數(shù)據(jù)寶
余莉
2025-09-01 11:56
中報季結(jié)束，備受市場關(guān)注的券商分倉傭金數(shù)據(jù)也整體出爐！
雖然市場成交日漸活躍，但是受去年7月1日開始實施的《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》（下稱“傭金新規(guī)”）影響，券商分倉傭金整體下滑明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年券商分倉傭金收入為44.58億元，同比下滑超過30%。
從行業(yè)頭部來看，排名行業(yè)前十的券商地位基本穩(wěn)固，整體變化不大，也側(cè)面反映了行業(yè)的“馬太效應(yīng)”越來越明顯，前十家券商合計占據(jù)48.11%的市場份額。中信證券以3.47億元的分倉傭金收入，穩(wěn)居第一；合并后的國泰海通緊隨其后，上半年分倉傭金收入達(dá)到2.83億元；廣發(fā)證券和長江證券上半年總傭金分別為2.51億元、2.30億元，排名第三、第四；華泰證券以2.22億元排名第五。國聯(lián)民生、浙商證券、中信建投、興業(yè)證券和申萬宏源排名第六至第十。
與此同時，華源證券、華福證券等實現(xiàn)了逆勢增長，中小型券商對于研究業(yè)務(wù)的“野心”仍然值得關(guān)注。
行業(yè)頭部地位穩(wěn)固
隨著行業(yè)日漸成熟，頭部券商的競爭優(yōu)勢也愈加穩(wěn)固，這點在分倉傭金上也能得到充分體現(xiàn)，傭金席位占比前10的券商累計市場份額高達(dá)48.11%，累計分倉傭金金額為21.52億元。
其中，中信證券以3.47億元的分倉傭金收入，穩(wěn)居第一；合并后的國泰海通緊隨其后，上半年分倉傭金收入達(dá)到2.83億元；廣發(fā)證券和長江證券上半年總傭金分別為2.51億元、2.30億元，排名第三、第四；華泰證券以2.22億元排名第五。國聯(lián)民生、浙商證券、中信建投、興業(yè)證券和申萬宏源排名第六至第十。這些數(shù)據(jù)都是根據(jù)Wind提供的匯總統(tǒng)計已合并券商數(shù)據(jù)。
浙商證券和申萬宏源在前十券商中進(jìn)步比較顯著，浙商證券從去年底的第十變成了第七。申萬宏源則是唯一一家新進(jìn)入前十的券商，排名行業(yè)第十。
申萬宏源告訴券商中國記者，面對公募降傭、行業(yè)整合、AI賦能等諸多挑戰(zhàn)，申萬宏源深耕研究本職，豐富研究的廣度深度，努力讓研究回歸本源。通過機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)委員會統(tǒng)籌協(xié)調(diào)證券公司整體資源的功能，積極協(xié)同機(jī)構(gòu)條線為客戶提供研究+業(yè)務(wù)一攬子綜合金融服務(wù)，推動研究價值的跨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化，精準(zhǔn)服務(wù)客戶投資決策；同時，持續(xù)構(gòu)建并完善行業(yè)獨有的“投研+產(chǎn)研+政研”一體化體系，實現(xiàn)了從政策解讀到產(chǎn)業(yè)落地再到投資策略的閉環(huán)。
如果詳細(xì)拆分?jǐn)?shù)據(jù)，會發(fā)現(xiàn)頭部券商各有所長。國泰海通在證券交易總額、債券和回購交易方面排名第一，是唯一一家證券交易金額突破10萬億元的券商；中信證券在股票和基金交易方面排名第一。華泰證券在股票交易方面排名第三，僅次于中信和國泰海通。
分模式看，交易單元席位租賃收入中，中信證券和國泰海通展現(xiàn)了明顯的強(qiáng)勢地位。兩家公司上半年在相關(guān)業(yè)務(wù)上分別實現(xiàn)了2.62億元和2.58億元的總傭金，是唯二市場份額超過6%的券商，形成了明顯的雙強(qiáng)格局。
行業(yè)整體下滑明顯
