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受益于市場交易活躍度顯著回升，券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)呈現(xiàn)積極向好的發(fā)展態(tài)勢。2025年上半年，42家A股上市券商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入合計(jì)達(dá)745.45億元，同比大幅增長50.69%。與去年同期相比，券商在該業(yè)務(wù)上全部實(shí)現(xiàn)正增長，為業(yè)績提升注入強(qiáng)勁動(dòng)力。

上海證券報(bào)記者分析發(fā)現(xiàn)，上半年券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)呈現(xiàn)四大特征：一是“馬太效應(yīng)”加劇，頭部效應(yīng)明顯；二是收入結(jié)構(gòu)仍以傳統(tǒng)交易業(yè)務(wù)為主，代銷金融產(chǎn)品收入增速超30%；三是市場吸引力增強(qiáng)，新開戶數(shù)與客戶資產(chǎn)規(guī)模乘風(fēng)而起；四是買方投顧轉(zhuǎn)型再深化，新業(yè)態(tài)逐步顯現(xiàn)。

行業(yè)“馬太效應(yīng)”凸顯

具體來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入排名居前的依舊是頭部機(jī)構(gòu)。中信證券以79.92億元的經(jīng)紀(jì)收入穩(wěn)居首位；國泰海通、華泰證券分別以68.66億元和50.94億元名列前茅；招商證券、國信證券、中信建投、中國銀河、廣發(fā)證券、中金公司均邁過30億元關(guān)口。上述9家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入合計(jì)434.64億元，占42家A股上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總收入的58.31%，行業(yè)“馬太效應(yīng)”凸顯。

受益于市場交投活躍度持續(xù)提升，上半年42家A股上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入全部實(shí)現(xiàn)同比正增長，13家增速超50%，40家增速超30%。其中，合并后的國聯(lián)民生以183.94%的同比增速高居榜首；國泰海通、國信證券緊隨其后，分別同比增長101.60%和70.51%。

進(jìn)一步拆解來看，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的核心收入來源仍然是代理買賣證券業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，42家A股上市券商上半年代理買賣證券收入合計(jì)633.36億元，在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總收入中占比約為85%，且其62.24%的同比增速與A股市場61%的成交額增幅基本同步。

作為衡量財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成效的關(guān)鍵指標(biāo)，今年上半年，42家A股上市券商代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)總收入達(dá)55.67億元，同比增長32.05%。

頭部券商在代銷業(yè)務(wù)方面優(yōu)勢明顯。中信證券上半年代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金收入達(dá)8.38億元，在行業(yè)中排名第一；中金公司、國泰海通、中信建投、廣發(fā)證券該部分收入均超4億元。

民生證券非銀首席分析師張凱烽在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”格局，主要是因?yàn)轭^部券商在客戶和產(chǎn)品兩端具備較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢：一是頭部券商營業(yè)部數(shù)量或App建設(shè)具備優(yōu)勢，新開戶及存量客戶交易需求提升；二是頭部券商產(chǎn)品更加豐富，旗下基金較早布局ETF基金、主動(dòng)權(quán)益基金等領(lǐng)域。

買方投顧轉(zhuǎn)型深化

市場的持續(xù)活躍吸引投資者不斷入場，各家券商紛紛抓住機(jī)遇，客戶規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模均有顯著增長。

招商證券半年報(bào)顯示，上半年公司財(cái)富管理客戶數(shù)、高凈值客戶數(shù)分別同比增長45.53%和23.99%；私募客戶交易資產(chǎn)規(guī)模較2024年末增長17.71%，企業(yè)客戶數(shù)、企業(yè)客戶資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)客戶產(chǎn)品保有規(guī)模均實(shí)現(xiàn)同比增長。中信建投半年報(bào)則顯示，公司利用互聯(lián)網(wǎng)引流效果位居行業(yè)前列，新開發(fā)客戶達(dá)到83.08萬戶，同比增長12.98%。

向買方投顧轉(zhuǎn)型已成為行業(yè)共識(shí)，并在上半年取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，基金投顧業(yè)務(wù)規(guī)模顯著增長。例如，山西證券基金投顧規(guī)模較上年末增長48.5%。第一創(chuàng)業(yè)的“e投顧”業(yè)務(wù)簽約客戶數(shù)、簽約資產(chǎn)規(guī)模較上年末分別增長187.98%和92.08%。東方證券在半年報(bào)中表示：公司在基金投顧業(yè)務(wù)方面共推出28個(gè)組合策略，截至報(bào)告期末，基金投顧業(yè)務(wù)保有規(guī)模達(dá)149.25億元；存量客戶數(shù)11.04萬戶，客戶留存率52.83%，復(fù)投率75.95%。

展望下半年，華泰證券沈娟團(tuán)隊(duì)研報(bào)觀點(diǎn)顯示，受益于成交額、兩融規(guī)模持續(xù)突破，預(yù)計(jì)財(cái)富管理和資本中介業(yè)務(wù)有望繼續(xù)貢獻(xiàn)增長。同時(shí)，由于利息凈支出受融資結(jié)構(gòu)和綜合成本影響較大，預(yù)計(jì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入整體表現(xiàn)好于利息凈收入，或繼續(xù)成為驅(qū)動(dòng)行業(yè)業(yè)績增長的核心因素。