券商中國
胡飛軍
2025-09-09 18:04
從穩(wěn)定市場的壓艙石，到居民財富增長的工具箱，再到擁有影響股價走向的話語權(quán)——過去兩年來，ETF風生水起，如今規(guī)模突破5萬億元，已然成為影響A股市場走向的重要力量。
壓艙石：中央?yún)R金盡顯風范
據(jù)Choice測算，截至9月5日，ETF總規(guī)模達5.13萬億元，再創(chuàng)歷史新高?；仡橢TF發(fā)展歷程，突破1萬億元用了16年時間，從2萬億元到5萬億元則僅用兩年左右時間。
ETF發(fā)展提速的背后，誰是重要買家？從持有人結(jié)構(gòu)來看，機構(gòu)投資者的主導地位尤為明顯。其中，機構(gòu)投資者對股票ETF、債券ETF、貨幣ETF的持有比例均超50%。具體到股票型ETF持有人結(jié)構(gòu)，據(jù)國信證券測算，截至今年6月底，個人投資者持有的股票型ETF金額從去年底的10338億元增至10616億元，機構(gòu)投資者持有的股票型ETF金額則從去年底的16071億元增至19406億元。
拉長時間線看，2016年至2019年，股票型ETF中機構(gòu)投資者持有比例基本維持在60%以上，不過，2020年開始機構(gòu)投資者持有比例明顯降低，到了2024年該比例持續(xù)回升，重回60%以上。
一子落而滿盤活。在此前大幅震蕩的市場行情中，中央?yún)R金大手筆買入ETF，ETF成為長線資金入市的重要載體，盡顯“壓艙石”風范。
過去一年多來，中央?yún)R金三次大規(guī)模增持ETF，成為穩(wěn)定市場的中堅力量。尤其在今年4月的市場震蕩中，中央?yún)R金首次明確其類“平準基金”定位，果斷出擊，極大提振了市場信心。從中央?yún)R金的ETF持倉金額來看，截至去年底，中央?yún)R金ETF持倉金額突破1萬億元，而到了今年6月底這一數(shù)字超過1.28萬億元。
記者梳理發(fā)現(xiàn)，從2024年開始，中央?yún)R金開始增持多種類型的寬基ETF，且持倉范圍進一步擴大。以今年上半年為例，中央?yún)R金資產(chǎn)管理大幅增持了12只寬基ETF，合計增持658.86億份。其中，增持華泰柏瑞滬深300 ETF 112.37億份，增持華夏滬深300 ETF 94.45億份，增持易方達滬深300 ETF、華夏上證50 ETF均超80億份，增持嘉實滬深300 ETF、南方中證1000 ETF均超50億份。
從持倉分布來看，機構(gòu)雖然依舊重倉持有寬基ETF，但對行業(yè)ETF的關(guān)注度開始提升，正在從寬基ETF向行業(yè)ETF擴散。
國信證券根據(jù)近期披露的公募基金2025年中期報告測算，上證50 ETF、滬深300 ETF、中證500 ETF和中證1000 ETF的機構(gòu)投資者持有比例分別從去年底的82.02%、86.43%、72.53%和91.22%上升至86.76%、89.49%、77.98%和94.27%。除寬基ETF外，從機構(gòu)投資者占比的數(shù)據(jù)來看，上半年周期、大金融、消費、科技等細分行業(yè)主題ETF的機構(gòu)投資者持有比例均有所上升。尤其是科技主題ETF，備受機構(gòu)投資者青睞，截至6月底，機構(gòu)投資者的持有規(guī)模從去年底的360億元增至621億元。
工具箱：個人投資者熱情驟升
ETF的工具屬性，使其正在成為投資者把握機會的利器。
數(shù)據(jù)顯示，9月以來，已有12只ETF上市交易，另有2只披露了上市交易公告書。
從新發(fā)ETF的持有人結(jié)構(gòu)來看，個人投資者頻頻“搶鏡”。9月8日，易方達中證金融科技主題ETF發(fā)布了上市交易公告書，截至9月4日，該產(chǎn)品前十名基金份額持有人均為個人投資者。此外，個人投資者對寬基ETF的關(guān)注度也顯著提升。以大成創(chuàng)業(yè)板50 ETF為例，截至9月1日，前十名基金份額持有人中有9名為個人投資者。
除新發(fā)ETF批量上市外，近期數(shù)百億元資金借助ETF入市。據(jù)Choice測算，截至9月5日，8月以來權(quán)益類ETF凈申購額為689.36億元。
