證券時報網(wǎng)
康殷
2025-09-09 18:51
近期，市場在結(jié)構(gòu)性行情充分演繹中等待新的主線。
對于機(jī)構(gòu)投資者而言，當(dāng)下正面臨選擇：市場的輪動特征依然顯著，等待和調(diào)倉面臨同等挑戰(zhàn)，然而決策正確帶來的回報又是如此誘人。有人仍在堅守，也有不少人已開始行動，切高就低，或是另辟蹊徑。
從機(jī)構(gòu)重視的方向來看，熱點方向如算力、固態(tài)電池、創(chuàng)新藥被反復(fù)提及，周期、消費(fèi)也較受關(guān)注，但要切切實實收獲回報并不容易，選對方向、選對標(biāo)的和精準(zhǔn)交易或?qū)⒊蔀榻酉聛頇C(jī)構(gòu)投資者的“勝負(fù)手”。
“并不意外”的市場結(jié)構(gòu)切換
“8月下旬以來的市場震蕩，究竟是上車的機(jī)會還是換車的機(jī)會，更多取決于我們身處的位置?！币晃皇茉L基金經(jīng)理對上海證券報記者說，“市場雖然有波動，部分板塊調(diào)整幅度較大，但是總體還在上漲的過程中。而且，部分板塊回調(diào)后很快就會出現(xiàn)新的方向。”
Choice統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自8月26日上證指數(shù)上摸3888.60點階段性高點后回落，到9月4日最低下探3732.84點，其間被動指數(shù)型基金平均回撤2.79%，主動股票型基金和偏股混合型基金期間回撤分別為2.73%和2.67%，與被動基金的表現(xiàn)基本持平。值得注意的是，回撤最大的航空航天、國防軍工、信創(chuàng)、金融科技等方向主題ETF，幅度均超10%；表現(xiàn)較好的黃金和新能源主題ETF平均上漲超過8%。短短8個交易日，漲跌幅榜單頭尾相差超20個百分點，結(jié)構(gòu)性行情的特征進(jìn)一步凸顯。
嘉實匠心嚴(yán)選基金經(jīng)理楊歡告訴上海證券報記者，當(dāng)前，一些行業(yè)板塊仍處于較低位置，中國資產(chǎn)的重估尚處早期階段。隨著宏觀政策持續(xù)落地、流動性保持寬松、企業(yè)盈利有望逐步修復(fù)，未來市場仍有較多機(jī)會。
“復(fù)盤A股市場每一輪行情，當(dāng)產(chǎn)業(yè)浪潮的方向沒有改變時，每一次深蹲都是為了更好起跳?！备粐鸢l(fā)表觀點稱，在過去幾輪行情中，強(qiáng)勢板塊階段性回調(diào)并不少見，行情戛然而止還是休整后繼續(xù)，關(guān)鍵在于主線邏輯是否改變。上周市場尤其是科技方向的整理，或是市場在上漲數(shù)月后的健康降溫行為。
滬上一位百億級私募人士對上海證券報記者表示：“短期結(jié)構(gòu)性調(diào)整是一件好事。今年以來，中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的全球競爭力得到認(rèn)可，居民財富再配置趨勢也顯著加強(qiáng)，但8月部分板塊走出流動性驅(qū)動行情，基本面難以匹配估值，階段性調(diào)整是合理市場波動。接下來，隨著資金回歸理性，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，‘反內(nèi)卷’政策提振企業(yè)盈利，基本面驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性行情有望接棒。”
公私募站上“十字路口”
當(dāng)震蕩上漲成為市場底色、結(jié)構(gòu)輪動成為共識，機(jī)構(gòu)正面臨時點選擇上的考驗。作為本輪行情核心，科技板塊究竟還有沒有機(jī)會？當(dāng)前該不該調(diào)倉？
一位受訪量化基金經(jīng)理對上海證券報記者表示，在近期的波動中，依據(jù)量化模型給出的指標(biāo)確實進(jìn)行了一些再平衡，賣出部分漲幅短期過大的個股，這些個股主要集中在科創(chuàng)板，以更好地執(zhí)行產(chǎn)品的既定策略。
某頭部百億級私募人士對上海證券報記者表示，經(jīng)過近期調(diào)整，公司正在考慮擇機(jī)加倉A股和港股的優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)。總體來看，中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的全球競爭力沒有改變，中長期仍會重點關(guān)注和布局中國資產(chǎn)。
