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2025-09-15 15:35
近期反內(nèi)卷政策持續(xù)深化推進(jìn)，直接受益的化工板塊穩(wěn)步上漲?；鸸静季窒嚓P(guān)產(chǎn)品的步伐也在加快，9月以來多只化工主題基金近期密集申報。在業(yè)內(nèi)人士看來，未來，隨著庫存周期本身臨近景氣向上階段，疊加反內(nèi)卷政策，以化工為代表的中游周期制造行業(yè)值得關(guān)注。
化工板塊迎來反彈
日前上證指數(shù)一度逼近3900點，科技股重回市場“C位”。在市場熱度的另一端，以化工行業(yè)板塊為代表的周期股悄然反彈。
從走勢來看，在中證細(xì)分產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)中，周期板塊近期表現(xiàn)領(lǐng)先。截至9月12日收盤，細(xì)分有色指數(shù)近一月漲幅為19.63%，細(xì)分機(jī)械指數(shù)上漲11.93%，細(xì)分化工指數(shù)緊隨其后，漲幅為11.84%。從近三月來看，該指數(shù)的漲幅分別為38.51%、26.42%、23.66%。
工銀瑞信基金表示，此前，化工行業(yè)自2023年一季度盈利觸底以來，已在底部震蕩11個季度，行業(yè)經(jīng)歷長時間虧損后產(chǎn)能開始出清。海外龍頭業(yè)績普遍嚴(yán)重承壓，近兩年不間斷有產(chǎn)能退出，多數(shù)子行業(yè)小型工廠處于盈虧線附近甚至虧損。
當(dāng)前供給端新產(chǎn)能投放接近尾聲，資本開支增速自2024年二季度轉(zhuǎn)負(fù)，市場預(yù)計今年下半年起行業(yè)基本無新增產(chǎn)能。在此背景下，7月以來，“反內(nèi)卷”政策陸續(xù)落地。
明澤資本認(rèn)為，近期的“反內(nèi)卷”政策有利于遏制化工行業(yè)低水平重復(fù)建設(shè)，并積極推動行業(yè)從同質(zhì)化價格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。化工行情的推動力已從過去以需求刺激為主，逐漸轉(zhuǎn)向為以供給側(cè)改革為主，政策的催化一般是在PPI已經(jīng)是底部狀態(tài)區(qū)間的順勢而為。例如，2025年5月，發(fā)改委新聞發(fā)布會再談“反內(nèi)卷”，促進(jìn)兼并重組、科學(xué)論證煤化工、氧化鋁等行業(yè)新增產(chǎn)能項目。
“事實上，近期化工板塊的反彈是政策驅(qū)動的供給收縮引發(fā)的市場反應(yīng)?！币晃还既耸空f，“最近化工板塊打了一些‘反內(nèi)卷’催化預(yù)期，有一定上漲。市場預(yù)計，后續(xù)供給側(cè)政策改革的方式、力度和涉及的行業(yè)，以及有無自上而下的價格引導(dǎo)機(jī)制可重點關(guān)注，對化工行業(yè)的走向或帶來較大影響。”
化工主題基金布局力度加大
近期，伴隨著反內(nèi)卷行情的發(fā)酵，基金公司也在加大化工主題基金的布局力度。
據(jù)Wind統(tǒng)計，行政審批信息明細(xì)表顯示，9月份以來有4只化工主題基金上報，主動權(quán)益基金和ETF各2只，分別是天弘中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題ETF、宏利化工產(chǎn)業(yè)精選混合、廣發(fā)化工產(chǎn)業(yè)混合、嘉實中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題ETF。
而在今年1月至8月，僅有中歐化工產(chǎn)業(yè)混合1只化工主題基金申報，該基金已于8月13日成立。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金公司布局化工基金的熱情升溫，是基于對其投資前景的看好。工銀瑞信基金表示，需求端隨著9月美聯(lián)儲降息預(yù)期提升、歐美8月PMI回到枯榮線上，全球經(jīng)濟(jì)有望重回上行周期。尤為重要的是，供給端“反內(nèi)卷”帶來國內(nèi)新一輪供給側(cè)改革預(yù)期，化工行業(yè)有望迎來拐點性機(jī)會。
事實上，已有資金提前“埋伏”。截至9月13日，掛鉤中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)的4只ETF合計規(guī)模已超過228億元。而在2024年年底，這4只ETF的規(guī)模僅為24億元，在不到9個月的時間里規(guī)模增長了8.5倍。
展望后市，工銀瑞信基金認(rèn)為，隨著“反內(nèi)卷”不斷推進(jìn)，化工行業(yè)供需格局有望加速改善，而股價或先于基本面反彈。在投資策略上，化工板塊盡管短期有所上漲，但PB估值仍處于歷史底部區(qū)間。股價滯漲于大盤、龍頭競爭力強(qiáng)疊加行業(yè)時有事件催化，板塊具備上漲基礎(chǔ)。行情后半段根據(jù)子行業(yè)基本面兌現(xiàn)程度和估值表現(xiàn)，板塊或有所分化。
國泰海通資管權(quán)益投資部（公募）基金經(jīng)理馮自力表示，反內(nèi)卷政策將使投資主線逐步收斂。未來隨著景氣改善和邏輯清晰，低位的中游周期制造行業(yè)，特別是化工和養(yǎng)殖，更值得關(guān)注。
“我看好的行業(yè)特征有以下三點：一是產(chǎn)能利用率本已較高，只需信心恢復(fù)；二是行業(yè)集中度有提升空間，長尾或落后產(chǎn)能有待退出；三是這些行業(yè)關(guān)乎PPI、CPI等核心數(shù)據(jù)，也影響消費者信心，國家會比較重視。當(dāng)前階段多看底部估值、悲觀預(yù)期充分反映、未來有估值修復(fù)的行業(yè)?！瘪T自力說。
