證券時報網(wǎng)
唐強
2025-09-07 17:40
在消費醫(yī)療領域，素有“金牙銀眼銅骨”的說法，眼科憑借其高需求與發(fā)展?jié)摿?，長期被視作“最吃香”的醫(yī)療科目之一。從近期多家眼科上市企業(yè)陸續(xù)披露的2025年半年報業(yè)績數(shù)據(jù)來看，行業(yè)內(nèi)部業(yè)績分化態(tài)勢顯著，行業(yè)競爭格局也迎來新的變化。
從營收表現(xiàn)看，愛爾眼科繼續(xù)保持領先優(yōu)勢，以115.07億元的體量領跑，展現(xiàn)出強勁的規(guī)模效應與市場競爭力；華夏眼科、普瑞眼科緊隨其后，營收均突破14億元；與之形成對比的是，何氏眼科、光正眼科的營收規(guī)模相對較小，徘徊在5億元左右，且兩家企業(yè)的營收均出現(xiàn)同比下滑，降幅分別為 4.22%、9.49%。
歸母凈利潤方面，愛爾眼科以20.51億元繼續(xù)領跑，但增速有所放緩，為0.05%；何氏眼科則以84.19%的高增速實現(xiàn)0.44億元的歸母凈利潤，成為上半年凈利潤增速最快的眼科上市企業(yè)；而普瑞眼科上半年實現(xiàn)歸母凈利潤0.15億元，同比大幅下滑 66.12%，凈利潤規(guī)模與盈利能力均面臨較大考驗。
對于行業(yè)競爭加劇的現(xiàn)狀，光正眼科在半年報中直言，隨著眼科醫(yī)療服務上市公司數(shù)量的不斷增加，各類眼科醫(yī)療服務機構如雨后春筍般涌現(xiàn)。加之國家持續(xù)出臺支持民營資本參與醫(yī)療健康事業(yè)的鼓勵性政策并逐步落地實施，眼科醫(yī)療行業(yè)的競爭態(tài)勢日益白熱化，公司在未來經(jīng)營中面臨的競爭壓力不容小覷。
當前，眼科醫(yī)療行業(yè)正從“規(guī)模擴張”向“質(zhì)量提升”轉型，技術創(chuàng)新與政策適配能力將成為未來競爭的核心壁壘。瑞銀日前發(fā)布的研報也指出，擁有新技術、知名醫(yī)師、創(chuàng)新產(chǎn)品的公司可能相對于同行表現(xiàn)更佳，因為新技術、創(chuàng)新產(chǎn)品競爭較少，這些因素可能在一定程度上幫助公司提高價格和利潤率。
據(jù)Frost＆Sullivan測算，2024年中國眼科醫(yī)療服務市場規(guī)模達2231億元，同比增長11.05%，其中民營機構市場份額占比42%，規(guī)模突破937億元。細分領域中，屈光手術與白內(nèi)障手術合計占整體市場的47%，前者市場規(guī)模達730億元，后者超339億元。
結合各家眼科上市企業(yè)2025年半年報披露的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，屈光及視光項目普遍成為企業(yè)營收的主要來源。
其中，愛爾眼科屈光項目實現(xiàn)營業(yè)收入46.18億元，同比上漲11.14%，毛利率56.12%，同比下滑1.07%；視光服務項目實現(xiàn)收入27.2億元，同比上漲14.73%，毛利率54.21%，同比下滑1.74%。這兩大項目收入合計占公司總營收的比重高達63.77%，成為支撐公司業(yè)績的核心動力。
華夏眼科的屈光與視光業(yè)務同樣占總營收比重超60%。其中，屈光項目實現(xiàn)營業(yè)收入7.89億元，同比上漲13.75%，毛利率55.21%，同比上漲0.23%；眼視光綜合項目實現(xiàn)營業(yè)收入5.14億元，同比上漲3.42%，毛利率41.77%，同比下滑4.55%。
與屈光、視光業(yè)務的穩(wěn)健增長形成鮮明對比的是，白內(nèi)障手術項目正面臨多重壓力，多家企業(yè)相關業(yè)務出現(xiàn)營收下滑。
