近日,A股市場交投持續(xù)活躍。8月14日,上證指數(shù)盤中突破3700點(diǎn)整數(shù)關(guān)口,滬深北三市總成交額超2.3萬億元,創(chuàng)下年內(nèi)單日成交額新高。市場熱度持續(xù)升溫之下,后續(xù)走勢成為市場各方關(guān)注焦點(diǎn)。
不同于以往短期資金推動(dòng)的“快?!毙星?,本輪行情呈現(xiàn)出穩(wěn)步攀升、徐徐上攻的態(tài)勢。上證指數(shù)自2025年4月份的3040點(diǎn)起步,歷時(shí)4個(gè)月時(shí)間,逐級突破3400點(diǎn)至3700點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口,每一輪突破后,市場均經(jīng)歷短期震蕩整固,反復(fù)夯實(shí)支撐,呈現(xiàn)出“臺(tái)階式上行”的穩(wěn)健態(tài)勢,反映出資金入場節(jié)奏更為理性。
成交額的變化則進(jìn)一步印證了行情性質(zhì)的轉(zhuǎn)變。從本周趨勢來看,單日總成交額從8月11日的1.8萬億元穩(wěn)步放大至8月14日的2.3萬億元,“溫和放量”與此前行情中單日脈沖式放量形成對比,既顯示場外資金入場意愿增強(qiáng)且具有持續(xù)性,又避免了短期資金過度涌入導(dǎo)致的行情透支。
筆者認(rèn)為,在市場流動(dòng)性寬松、經(jīng)濟(jì)基本面改善和政策支持三大因素的共同作用下,A股長期向好趨勢有望逐步確立。
第一,多路資金共振,流動(dòng)性支撐行情持續(xù)“向上”。
資金結(jié)構(gòu)的變化是判斷行情持續(xù)性的核心指標(biāo)。據(jù)筆者觀察,本輪行情的顯著特征在于參與資金主體的多元化,形成了多路資金共振的格局。一方面,杠桿資金的有序入場反映了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的理性回升。8月初,A股市場融資融券余額時(shí)隔十年重返2萬億元大關(guān),這一數(shù)據(jù)直觀地反映出市場看多情緒高漲。但與以往不同的是,此次杠桿資金的入場并非盲目跟風(fēng),而是有序增加倉位,體現(xiàn)了投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的增強(qiáng)和投資理念的成熟。
另一方面,以保險(xiǎn)資金為代表的中長期資金正在加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度,一季度保險(xiǎn)資金權(quán)益投資余額大幅增加,充分表明中長期資金對A股市場的信心,為市場提供了穩(wěn)定的“長錢”支持,有助于減少市場的短期波動(dòng)。
更關(guān)鍵的是,本輪行情的資金正在往代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的領(lǐng)域集中,當(dāng)前市場資金明顯向半導(dǎo)體、機(jī)器人、人工智能等科技成長板塊集中。這既反映了投資者對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的共識(shí),也使得行情基礎(chǔ)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢形成正向循環(huán)。另外,北向資金近期呈現(xiàn)持續(xù)凈流入的態(tài)勢,顯示外資對A股核心資產(chǎn)的長期配置價(jià)值認(rèn)可度上升,進(jìn)一步強(qiáng)化了資金面支撐以及做多信心。這種由多種性質(zhì)資金共同推動(dòng)的市場上漲,往往具有更好的持續(xù)性。
第二,經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升,基本面夯實(shí)“向上”行情基礎(chǔ)。
經(jīng)濟(jì)基本面的改善是支撐股市估值的根本。從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來看,今年上半年GDP同比增長5.3%,較2024年全年增速加快0.3個(gè)百分點(diǎn),為完成全年預(yù)期目標(biāo)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。與此同時(shí),經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效益正在持續(xù)改善,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級成效顯著,新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換步伐加快。
在產(chǎn)業(yè)層面,“反內(nèi)卷”政策的持續(xù)深化正在重塑經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局,以AI人工智能、創(chuàng)新藥、高端制造為代表的新興產(chǎn)業(yè)正在迎來快速發(fā)展期。數(shù)據(jù)顯示,上半年,我國規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長9.5%,高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資同比增長8.6%。這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級,不僅提升了經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性,也為資本市場培育了更多優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。
上市公司盈利預(yù)期的改善則直接傳導(dǎo)至資本市場。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭的鞏固,上市公司業(yè)績有望延續(xù)回升態(tài)勢?;久娴某掷m(xù)改善,將為股市估值水平提供堅(jiān)實(shí)支撐。
第三,政策紅利釋放,制度優(yōu)化增強(qiáng)市場韌性。
政策環(huán)境的優(yōu)化是市場信心的重要支撐。近幾年,監(jiān)管部門連續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)舉措,引導(dǎo)資金“長投”、提升市場內(nèi)在穩(wěn)定性。此外,宏觀政策與資本市場政策的協(xié)同性顯著增強(qiáng)。適度寬松的貨幣政策,為市場提供了充裕的流動(dòng)性;財(cái)政政策加力提效,通過大規(guī)模設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新等舉措激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力。這種政策組合不僅有利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行,也為資本市場創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來看,由流動(dòng)性合理充裕、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、政策積極支持共同推動(dòng)的行情,往往具有持續(xù)性強(qiáng)、結(jié)構(gòu)性特征顯著的特點(diǎn)。當(dāng)前,這三重利好因素形成合力,為市場的健康發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。當(dāng)然,市場短期可能出現(xiàn)波動(dòng),這是市場的正?,F(xiàn)象。但在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級持續(xù)推進(jìn)、市場生態(tài)持續(xù)優(yōu)化的背景下,A股市場長期向好的趨勢不會(huì)改變。