一部分基金經(jīng)理選擇騰挪，但還有一部分基金經(jīng)理則決定堅守，甚至逢低撿拾籌碼。
一位專投科技領(lǐng)域的績優(yōu)基金經(jīng)理對上海證券報記者表示，近期光模塊、半導(dǎo)體等方向個股漲幅顯著，主要是基于資金推動。不過，個股基本面并沒有出現(xiàn)變化，因此基本上沒做什么調(diào)整。
“近期在震蕩中加回一些新消費(fèi)個股，比如某潮玩龍頭股、美妝股以及網(wǎng)絡(luò)電商股，加倉這些個股的邏輯主要是基于前期的調(diào)整相對充分，半年度業(yè)績的支撐有望給后市帶來一定空間?！币晃幌M(fèi)領(lǐng)域基金經(jīng)理對上海證券報記者說。
北京一家百億級私募的高管也認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)股票盡管調(diào)整也會很快修復(fù)，公司最近堅定持有科技、創(chuàng)新藥領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，并不會過度擔(dān)心市場短期的波動。
投資錨定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與轉(zhuǎn)型
盡管短期操作見仁見智，但是公私募機(jī)構(gòu)關(guān)注的方向卻無明顯分歧。記者采訪獲悉，以算力為代表的科技、以固態(tài)電池為代表的新能源以及創(chuàng)新藥依然是機(jī)構(gòu)關(guān)注的重中之重，此外，周期和消費(fèi)也逐漸進(jìn)入機(jī)構(gòu)視野。
興證全球基金TMT研究員張榮朗沐發(fā)表觀點稱，可從兩個方向來理解算力產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會：一是海外算力需求的持續(xù)增強(qiáng)，目前光模塊、PCB等產(chǎn)業(yè)鏈依然處在景氣度向上的通道，同時上游配套也在孕育新的趨勢和機(jī)會；二是國內(nèi)市場的追趕效應(yīng)，國內(nèi)大廠在AI資本開支的節(jié)奏相對滯后，但這也意味著國產(chǎn)算力作為“后起之秀”仍存在追趕空間。
淡水泉對上海證券報記者透露，在市場整體風(fēng)險偏好修復(fù)，中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展的背景下，公司重點關(guān)注兩個方向的投資機(jī)會：一是新興成長領(lǐng)域具備業(yè)績持續(xù)性的優(yōu)質(zhì)公司，包括AI科技、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥等細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)；二是周期領(lǐng)域中競爭力突出、受宏觀環(huán)境影響小、受益于反內(nèi)卷政策的頭部企業(yè)，以及受益于全球美元走弱趨勢的周期類資產(chǎn)。
此外，隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇和“反內(nèi)卷”政策落地，傳統(tǒng)消費(fèi)、新能源等也進(jìn)入機(jī)構(gòu)的視野。
華夏基金對上海證券報記者表示，當(dāng)前食品飲料方向標(biāo)的估值處于安全墊充足的區(qū)間。與此同時，與食品飲料掛鉤的ETF產(chǎn)品份額近期出現(xiàn)加速累積跡象，表明部分機(jī)構(gòu)資金正在借道ETF進(jìn)行左側(cè)布局，抄底意愿強(qiáng)烈。在當(dāng)前市場環(huán)境下，食品飲料板塊性價比突出，下行風(fēng)險有限，提供了難得的高賠率機(jī)會。
一家私募創(chuàng)始人在接受上海證券報記者采訪時稱，上半年新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、紅利等板塊的行情已充分演繹，機(jī)構(gòu)“配置糾偏”初步完成。而上游資源、新能源、地產(chǎn)等領(lǐng)域，在政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等因素的催化作用下，易產(chǎn)生“升溫效應(yīng)”，部分頭部企業(yè)的性價比有所顯現(xiàn)。