普瑞眼科在財報中直言，進入2025年，受整體需求增長放緩及行業(yè)競爭加劇的雙重影響，公司業(yè)務板塊的營收增速有所下降。自2024年起，各省市開始全面落地執(zhí)行國家組織白內(nèi)障人工晶體集中帶量采購的政策，并疊加醫(yī)保DRG/DIP支付方式改革等政策，給公司白內(nèi)障項目的營業(yè)收入帶來壓力。
這一困境并非個例，華夏眼科白內(nèi)障項目實現(xiàn)營業(yè)收入4.31億元，同比下滑7.33%；何氏眼科白內(nèi)障業(yè)務受醫(yī)保DRG/DIP支付方式改革等因素持續(xù)深入影響，白內(nèi)障業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入7660.96萬元，同比下降17.67%；光正眼科白內(nèi)障項目實現(xiàn)營業(yè)收入1.48億元，同比下滑8.32%。
事實上，當前我國眼科醫(yī)療服務賽道已進入“紅海競爭”階段。瑞銀研報數(shù)據(jù)顯示，自2021年以來，國內(nèi)眼科醫(yī)院/診所/眼光中心的產(chǎn)能迅速增加，受到私立眼科醫(yī)院上市的追捧和國家眼健康規(guī)劃建設新醫(yī)院的推動，在2021年至2023年私立眼科億元的數(shù)量以15%的復合增長率增加。
不過，這一擴張趨勢在2024年下半年開始出現(xiàn)逆轉，市場競爭的加劇使得部分競爭力不足的眼科醫(yī)院陸續(xù)關閉。瑞銀研報分析主要原因包括醫(yī)療保險基金控制加強及受宏觀經(jīng)濟疲軟及居民消費水平不足的影響，眼科醫(yī)療服務市場需求增長不及預期。
業(yè)內(nèi)普遍認為，未來眼科醫(yī)療服務行業(yè)可能會進入持續(xù)重組階段，市場資源將進一步向頭部企業(yè)集中，行業(yè)集中度有望得到顯著提升。
在此背景下，不乏上市企業(yè)繼續(xù)“跑馬圈地”。例如愛爾眼科在今年上半年收購了3家公司，合計確認商譽約1.23億元。公司在日前接待投資者調(diào)研時明確表示，未來將在逐步完善各級城市醫(yī)院布局的基礎上，進一步加大眼科診所的開設力度，既為更多眼病患者提供更高質(zhì)量、更可及的眼科醫(yī)療服務，也為公司業(yè)績增長開辟新的增量空間。
華夏眼科也在回復投資者時表示，一方面苦練內(nèi)功，持續(xù)完善管理體系，優(yōu)化服務流程，加大降本增效力度，夯實發(fā)展基礎；另一方面加快醫(yī)院與視光中心的建設速度，圍繞重點投資區(qū)域，通過新建和并購方式完善全國醫(yī)療服務網(wǎng)絡，同時積極尋找海外眼科市場投資機會。
何氏眼科則依托視光加盟連鎖項目，上半年新增簽約數(shù)量23家，累計已簽約53家，簽約區(qū)域分布在遼寧省、黑龍江省等地；普瑞眼科也在2025年上半年并購贛州視明眼科醫(yī)院，通過并購整合的方式快速進入下沉市場。
眼科企業(yè)通過大舉收購加速擴張，雖快速擴大了經(jīng)營版圖，卻也面臨運營成本高企與商譽規(guī)模攀升的挑戰(zhàn)。以行業(yè)龍頭愛爾眼科為例，截至2025年上半年，其商譽賬面價值已達87.22億元，如何平衡擴張與成本控制、防范商譽減值風險，成為企業(yè)經(jīng)營中的重要課題。
有業(yè)內(nèi)人士向21世紀經(jīng)濟報道記者分析指出，醫(yī)院可通過優(yōu)化流程、改善管理、重組架構、精簡冗員、集團采購、運用數(shù)字化工具等多種方式降低成本，但降本空間終究有限。在行業(yè)競爭新階段，要實現(xiàn)戰(zhàn)略制勝，必須聚焦人才、技術、服務、品牌四大核心維度提升效能，這才是擺脫同質(zhì)化競爭與低水平價格戰(zhàn)的根本對策。
在此背景下，創(chuàng)新技術亦成為各家眼科醫(yī)院爭奪市場優(yōu)勢的核心高地，尤其是在需求旺盛的屈光手術領域，技術迭代與術式創(chuàng)新成為企業(yè)差異化競爭的關鍵。
