證券時報網
王小偉
2025-09-16 17:42
在AI發(fā)展的熱潮中，PCB龍頭勝宏科技（300476.SZ）可謂風頭無兩。
9月12日盤中，勝宏科技股價突破了歷史最高點，達到352.49元/股，截至收盤，總市值達到2920億元，持續(xù)逼近3000億元。
今年上半年，受AI快速發(fā)展帶動，勝宏科技業(yè)績大漲，其歸屬于母公司所有者的凈利潤21.43億元，同比增長366.89%，其中，第二季度營業(yè)收入47.19億元，同比增長91.51%；歸屬于母公司所有者的凈利潤12.22億元，同比增長390.14%。
雖已錄得巨大漲幅，但市場對勝宏科技似乎還有更大期待。
近日就有市場傳聞稱，高盛基于勝宏科技第二季度業(yè)績及AI業(yè)務增長潛力，將其目標價從380元大幅上調至895元，將其2027年凈利潤預期從原預測值上調至270億元?。
不過，有接近高盛的機構人士向21世紀經濟報道記者表示，該傳聞不實，高盛方面并沒有發(fā)過相關研報。記者通過各大研報平臺也未查到相關研報內容。
與此同時，另一家外資巨頭卻發(fā)出了對相關板塊估值過高的擔憂。
9月15日，勝宏科技跌2.95%，市值回落到2843億元。
勝宏科技股價創(chuàng)新高
自2015年在深交所上市后的前九年時間里，勝宏科技的股價雖然也處于平穩(wěn)上升的過程，但整體漲幅很小，市值大多數(shù)時候都在400億元左右的區(qū)間。
但今年以來，通過深度綁定英偉達等頭部客戶，勝宏科技實現(xiàn)了股價與業(yè)績的雙重“飛升”。其股價從年初的41.54元/股暴增至最新收盤價352.49元/股，累計漲幅超過710%。
勝宏科技具備100層以上高多層板制造能力，是全球少數(shù)實現(xiàn)6階24層HDI產品大規(guī)模生產，及8階28層HDI與16層任意互聯(lián)（Any-layer）HDI技術能力的企業(yè)。根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，公司位列全球PCB供應商第六名、中國內資PCB廠商第三名。
HDI是PCB高密度化先進技術的體現(xiàn)，具有高密度互連、高頻高速、高穩(wěn)定性等顯著優(yōu)勢，不僅需求量大價值量也高。早在2019年，勝宏科技創(chuàng)始人陳濤就發(fā)現(xiàn)了AI算力對高端電路板的潛在需求，成立了HDI（高密度互連板）事業(yè)部，這份前瞻性的策略當年便為公司拿下全球顯卡PCB市場約40%的份額。
2023年，勝宏科技切入英偉達的H系列AI加速卡，并于2024年Q4通過GPU200認證，在2025年成為英偉達Tier1供應商。2025年一季度，公司與英偉達的相關訂單占比超過70%、市場份額超50%，成為英偉達全球AI產業(yè)鏈核心伙伴。
目前，英偉達推出的GB200大量采用高階HDI方案，后續(xù)GB300也有很大可能會繼續(xù)沿用這種技術。行業(yè)普遍認為，受益于英偉達AI服務器出貨量的快速增長，勝宏科技后續(xù)有望持續(xù)出現(xiàn)井噴式的訂單需求。
Prismark數(shù)據(jù)顯示，受益于人工智能發(fā)展及AI算力提升，HDI等高端品需求快速增長。全球HDI市場規(guī)模預計在2029年達到170.37億美元，2024至2029年年均復合增速將達到6.4%，AI服務器相關HDI的年均復合增速將達到19.1%。18層及以上PCB板2024至2029年年均復合增長率為17.4%，AI相關18層及以上PCB板2024至2029年年均復合增長率為20.6%，遠遠超過PCB行業(yè)平均增速。
在市場的樂觀預期之下，勝宏科技股價不斷創(chuàng)出新高，截至9月12日，勝宏科技動態(tài)市盈率突破103倍，而Wind電子元件的平均動態(tài)市盈率為56.36倍，中位數(shù)為51.01倍。
股東高價減持
在勝宏科技股價不斷走高期間，公司資本運作不斷，控股股東及高管也開始大手筆減持。
5月底，勝宏科技公告，控股股東深圳市勝華欣業(yè)投資有限公司（以下簡稱“勝華欣業(yè)”）通過詢價轉讓方式轉讓2572.93萬股，占公司總股本的2.98%，詢價轉讓價格為65.85元/股，交易金額達16.94億元。
7月，勝宏科技公告部分高管也開始減持，不足一個月，勝宏科技創(chuàng)始人配偶劉春蘭、總裁趙啟祥、副總裁陳勇、執(zhí)行副總裁王輝、財務總監(jiān)朱國強已完成減持計劃，合計減持237.12萬股（占總股本0.2765%），合計套現(xiàn)超4.51億元。
其中，劉春蘭套現(xiàn)1.91億元、趙啟祥套現(xiàn)8171.01萬元、陳勇套現(xiàn)1.04億元、王輝1175.46萬元、朱國強6246.76萬元。
7月21日，公司又宣布籌劃港股上市事宜。勝宏科技稱，此次上市融資主要用于支持公司高端產能擴張、智能化升級、AI算力及其他前沿PCB技術研發(fā)，助力公司實現(xiàn)全球快速擴張的需求。據(jù)報道，公司此次募資規(guī)模預計可達10億美元（約合人民幣71.8億元）。8月15日，勝宏科技股東大會審批通過了此次港股上市計劃。
值得一提的是，去年11月，勝宏科技曾啟動再融資計劃，擬募資不超19億元，投資越南建設生產年產能15萬平方米的人工智能用高階HDI產品，和泰國建設生產年產能150萬平方米的服務器、交換機、消費電子等領域用高多層PCB產品。8月底，該融資計劃獲得證監(jiān)會批復。
AI算力炒作現(xiàn)分歧
勝宏科技的股價表現(xiàn)，只是當前AI題材股價狂飆的一角。
今年以來，與AI算力基建相關的產業(yè)鏈均持續(xù)暴漲，除了勝宏科技所在的高端PCB板塊之外，作為AI高速數(shù)據(jù)傳輸?shù)摹昂诵耐ǖ馈钡墓饽K領域，股價狂飆幅度亦不遑多讓。
今年以來，光模塊行業(yè)的“易中天”三巨頭——新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信股價分別上漲了335.37%、243.12%、186.07%，最新市值分別為3558億元、4690億元、1443億元。
而近期，這些板塊的持續(xù)上漲，正在引發(fā)機構的擔憂，“易中天”三巨頭也出現(xiàn)了一定幅度的回調。
摩根士丹利就認為，盡管AI基礎設施需求增長前景依然積極，但當前市場熱情水平或難以持續(xù)。該板塊的基本面利好已被廣泛知曉并充分反映在股價中，建議投資者在市場情緒高漲時適度獲利了結。
摩根士丹利的謹慎態(tài)度主要基于估值考量。該機構分析顯示，新易盛和天孚通信的估值已超過歷史+1標準差水平，意味著基本面利好至少已被部分消化。相比之下，中際旭創(chuàng)目前估值低于+1標準差水平。
從估值變化看，自2025年初以來，中際旭創(chuàng)的前瞻市盈率從14倍上升至24倍，新易盛從8倍升至20倍。摩根士丹利認為，當前市場共識已將新易盛視為全球第二大廠商且具備最佳毛利率，這使得其進一步上漲空間有限。
