證券時報網
李小平
2025-08-27 22:50
8月27日晚間，合盛硅業(yè)（603260.SH）發(fā)布2025年半年度報告，在工業(yè)硅、有機硅及光伏行業(yè)均承壓運行背景下，公司上半年經營面臨一定壓力。經過全體員工的不懈努力，2025年上半年公司實現營業(yè)收入97.75億元，受整體經濟波動及上下游供需錯配主導產品價格下跌的影響，2025年上半年公司業(yè)績出現一定程度的下滑，歸母凈利潤為-3.97億元；經營活動產生的現金流量凈額為35.24億元，同比大幅增長1987.93%。
有機硅業(yè)務：受益于“反內卷”有望實現率先修復
根據百川盈孚數據，盡管有機硅價格在多重壓力下迅速回落并探至歷史低位，但由于原材料成本與產品售價的同步下行，行業(yè)綜合毛利水平同比未出現明顯下滑。在此背景下，市場普遍認為行業(yè)迎來有機硅底部反轉價格回暖，作為有機硅行業(yè)龍頭的合盛硅業(yè)有望加速實現盈利反彈。
申萬宏源在8月15日的研報中指出，站在當前時點，供給端我國有機硅DMC產能達峰，海外產能存退出預期；需求端地產邊際影響放緩，光伏及新能源汽車需求仍強勁，帶動國內表觀消費量或維持雙位數增長；出口端短期受外部環(huán)境沖擊，長期看我國憑借成本優(yōu)勢，有望持續(xù)搶占海外份額。綜上，我國有機硅DMC行業(yè)開工率將由2024年的67%逐步提升至2025年的76%和2026年的83%，供需格局逐步向好，疊加“反內卷”或催化成本端支撐強勁，行業(yè)有望迎來底部反轉。
前述研報稱，在有機硅板塊，具備規(guī)模優(yōu)勢、產業(yè)鏈配套優(yōu)勢的一體化企業(yè)，以及在下游深加工方面較為出色的企業(yè)有望率先受益，建議關注合盛硅業(yè)等標的。
與此同時，公司進一步延伸產業(yè)鏈，上半年，氨基硅油和有機硅乳液實現產業(yè)化，產品品質達到國際領先水平，其他在研項目如0度人體硅膠、醫(yī)療用途混煉膠及液體硅橡膠及電子級有機硅凝膠等系列產品，為公司未來在硅基新材料賽道上進一步鞏固龍頭地位構建強大的技術護城河。
工業(yè)硅業(yè)務：降本增效靜待行業(yè)整合出清
合盛硅業(yè)作為國內工業(yè)硅產能最大的生產廠家，成本優(yōu)勢、資源優(yōu)勢在行業(yè)內最為顯著。上半年，依托自身儲備的優(yōu)質石英砂礦產，通過優(yōu)化資源調配工藝，不斷提升自產自用比例，切實增強產品核心品質并壓縮生產成本。同時，依托全鏈條產業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，各業(yè)務板塊的供需聯(lián)動保障供應穩(wěn)定性，并強化成本控制能力，形成資源高效利用與產業(yè)協(xié)同發(fā)展的雙向賦能格局。
當前處于行業(yè)底部區(qū)間，高耗能產能出清政策將助推行業(yè)“反內卷”落地，公司憑借行業(yè)領先的能效水平跨越周期，有望受益于行業(yè)格局優(yōu)化。根據長江證券研報，《工業(yè)重點領域能效標桿水平和基準水平（2023年版）》中需要改造的工業(yè)重點領域涉及工業(yè)硅等子行業(yè)，2025年底、2026年底為兩大重要時間節(jié)點，屆時政策有望推動未能達標的企業(yè)進行技術改造或退出，促進行業(yè)整合出清。