愛爾眼科在財報中明確披露，2025年上半年其屈光項目收入同比增長11.14%，核心驅(qū)動力來自全光塑、全飛秒4.0、全飛秒Pro等新術式的臨床推廣。這些新技術不僅獲得患者普遍認可，臨床應用規(guī)?？焖贁U大，還推動屈光業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，帶動平均單價同比上升。通過技術升級實現(xiàn)“反內(nèi)卷”，愛爾眼科扭轉了行業(yè)內(nèi)價格戰(zhàn)的不良傾向，進一步鞏固了其在屈光手術領域的領先地位。
何氏眼科也在屈光技術布局上積極發(fā)力，在旗下多家醫(yī)院加大力度引進并推廣蔡司全飛秒SMILE pro手術、蔡司微創(chuàng)全飛秒精準4.0、愛爾康全光塑等新一代屈光術式，持續(xù)推動屈光業(yè)務的術式結構優(yōu)化升級，以技術創(chuàng)新滿足患者更高層次的視力矯正需求。
市場需求的變化也為屈光技術創(chuàng)新提供了強勁動力?！禯世代個性化消費醫(yī)療洞察報告》顯示，在360度視覺管理相關消費中，視力矯正類消費占比超過50%，是Z世代群體最關注的眼科服務類型。
這一群體對視力矯正的需求呈現(xiàn)出鮮明的“個性化”與“迫切性”特征。數(shù)據(jù)顯示，18-20歲人群中存在視力矯正需求者占比已達50%，而21-24歲人群的需求比例更是攀升至60%-70%。與傳統(tǒng)需求不同，Z世代不僅追求“看得見”，更對“看得好”“看得久”有更高要求，這種高品質(zhì)需求直接推動了屈光手術技術的快速迭代與創(chuàng)新，讓市場從單一術式主導進入“個性化定制”的多元發(fā)展階段。
其中，全光塑就是新一代個性化屈光手術技術的代表，愛爾康中國手術事業(yè)部負責人張健向21世紀經(jīng)濟報道記者解釋，全光塑并非標準化手術流程，而是真正意義上的 “全眼定制” 技術，能更好匹配患者的個體眼部條件，“自2023年底上市以來，該技術累計手術量已超過5萬例，全國裝機醫(yī)院達一百多家，預計到年底將增至近150家。”
記者了解到，從設備落地分布來看，前期部分集中在私營醫(yī)院或大型屈光中心，隨著招標工作的推進，預計2025年下半年至2026年上半年，設備也將會逐步進入公立醫(yī)院的眼科中心，進一步擴大該技術的臨床應用范圍。
張健同時坦言，全光塑技術推廣仍面臨兩方面挑戰(zhàn)，“一方面，雖然設備本身成本并不高，但需等待招標流程推進，患者才能在公立醫(yī)院使用到相應解決方案；另一方面，新術式的市場拓展與教育需要時間?！?/p>
“屈光手術作為具備一定消費屬性的醫(yī)療項目，患者在決策中往往擁有比嚴肅醫(yī)療更高的主導權，不少還會自己查閱資料做了解，同時其選擇易受身邊人口碑等因素影響，而非單純依賴醫(yī)生推薦，因此需要更長時間進行市場教育以普及技術認知。不過，基于全光塑過去一兩年即累計5萬例手術的成功經(jīng)驗，以及對該技術的認可，對該技術的長期推廣仍充滿信心?！睆埥⊙a充。
在上游新術式加速落地、公立眼科中心參與競爭的背景下，民營眼科醫(yī)院要在市場中穩(wěn)固優(yōu)勢，更需在多元技術領域?qū)ふ倚碌耐黄泣c。例如華夏眼科持續(xù)深化AI、大數(shù)據(jù)等先進技術在眼科臨床診療中的應用，進一步加快數(shù)智化賦能；普瑞眼科亦通過自主研發(fā)與生態(tài)合作雙輪驅(qū)動，將AI技術融入診療全流程……
當前，我國眼科醫(yī)療行業(yè)正處轉型期，業(yè)績分化、紅海競爭與擴張壓力并存，“棄規(guī)模重質(zhì)量”成共識。未來，隨著行業(yè)集中度提升，善平衡擴張與成本、深耕技術服務的企業(yè)，將引領行業(yè)提質(zhì)。