2024年7月1日起，《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》正式實施生效。這意味著，公募交易傭金率標(biāo)準(zhǔn)將統(tǒng)一按照4月30日監(jiān)管下發(fā)的降傭標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行：即被動股票型基金產(chǎn)品交易傭金費(fèi)率不得超過萬分之2.62；其他類型則不得超過萬分之5.24。根據(jù)當(dāng)時中金非銀及金融科技團(tuán)隊測算，預(yù)計交易傭金費(fèi)率將下降40%。
從后續(xù)的市場情況看，當(dāng)時的預(yù)測并不是危言聳聽，雖然2025年上半年市場交易日益活躍，但即便是頭部券商，分倉傭金下滑也非常顯著。
前十的券商中，中信建投上半年的分倉傭金收入同比下滑了53.70%，國泰海通則下滑了41.94%。廣發(fā)證券、中信證券和長江證券分別下滑了35.34%、33.52%和30.16%。前十名券商中，分倉傭金下滑較少的是浙商證券和申萬宏源，上半年分倉傭金收入分別為1.65億元、1.52億元，同比下降6.07%、9.42%。
以分倉傭金收入前30名的券商來看，28家券商分倉傭金同比下滑。其中，國投證券、光大證券、方正證券、東北證券、中信建投同比下滑都超過50%。
不過，也有不少券商扛住了行業(yè)整體下行，甚至實現(xiàn)了逆勢增長。申萬宏源、浙商證券、國海證券、中金公司同比下滑的幅度都在10%以內(nèi)。華福證券和華源證券則實現(xiàn)了逆勢增長。
其中，華源證券上半年同比增長2163.26%，華福證券則是增長了321.34%。華福證券告訴券商中國記者，研究所建立了總量及資產(chǎn)配置、消費(fèi)升級、醫(yī)療健康、智能制造、前沿科技、能源&新材料等六大研究中心，以“老帶新”模式培養(yǎng)人才，經(jīng)驗豐富的首席分析師傳幫帶年輕分析師，形成“經(jīng)驗+創(chuàng)新”的互補(bǔ)優(yōu)勢，各團(tuán)隊緊密協(xié)作，敢拼敢闖。同時，研究所聚焦“硬核研究+產(chǎn)業(yè)協(xié)同”，以“硬核研究”為根基，通過深度、前瞻的研究為客戶提供專業(yè)分析；并通過“產(chǎn)業(yè)協(xié)同”，構(gòu)建差異化研究框架。
不過，兩家券商的分倉傭金規(guī)模都還不大。華福證券上半年實現(xiàn)了8683.08萬元的分倉傭金收入，華源證券則實現(xiàn)了4820.27萬元的傭金分倉收入。
券結(jié)模式成布局重點
對于券商等代銷機(jī)構(gòu)而言，傭金新規(guī)生效后，無效的代銷渠道與券商席位將被基金管理人清理，保留更為符合雙方要求和客群匹配的代銷機(jī)構(gòu)；券商與基金管理人重新簽署或者補(bǔ)充相關(guān)交易席位協(xié)議，在清理無效席位的同時，對券商研究咨詢服務(wù)也提出了新的要求。
在產(chǎn)品端，券商結(jié)算模式受到更多歡迎，券商可通過持續(xù)提升綜合服務(wù)能力，帶動更多權(quán)益類產(chǎn)品選擇券結(jié)模式，彌補(bǔ)分配比例上限帶來的影響。
2025年的數(shù)據(jù)來看，券商交易模式產(chǎn)生的傭金占總傭金的12.44%，雖然總體占傭金比例不高，卻是近年來券商積極布局的交易模式。
該模式下，中信證券優(yōu)勢明顯，上半年券結(jié)模式下的總傭金為8471.39萬元，傭金席位占比高達(dá)15.22%。另外幾家領(lǐng)先的券商則是廣發(fā)證券、國信證券、興業(yè)證券和國泰海通，總傭金分別為4417.48萬元、3424.43萬元、3144.05萬元和2878.18萬元。
“券結(jié)模式的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在代銷能力強(qiáng)和產(chǎn)品布局領(lǐng)先?！庇腥虡I(yè)內(nèi)人士告訴券商中國記者。
核心產(chǎn)品成為券結(jié)模式中券商布局的重要抓手。以中信證券為例，博道基金、睿遠(yuǎn)基金等新銳基金旗下的明星產(chǎn)品貢獻(xiàn)了大部分傭金。比如，博道遠(yuǎn)航上半年為中信證券貢獻(xiàn)了1249.57萬元的傭金，睿遠(yuǎn)成長價值則貢獻(xiàn)了743.70萬元。此外，睿遠(yuǎn)均衡價值三年也貢獻(xiàn)了625.79萬元。
排版：劉珺宇
校對：高源
