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百億資金南下凈買入港股。

9月8日，港股迎來普漲，百度股價(jià)上漲超9%，創(chuàng)年內(nèi)新高，地平線機(jī)器人、藥明生物、阿里巴巴、網(wǎng)易等漲超4%。

當(dāng)日，又有167.05億港元資金南下凈買入港股，全年南下凈買入港股的資金累計(jì)達(dá)到1.03萬億港元，不斷刷新年度紀(jì)錄。

值得注意的是，7月至今，A股持續(xù)跑贏港股，港股卻出現(xiàn)高位震蕩，指數(shù)表現(xiàn)停滯不前。不過，這并未妨礙資金不斷加倉(cāng)港股資產(chǎn)，不少港股主題ETF規(guī)模持續(xù)攀升。

萬億資金涌入港股

8月29日以來，南下資金已經(jīng)連續(xù)7個(gè)交易日持續(xù)凈買入港股，將南下資金今年凈買入港股資金的金額推高至萬億港元。

即便是7月以來，也有2975.7億港元資金南下凈買入港股。不過，大量資金持續(xù)凈買入港股對(duì)港股股價(jià)影響逐漸式微。今年上半年，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)分別大漲20%和18.68%，大幅跑贏A股各大指數(shù)，比如滬深300指數(shù)上半年上漲0.03%，科創(chuàng)50指數(shù)上漲1.46%。

而到了下半年，A股迎來普漲，如創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下半年上漲36.24%，科創(chuàng)50指數(shù)大漲27%，滬深300指數(shù)漲幅也有13.5%，反觀港股市場(chǎng)，恒生指數(shù)下半年僅上漲6.49%，而恒生科技指數(shù)上漲8.5%。

與A股的熱鬧相比，港股市場(chǎng)下半年表現(xiàn)較為低迷。近期，港股市場(chǎng)始終在反彈與回調(diào)間反復(fù)震蕩，尤其在對(duì)等關(guān)稅政策落地后，港股相對(duì)收益明顯跑輸全球其他主要市場(chǎng)。

中金公司研究部分析，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的科創(chuàng)行情使得A股快速“后來者居上”，港美股則都在高位震蕩。不難看出，一定意義上，是A股在追趕此前強(qiáng)勢(shì)的港股和美股，港股更多由基本面驅(qū)動(dòng)，近期的落后恰說明基本面催化有限。

恒生前海港股通價(jià)值混合基金經(jīng)理邢程指出，從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，此輪行情分化顯著，年初以來跑贏基準(zhǔn)指數(shù)的個(gè)股占比僅35%，市場(chǎng)寬度明顯不足，這一特征亦導(dǎo)致關(guān)稅政策公布后，港股階段性表現(xiàn)弱于全球其他主要股指。

他認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)核心矛盾在于，宏觀基本面能否支撐行情從局部向全局?jǐn)U散，例如科技產(chǎn)業(yè)能否有效應(yīng)對(duì)宏觀去杠桿與收縮壓力，但這一過程具有長(zhǎng)期性，以及宏觀總量政策能否進(jìn)一步加碼，但近期關(guān)稅壓力邊際緩解疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性顯現(xiàn)，政策緊迫性已有所降低。

港股ETF持續(xù)吸金

大量資金持續(xù)凈買入與表現(xiàn)低迷的港股形成強(qiáng)烈反差。

從ETF資金變動(dòng)情況可以看出，公募基金是南下凈買入港股的主力軍之一，也是港股市場(chǎng)的重要增量資金來源。

全年來看，富國(guó)中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF今年共獲448.26億元資金凈流入，成為今年全市場(chǎng)吸金最多的ETF，排在其后的是一些債券ETF和滬深300ETF。

此外，工銀國(guó)證港股通科技ETF、廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF、易方達(dá)中證香港證券投資主題ETF、匯添富國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF、景順長(zhǎng)城中證港股通科技ETF、華泰柏瑞恒生科技ETF和華夏恒生科技ETF等多只港股主題ETF今年均獲超百億元資金凈流入。

