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美股中的小盤(pán)股一直備受忽視，因?yàn)樗鼈冊(cè)谫Y產(chǎn)類別中的存在感并不高。今年年初，投資者一度因預(yù)期中逐漸寬松的利率環(huán)境而看好小盤(pán)股，并堅(jiān)信其可以跑贏大盤(pán)，但事與愿違，8月19日，加拿大皇家銀行指出，美小盤(pán)股當(dāng)前仍舊動(dòng)力不足。

動(dòng)力不足

8月以來(lái)，衡量美國(guó)小盤(pán)股的羅素2000指數(shù)表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，但這種熱度可能不會(huì)持續(xù)太久。加拿大皇家銀行認(rèn)為，羅素2000指數(shù)在近期的出色表現(xiàn)與“美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的上升有很大關(guān)系”，而不是小盤(pán)股自身的盈利前景，并對(duì)未來(lái)6至12個(gè)月內(nèi)美小盤(pán)股持“中性”態(tài)度。

今年年初，在美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期下，小盤(pán)股被高度看好，因?yàn)榻迪⑵毡槔霉墒?。而小盤(pán)股比大盤(pán)股更能從寬松的貨幣政策中獲益，這是由其性質(zhì)決定的——中小企業(yè)的負(fù)債水平往往高于大企業(yè)，且更依賴外部融資提供運(yùn)營(yíng)資金，故而小盤(pán)股通常對(duì)借貸成本和經(jīng)濟(jì)狀況的變動(dòng)更敏感。

當(dāng)時(shí)積極的觀點(diǎn)認(rèn)為，在降息已成定局的推動(dòng)下，小盤(pán)股的表現(xiàn)有望繼續(xù)跑贏大盤(pán)股。但截至目前，小盤(pán)股普遍落后，羅素2000指數(shù)今年以來(lái)上漲約2%，落后于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)約9%的漲幅。

加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)美國(guó)股票策略研究主管洛里·卡爾瓦西納在8月19日的報(bào)告中表示，要想獲得優(yōu)異表現(xiàn)，小盤(pán)股“往往需要先徹底衰退或處在非?；馃岬慕?jīng)濟(jì)中”，但這樣的條件“目前還缺乏”。

此外，投資者對(duì)小盤(pán)股猶豫不決的原因還有一個(gè)：羅素2000指數(shù)中，負(fù)收益公司的比例處于歷史高位。

卡爾瓦西納表示，如果對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期持續(xù)增長(zhǎng)，就可能有助于維持小盤(pán)股交易?！暗覀兊墓乐倒ぷ鞅砻?，這里可能沒(méi)有太多機(jī)會(huì)，因?yàn)榱_素2000指數(shù)的市盈率已經(jīng)高于平均水平，達(dá)到16.3倍”。

美聯(lián)儲(chǔ)最快可能在下個(gè)月再次降息。目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在9月的政策會(huì)議上將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)百分點(diǎn)的可能性為84.8%，在年底前可能降息兩到三次。

仍有機(jī)會(huì)

相較大盤(pán)股，小盤(pán)股確實(shí)已經(jīng)連續(xù)八年表現(xiàn)不佳了。不過(guò)，即便今年表現(xiàn)不如市場(chǎng)此前的期待，仍有觀點(diǎn)認(rèn)為，羅素2000指數(shù)有機(jī)會(huì)擊敗標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。

當(dāng)前AI發(fā)展高歌猛進(jìn)，泡沫風(fēng)險(xiǎn)仍存，這和上世紀(jì)90年代的互聯(lián)網(wǎng)科技投資浪潮很相似。而在90年代后期，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕，投資者也紛紛轉(zhuǎn)向小盤(pán)股。

聯(lián)信銀行財(cái)富管理部（Comerica Wealth Management）首席投資官埃里克·蒂爾（Eric Teal）19日表示：“降息的前景對(duì)傳統(tǒng)價(jià)值行業(yè)和小盤(pán)股來(lái)說(shuō)是個(gè)好兆頭。這些領(lǐng)域落后于技術(shù)和增長(zhǎng)領(lǐng)域，并準(zhǔn)備隨著利率環(huán)境變化而引領(lǐng)市場(chǎng)走高?！?/p>

分析師認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，“極端的便宜”也是看好小盤(pán)股的理由之一，例如占據(jù)小盤(pán)股市值底部五分之一的微型股（Micro Cap)，他們市值通常在5000萬(wàn)美元到3億美元之間，從4月初的暴跌中反彈，目前估值正處在歷史高位。

看好者還給出了其他一些理由：羅素2000指數(shù)市盈率較高，但市凈率低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，表明估值被低估；歷史數(shù)據(jù)顯示，小盤(pán)股一般在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間表現(xiàn)優(yōu)異，例如2008年后漲幅一度高達(dá)28.2%；穩(wěn)定的通脹和利率環(huán)境為小盤(pán)股的增長(zhǎng)創(chuàng)造了有利條件；投資者正在瞄準(zhǔn)這些被低估的行業(yè)，以對(duì)沖大盤(pán)所帶來(lái)的波動(dòng)性。

公開(kāi)信息顯示，2025年以來(lái)，美股已有95起IPO，共籌集了129億美元，而2024年共有73起，一共籌集了160億美元。如果這種趨勢(shì)持續(xù)下去，可能會(huì)提高上市公司小盤(pán)股的質(zhì)量，吸引更多的投資者。在基本面走強(qiáng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)確定性增加的雙重作用下，投資者可能會(huì)改變對(duì)羅素2000指數(shù)的負(fù)面看法。