值得注意的是，細分行業(yè)主題ETF較受資金青睞。其中，國泰證券ETF凈申購額為126.55億元，鵬華化工ETF為117.41億元，國泰通信ETF、華寶券商ETF等均超60億元。
業(yè)內(nèi)人士表示，近期行業(yè)主題ETF持續(xù)獲得資金凈流入，這表明投資者傾向于通過彈性更大的行業(yè)與主題指數(shù)來參與權(quán)益市場。
開源證券分析師韋冀星在研報中表示，個人投資者往往更為青睞行業(yè)主題型ETF，近期的ETF資金流向反映，越來越多個人投資者正借助ETF入市。這背后主要有四方面因素：一是ETF產(chǎn)品豐富度高、彈性大；二是渠道便利性高，個人投資者可以直接在銀行App、支付寶等渠道購買ETF聯(lián)接產(chǎn)品；三是費用低，ETF費率遠低于主動權(quán)益類基金，在短期贖回時費用更靈活；四是決策成本低，ETF是錨定基準的一籃子股票，對于個人投資者來說減少了決策環(huán)節(jié)。
話語權(quán)：ETF重塑投資生態(tài)
隨著ETF規(guī)模持續(xù)壯大，其話語權(quán)也顯著提升，成為影響A股投資生態(tài)的重要力量。不少明星股的前十大股東名單中，指數(shù)基金扎堆出現(xiàn)，成為股價上漲的重要推動力。
根據(jù)寒武紀定期報告，截至今年6月底，其前十大流通股股東中有4只ETF，包括華夏科創(chuàng)50 ETF、易方達科創(chuàng)50 ETF、嘉實科創(chuàng)芯片ETF、華夏上證50 ETF，持倉市值合計超170億元。
類似的還有中際旭創(chuàng)，截至6月底，中際旭創(chuàng)前十大流通股股東中有3只指數(shù)基金，分別是易方達創(chuàng)業(yè)板ETF、華泰柏瑞滬深300 ETF、易方達滬深300 ETF。
從上述頻頻躋身上市公司前十大流通股股東的ETF來看，規(guī)模已非常龐大。據(jù)Choice測算，截至9月5日，華泰柏瑞滬深300 ETF規(guī)模為4143.87億元，這也是A股市場規(guī)模最大的ETF。此外，易方達滬深300 ETF規(guī)模接近3000億元，華夏上證50 ETF為1793.91億元，易方達創(chuàng)業(yè)板ETF超千億元。
在業(yè)內(nèi)人士看來，指數(shù)基金已成為影響市場的重要力量。在當前的結(jié)構(gòu)性行情中，部分成分股短期內(nèi)漲幅巨大，導致其在指數(shù)中的權(quán)重變動較大。由于相關(guān)指數(shù)每季度調(diào)整一次，在指數(shù)樣本和權(quán)重調(diào)整期，指數(shù)基金的調(diào)倉行為，或?qū)ο嚓P(guān)成分股的市場走勢帶來一定影響。
以近期科創(chuàng)板50指數(shù)的樣本調(diào)整為例，其帶來的指基調(diào)倉預期，引起市場較大關(guān)注。根據(jù)指數(shù)規(guī)則，上海證券交易所與中證指數(shù)有限公司決定調(diào)整科創(chuàng)50等指數(shù)樣本，于9月12日收市后生效。中證指數(shù)官網(wǎng)發(fā)布的上證科創(chuàng)板50成分指數(shù)編制方案顯示，單個樣本權(quán)重不超過10%，前五大樣本權(quán)重合計不超過40%。中證指數(shù)官網(wǎng)顯示，截至9月5日，寒武紀權(quán)重為13.98%，中芯國際為10.69%。
根據(jù)瑞銀證券中國非銀金融研究團隊觀點，ETF規(guī)模擴張往往會增強市場的流動性。隨著ETF規(guī)模進一步增長，納入和剔除成分股所帶來的短期股價波動受被動資金進出的影響或?qū)⒓觿 ?/p>
業(yè)內(nèi)人士普遍認為，ETF規(guī)模的持續(xù)攀升將重塑A股投資生態(tài)。韋冀星表示，ETF資金的持續(xù)流入將強化市場龍頭風格，尤其是ETF權(quán)重股重要性提升。ETF天然偏向權(quán)重股和龍頭股，在當下的市場環(huán)境中或存在虹吸效應。因此，在本輪資金流入的方式發(fā)生改變后，市場風格可能向龍頭化演變，成長風格的貝塔將會從微盤、小盤成長擴散到中大盤成長，未來選行業(yè)可能比選股更重要。
