券商中國
謝忠翔
2025-08-16 16:08
8月14日，A股盤中突破3700點(diǎn)。對(duì)于投資者而言，除了股市大漲帶來收益提升以外，還有一大收益正在默默增長——上市公司分紅。
以證券行業(yè)為例，不少券商分紅力度、規(guī)模均在增加。
當(dāng)前是券商2024年報(bào)分紅實(shí)施陸續(xù)落地、2025年中期分紅逐步披露的關(guān)鍵時(shí)期。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，包括第一創(chuàng)業(yè)、華林證券、方正證券、西南證券等在內(nèi)的多家券商2024全年分紅力度較2023年翻倍，其中華林證券2024年分紅規(guī)模高達(dá)2023年的十倍之多。
此外，截至8月13日，制定2025年中期分紅預(yù)案、提出三年股東回報(bào)規(guī)劃的上市公司已達(dá)十余家。而在2022年和2023年，進(jìn)行中期分紅的上市券商僅有2家和1家。
在證監(jiān)會(huì)的引導(dǎo)下，2024年進(jìn)行中期分紅的券商大增至26家，2025年這一分紅家數(shù)有望進(jìn)一步突破。
哪些券商分紅誠意相對(duì)更足？
從每手分紅規(guī)模來看，頭部券商更具誠意。由于目前披露2025年中期分紅具體規(guī)模的券商相對(duì)有限，2024年報(bào)分紅情況更具說服力。
就2024年報(bào)每手分紅力度來看，排在榜首的是廣發(fā)證券，每手分紅高達(dá)40元；招商證券、華泰證券、國信證券緊隨其后，分別為每手37.7元、37元、35元；國泰海通、中信證券、東吳證券每手分紅規(guī)模也在20元以上，另有13家上市券商每手分紅規(guī)模不低于10元。
華林證券分紅翻10倍
8月13日，光大證券、申萬宏源如期派發(fā)2024年報(bào)分紅，每手分紅規(guī)模分別為10.86元、4.6元，分紅總規(guī)模為5.01億元、11.52億元。
這已經(jīng)是第30余家實(shí)施2024年報(bào)分紅的上市券商。實(shí)際上，以央國企為主的上市券商分紅積極性歷來頗高。以年報(bào)分紅為例，2021年、2022年為43家，2023年為44家，如果將已披露分紅計(jì)劃但尚未派息的券商計(jì)算在內(nèi)，2024年同樣有44家券商進(jìn)行年報(bào)分紅。
盡管年報(bào)分紅家數(shù)變化不大，但細(xì)察各家券商分紅情況，分紅力度顯著大增者并不少見。
比如，完成合并不久的國泰海通，其2024年中期分紅與年度分紅的總規(guī)模高達(dá)62.40億元，較2023年的35.31億元接近翻倍。2024年每手分紅表現(xiàn)同樣較佳，中期分紅疊加年報(bào)分紅達(dá)到43元。
部分中小券商的分紅力度提升更是可圈可點(diǎn)。
2024年分紅總規(guī)模提升最快的當(dāng)屬華林證券，其2024年度分紅總規(guī)模1.08億元，2023年則為0.108億元。
方正證券分紅規(guī)模同樣增長顯著，其2024年首次進(jìn)行中期分紅，使得2024年分紅（中期+年度）總規(guī)模達(dá)到8.83億元，是2023年的四倍之多。
與方正證券一樣，紅塔證券也于2024年首次進(jìn)行中期分紅，使得其2024全年分紅總規(guī)模達(dá)到7.08億元，是2023年的近三倍。
西南證券2024年分紅規(guī)模則是2023年的兩倍多，達(dá)到5.65億元。需要注意的是，西南證券于2024年進(jìn)行三次分紅，除了常見的年度分紅、中期分紅以外，還包括前三季度分紅。
與此同時(shí)，部分未進(jìn)行2024中期分紅的券商，推出前三季度分紅方案，使得其2024年分紅次數(shù)同樣為2次，這些券商包括浙商證券、南京證券、財(cái)通證券、山西證券、西部證券。
中期分紅券商激增
一個(gè)值得注意的變化是：過去，上市券商往往僅進(jìn)行年報(bào)分紅，中期分紅、季度分紅均較為鮮見；在監(jiān)管層的一再倡導(dǎo)下，2024年以來一年多次分紅的上市券商數(shù)量明顯增加。
以中期分紅為例，2022年進(jìn)行中期分紅的上市券商僅有浙商證券、興業(yè)證券2家；2023年中期分紅券商更是僅有財(cái)通證券1家；2024年大增至26家，分別為興業(yè)證券、申萬宏源、國海證券、廣發(fā)證券、西部證券、第一創(chuàng)業(yè)、長城證券、中信證券、西南證券、華鑫股份（華鑫證券母公司）、中泰證券、東方證券、招商證券、中信建投、東興證券、國泰海通、紅塔證券、中原證券、東吳證券、華泰證券、中銀證券、光大證券、中國銀河、方正證券、中金公司、信達(dá)證券。
