jià)值、富國(guó)均衡投資等首發(fā)規(guī)模都在20億元左右。

興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從資金端看，7月傳統(tǒng)費(fèi)率的主動(dòng)權(quán)益基金產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模已回升至100億元左右，疊加近期新浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品帶來(lái)的貢獻(xiàn)，有望進(jìn)一步帶動(dòng)主動(dòng)權(quán)益基金新發(fā)狀況改善。從負(fù)債端看，伴隨市場(chǎng)思路由反彈轉(zhuǎn)向反轉(zhuǎn)，主動(dòng)權(quán)益基金以往的“上漲卻遭贖回”勢(shì)頭已經(jīng)減弱。據(jù)測(cè)算，6月份的主動(dòng)權(quán)益基金凈贖回已經(jīng)降至121億元，較此前大幅收斂。

隨著主動(dòng)權(quán)益基金新發(fā)規(guī)模穩(wěn)步回升、申贖維持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，市場(chǎng)正在走出資金端與負(fù)債端的負(fù)循環(huán)低谷期。

對(duì)于基金回本后的贖回資金，華創(chuàng)證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，關(guān)鍵在于這部分贖回資金最終會(huì)流向何處。短期內(nèi)大概率會(huì)以類(lèi)現(xiàn)金資產(chǎn)形式存在，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，這部分資金本身風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，疊加近年來(lái)類(lèi)現(xiàn)金資產(chǎn)收益率大幅降低，股票資產(chǎn)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)正逐漸凸顯。

在華創(chuàng)證券策略團(tuán)隊(duì)看來(lái)，贖回資金大概率仍將流向金融資產(chǎn)，可能分為兩個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別：一是偏凈值化的公募、理財(cái)、股票、兩融等產(chǎn)品，流入的資金風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較高；二是偏向非凈值化的保險(xiǎn)類(lèi)產(chǎn)品，流入的資金風(fēng)險(xiǎn)偏好略低，但通常來(lái)說(shuō)周期更長(zhǎng)。