期貨數據顯示，工業(yè)硅價格在6月初觸底后已開始觸底反彈。對于下半年行業(yè)走勢，公司指出，在供需格局逐步優(yōu)化的背景下，工業(yè)硅價格有望在合理區(qū)間內運行，并伴隨市場需求的回暖實現階段性修復。
碳化硅業(yè)務：延伸產業(yè)鏈實現創(chuàng)新發(fā)展
我國芯片自給率較低，碳化硅（SiC）等第三代半導體成為國產替代的關鍵，合盛硅業(yè)持續(xù)延伸硅基新材料產業(yè)鏈，將碳化硅產品打造成為公司未來新的增長點。
目前，公司已完整掌握了碳化硅材料的原料合成、晶體生長、襯底加工以及晶片外延等全產業(yè)鏈核心工藝技術，產品良率處于國內企業(yè)領先水平，關鍵技術指標已追趕上國際龍頭。6英寸碳化硅襯底已全面量產，晶體良率達95%以上，外延良率穩(wěn)定在98%以上，處于行業(yè)領先位置；8英寸碳化硅襯底已開始小批量生產，12英寸碳化硅襯底研發(fā)順利，目前正常推進中。
公司在高端碳化硅粉料領域持續(xù)深耕，上半年成功開發(fā)出超高純碳化硅陶瓷粉料及高純半絕緣碳化硅粉料，可滿足半導體、熱噴涂、高溫結構件等多領域對高純度、定制化粉體需求及碳化硅寶石晶體和光波導片晶體生長要求的高純半絕緣碳化硅粉料。
碳化硅領域的研發(fā)創(chuàng)新是公司通過補鏈、擴鏈、強鏈進行產業(yè)鏈延伸的縮影，公司通過一系列新產品強化下游高附加值產品矩陣布局。上半年公司整體研發(fā)費用為1.79億元，研發(fā)強度繼續(xù)領跑行業(yè)，不斷提高研究實力和技術水平。
展望：對未來充滿信心，持續(xù)回報股東
公司展望2025年下半年指出，有機硅市場產能規(guī)模穩(wěn)定，下游新興領域需求持續(xù)釋放。據百川盈孚預測，新能源汽車動力電池密封膠、5G基站散熱硅膠、電子電力絕緣灌封膠等細分領域的需求增量顯著，同時傳統(tǒng)應用領域中的醫(yī)療級硅膠、航空航天耐高溫材料、紡織助劑等創(chuàng)新場景不斷拓展，共同驅動需求增長。這將有效帶動上游工業(yè)硅需求增長，未來或對其價格形成支撐。
同時，在工業(yè)硅下游，光伏產業(yè)已進入深度調整與結構重塑的關鍵期，中央層面與行業(yè)協(xié)會正通過“反內卷”行動等多維度舉措實施積極干預，并逐漸從宏觀指引走向具體監(jiān)督部署，產業(yè)各方也正形成合力共同破解發(fā)展困局，預計通過產能整合以及行業(yè)自律等方式將使光伏行業(yè)盡早回歸健康發(fā)展的軌道，從而進一步對上游工業(yè)硅行業(yè)的市場供需格局產生積極影響。鋁合金領域受新能源汽車輕量化驅動，需求逐步釋放，行業(yè)對硅材料始終保持剛需采購，對上游工業(yè)硅拉動較為平穩(wěn)。
公司作為我國硅基新材料行業(yè)中業(yè)務鏈最完整，也是行業(yè)內為數不多的能同時生產工業(yè)硅、有機硅和多晶硅，從而形成協(xié)同效應的企業(yè)之一，現金流保障顯著強于其他可比公司，成為度過行業(yè)低谷期的堅實基礎，這在上半年經營性凈現金流同比大幅增長近20倍的表現中充分顯現。
實際上，公司以銀行承兌匯票收回銷售貨款并將其用于支付工程設備款和支付融資租賃款，未在現金流量表中體現現金流，將該等票據模擬體現現金流后，上半年經營性凈現金流為41.06億元。值得注意的是，公司面向專業(yè)投資者發(fā)行公司債券申請在6月獲上交所受理，發(fā)行完成后可補充中長期資金，優(yōu)化資金期限結構，保障新業(yè)務及現有產能運營資金，于行業(yè)低谷期鞏固優(yōu)勢。
