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根據(jù)央行近日發(fā)布的金融數(shù)據(jù)，7月末社會融資規(guī)模、廣義貨幣M2、人民幣貸款同比增速分別為9%、8.8%、6.9%。隨著一系列金融政策落地見效，推動社融總量平穩(wěn)增長、信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度持續(xù)增強(qiáng)。從最新的金融數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前呈現(xiàn)出以下幾個(gè)特征。

首先，M1-M2剪刀差收窄，表明資金活化程度提升和循環(huán)效率提高，經(jīng)濟(jì)活力有所增強(qiáng)。7月M1同比5.6%，較上月提升1個(gè)百分點(diǎn)。M2同比也延續(xù)改善，主要得益于財(cái)政對實(shí)體部門的凈支出加速。M1和M2之間的剪刀差收窄至3.2個(gè)百分點(diǎn)，較去年9月高點(diǎn)低了11個(gè)百分點(diǎn)，總體呈顯著收窄態(tài)勢。這種收窄直接反映出部分“休眠存款”轉(zhuǎn)向活期，為企業(yè)提供了更多流動性，有助于擴(kuò)大生產(chǎn)和投資，也表明各項(xiàng)穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期政策對市場信心起到提振作用。

M1主要由現(xiàn)金、企業(yè)和居民的活期存款，以及支付寶、微信錢包等可隨時(shí)動用的“活錢”構(gòu)成，相較包含定期存款的M2更具流動性。近期M1增速持續(xù)回升，一方面受到基數(shù)走低的影響——去年5月至11月期間，M1曾連續(xù)負(fù)增長，形成較低的同比基數(shù)；另一方面，這也是資金活化趨勢增強(qiáng)的體現(xiàn)。隨著我國加快專項(xiàng)債發(fā)行與財(cái)政資金撥付效率提升，大量財(cái)政資金從國庫流入企業(yè)賬戶，顯著推動了企業(yè)活期存款的增長，從而帶動M1擴(kuò)張。與此同時(shí)，近期資本市場表現(xiàn)活躍，權(quán)益類資產(chǎn)價(jià)格上漲帶來了賺錢效應(yīng)，促使微觀主體傾向于將部分定期存款轉(zhuǎn)化為活期資金，以更靈活地參與市場機(jī)會。此外，企業(yè)在對外經(jīng)濟(jì)活動中結(jié)匯意愿增強(qiáng)，結(jié)匯量同比增加，也對M1的增長起到促進(jìn)作用。

其次，當(dāng)前社融與信貸增速出現(xiàn)一定偏離，7月末社會融資規(guī)模增速比人民幣貸款增速高2.1個(gè)百分點(diǎn)，這一現(xiàn)象主要源于財(cái)政政策的持續(xù)發(fā)力。在更加積極的財(cái)政與適度寬松的貨幣政策協(xié)同支持下，納入政府債券的社融規(guī)模已成為我國經(jīng)濟(jì)回升向好的先導(dǎo)指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，1~7月政府債券凈融資額同比多增4.32萬億元，對社融的貢獻(xiàn)顯著。上半年全國累計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債2.16萬億元，同比大幅增長45%；7月發(fā)行超6100億元，創(chuàng)年內(nèi)新高。7月底中央政治局會議要求加快政府債券發(fā)行使用，預(yù)計(jì)8月和9月專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度仍然較快。

7月末人民幣貸款余額同比增長6.9%，增速有所放緩。信貸數(shù)據(jù)波動不僅受到季節(jié)性因素?cái)_動，還是多重因素交織作用的結(jié)果。每年7月是信貸投放的傳統(tǒng)淡季，企業(yè)融資需求在上半年集中釋放后趨于平穩(wěn)。與此同時(shí)，加大地方政府債務(wù)化解力度，加快存量隱性債務(wù)置換，對貸款增速形成間接影響。此外，近期監(jiān)管部門推動破除“內(nèi)卷式”競爭，推進(jìn)清欠企業(yè)賬款，在一定程度上促使一些企業(yè)短期信貸需求減弱。

隨著直接融資發(fā)展及政府債擴(kuò)容，企業(yè)融資渠道日益多元化，單一的貸款指標(biāo)已難以全面反映金融支持實(shí)體的成效。研判金融支持力度需綜合社融、M2等更全面的指標(biāo)，避免因信貸增速放緩而低估整體金融力度。尤其是社融指標(biāo)涵蓋貸款、政府債、企業(yè)債、股票及非標(biāo)等多元化融資渠道，能夠更全面刻畫金融總量增長的全景，更具分析價(jià)值。

再次，我國持續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系，通過精準(zhǔn)滴灌、定向調(diào)控，有效增強(qiáng)了金融對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。從信貸結(jié)構(gòu)來看，今年以來科技、綠色、普惠、養(yǎng)老和數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)貸款增速均明顯高于同期全部貸款增速，金融“五篇大文章”領(lǐng)域的貸款增量占比不斷上升。7月末，普惠小微貸款余額35.05萬億元，同比增長11.8%；制造業(yè)中長期貸款余額14.79萬億元，同比增長8.5%。信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)向普惠小微、制造業(yè)中長期貸款傾斜，正是促消費(fèi)、強(qiáng)科技政策組合拳效果持續(xù)釋放的直觀體現(xiàn)。

近日，相關(guān)部門發(fā)布個(gè)人消費(fèi)貸款和服務(wù)業(yè)貸款貼息政策，這是強(qiáng)化財(cái)政和金融協(xié)同，撬動更多信貸資金精準(zhǔn)投向重點(diǎn)領(lǐng)域的又一重大舉措。通過降低融資成本、引導(dǎo)信貸投向，從而提振消費(fèi)、促進(jìn)服務(wù)業(yè)復(fù)蘇。在居民消費(fèi)信貸方面，貼息政策降低了居民還款成本，有助于提高消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿。對于服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體而言，貼息政策減輕利息支出壓力，提升企業(yè)盈利能力，有助于促進(jìn)信貸需求、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，進(jìn)而創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會。