截至2025年8月13日，已有招商證券、國金證券、國信證券、國泰君安、東吳證券、山西證券、興業(yè)證券、南京證券、長城證券、東興證券、國元證券、國海證券、國聯(lián)證券等10余家券商制定了2024—2026年未來三年股東回報(bào)規(guī)劃；此外，東吳證券、財(cái)達(dá)證券、首創(chuàng)證券、華鑫股份等至少四家券商制定了2025—2027年未來三年股東回報(bào)規(guī)劃。
值得注意的是，上市券商半年報(bào)大多于8月下旬發(fā)布，而中期分紅計(jì)劃往往與半年報(bào)共同推出。這意味著，披露2025年中期分紅計(jì)劃的上市券商有望進(jìn)一步大增。
頭部券商每手股利高
就單家券商而言，哪些券商分紅誠意更足？
從2024年報(bào)每手分紅情況（稅前）來看，頭部券商展現(xiàn)出更大的分紅誠意。
在已公布分紅規(guī)模的券商排名中，招商證券和華泰證券緊隨其后，分別為每手37.7元、37元。國信證券排名第四，每手分紅35元。國泰海通與東吳證券的分紅規(guī)模處于每手20—30元區(qū)間，分別為每手28元、23.7元。中信建投、中國銀河、長江證券、國金證券、財(cái)通證券、光大證券、紅塔證券、財(cái)達(dá)證券、國元證券、東方證券、興業(yè)證券、華安證券、浙商證券等券商每手分紅超過10元，而其余券商每手分紅則在10元及以下。
值得注意的是，中信證券、中金公司、首創(chuàng)證券尚未實(shí)施2024年度分紅，按照三家券商此前披露的分紅預(yù)案，其每手分紅規(guī)模分別為28元、9元、9.5元。
不過，從2024年年報(bào)披露的股利支付率來看，中小券商在分紅方面展現(xiàn)出更高的誠意。具體來看，在股利支付率50%以上的券商中，國聯(lián)民生以80.04%的比例位居榜首，紅塔證券、西南證券兩家中小券商緊隨其后，其股利支付率分別達(dá)到63.59%和61.76%。在40%至50%的分紅區(qū)間內(nèi)，東吳證券、財(cái)達(dá)證券、長江證券、國海證券、國信證券等中小券商均在列。
相比之下，頭部券商的股利支付率普遍較低：招商證券、廣發(fā)證券等頭部機(jī)構(gòu)的股利支付率維持在30%左右，還有個(gè)別頭部券商的這一比例甚至不足20%。
高分紅≠高價(jià)值
根據(jù)受訪人士分析，長期來看，分紅有助于提高股息率，提升券商對(duì)投資者的長期價(jià)值。但一次性分紅規(guī)模大并不等同于投資價(jià)值高，分紅力度也并非越大越好，而是要根據(jù)公司發(fā)展階段、業(yè)務(wù)架構(gòu)、資金充沛度等綜合考量。
相對(duì)而言，處于成熟發(fā)展階段、后續(xù)展業(yè)資金投入需求低的上市公司更宜大規(guī)模分紅；與之相反，對(duì)于業(yè)務(wù)拓展需要較高資金投入的上市公司，分紅規(guī)模過大則可能會(huì)對(duì)展業(yè)產(chǎn)生副作用，再融資受限的情況下更是如此。創(chuàng)新型業(yè)務(wù)具有重資本傾向的證券公司即屬于后者。
與此同時(shí)，不同券商的業(yè)務(wù)架構(gòu)存在差異，分紅力度有所差別。一方面，以中金公司為例，其在科創(chuàng)板跟投等重資本業(yè)務(wù)方面投入力度頗大，在人均成本較高的歐美市場(chǎng)投行業(yè)務(wù)上布局更多，使得其資本金相對(duì)更為緊張，適宜分紅的資金規(guī)模相對(duì)受限。
另一方面，諸多中小券商近年發(fā)力重點(diǎn)則更多聚焦于自營、資管等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，此類業(yè)務(wù)資本金需求相對(duì)不高。與之相反，需要更多資金支撐的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)中小券商則難獲資格。因此，相較于頭部券商，創(chuàng)收較好的中小券商反而可以將更高比例凈利潤投入分紅之中。
此外，由于上市券商股本大小存在顯著差異，每手分紅規(guī)模低的券商，分紅總規(guī)?？赡芨?。有鑒于此，評(píng)價(jià)券商分紅誠意如何需要多方看待，而非僅聚焦于每手分紅金額這一單一數(shù)字。
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