整體來看，港股主題ETF的受青睞程度要好于A股ETF。

縮短周期，從下半年來看，這種趨勢(shì)也并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)。富國(guó)中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、易方達(dá)中證香港證券投資主題ETF、廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF成為7月份以來獲資金凈買入金額最多的3只股票型ETF，分別獲得253.29億元、184.06億元和148.47億元資金凈買入。

而在A股ETF中，僅有國(guó)泰中證全指證券公司ETF和鵬華中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題ETF2只ETF下半年獲超百億元資金凈買入。

下半年凈買入ETF金額排在上述ETF之后的還有匯添富國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF、華泰柏瑞恒生科技ETF、華夏恒生科技ETF、工銀國(guó)證港股通科技ETF和華寶中證全指證券公司ETF等。

穩(wěn)健和持有型投資者傾向配置港股

不難發(fā)現(xiàn)，A股ETF中，獲資金青睞的ETF以行業(yè)主題ETF居多，寬基ETF整體處于縮水狀態(tài)，而港股主題ETF中，ETF類型更加豐富。

華商基金基金經(jīng)理余懿指出，港股市場(chǎng)匯聚了一批特色板塊和優(yōu)質(zhì)企業(yè)，比如人工智能芯片、大模型、創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、內(nèi)房股以及一些業(yè)務(wù)布局全球的國(guó)際化公司，港股當(dāng)前可能存在系統(tǒng)性折價(jià)修復(fù)機(jī)遇。

中金公司研究部強(qiáng)調(diào)，如果選擇繼續(xù)參與流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的行情，那仍應(yīng)在A股，適合偏激進(jìn)和交易型投資者。此類行情依賴增量資金不斷入場(chǎng)與市場(chǎng)之間形成正反饋?zhàn)鳛榍疤?，如果投資者依然對(duì)此深信不疑，那顯然在A股參與最為直接，而不應(yīng)選擇影響更間接且還受做空和配售約束的港股；如果投資者擔(dān)心流動(dòng)性邏輯的持續(xù)性或者擔(dān)心行情的透支，港股尤其是其有優(yōu)勢(shì)的景氣結(jié)構(gòu)就是更穩(wěn)妥的選擇，適合穩(wěn)健和持有型的投資者。

邢程則維持港股市場(chǎng)以結(jié)構(gòu)性行情為主的判斷。他認(rèn)為，一方面，宏觀政策更傾向于有限發(fā)力，而科技與新消費(fèi)等局部領(lǐng)域的拉動(dòng)效應(yīng)，雖然對(duì)防止信用周期進(jìn)一步收縮起到一定作用，但短期內(nèi)或難以推動(dòng)全局性修復(fù)。另一方面，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體處于仍需修復(fù)階段且結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)突出的宏觀環(huán)境中，港股或更具吸引力，無論是提供穩(wěn)定回報(bào)的分紅資產(chǎn)，還是作為結(jié)構(gòu)性主線的新消費(fèi)、AI科技及創(chuàng)新藥領(lǐng)域，港股上市公司結(jié)構(gòu)均具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)；疊加流動(dòng)性過剩但優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的矛盾，持續(xù)推動(dòng)南下資金流入港股市場(chǎng)。

中長(zhǎng)期來看，他認(rèn)為市場(chǎng)方向仍取決于企業(yè)盈利的實(shí)質(zhì)性修復(fù)，而全面盈利改善的關(guān)鍵仍在于財(cái)政政策的有效發(fā)力及信用周期的逆轉(zhuǎn)向上。行業(yè)方面，更看好成長(zhǎng)板塊中具有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)的行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)、新消費(fèi)、科技硬件和創(chuàng)新藥等，同時(shí)看好具備股東回報(bào)確定性的優(yōu)質(zhì)高股息標(biāo)的長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)。

具體方向來看，廣發(fā)基金指數(shù)投資部基金經(jīng)理看好以下方向：政策支持與流動(dòng)性回暖共振，港股科技估值延續(xù)修復(fù)港股科技；險(xiǎn)企業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速，非銀板塊配置價(jià)值提升；央企合作與降息預(yù)期雙驅(qū)動(dòng)，紅利價(jià)值凸顯配置機(jī)遇等。

排版：汪云鵬

校對(duì)：蘇煥文