第一財(cái)經(jīng)
2025-09-16 13:38
在AI發(fā)展的熱潮中，PCB龍頭勝宏科技（300476.SZ）可謂風(fēng)頭無兩。
9月12日盤中，勝宏科技股價(jià)突破了歷史最高點(diǎn)，達(dá)到352.49元/股，截至收盤，總市值達(dá)到2920億元，持續(xù)逼近3000億元。
今年上半年，受AI快速發(fā)展帶動(dòng)，勝宏科技業(yè)績大漲，其歸屬于母公司所有者的凈利潤21.43億元，同比增長366.89%，其中，第二季度營業(yè)收入47.19億元，同比增長91.51%；歸屬于母公司所有者的凈利潤12.22億元，同比增長390.14%。
雖已錄得巨大漲幅，但市場對(duì)勝宏科技似乎還有更大期待。
近日就有市場傳聞稱，高盛基于勝宏科技第二季度業(yè)績及AI業(yè)務(wù)增長潛力，將其目標(biāo)價(jià)從380元大幅上調(diào)至895元，將其2027年凈利潤預(yù)期從原預(yù)測值上調(diào)至270億元?。
不過，有接近高盛的機(jī)構(gòu)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，該傳聞不實(shí)，高盛方面并沒有發(fā)過相關(guān)研報(bào)。記者通過各大研報(bào)平臺(tái)也未查到相關(guān)研報(bào)內(nèi)容。
與此同時(shí)，另一家外資巨頭卻發(fā)出了對(duì)相關(guān)板塊估值過高的擔(dān)憂。
9月15日，勝宏科技跌2.95%，市值回落到2843億元。
勝宏科技股價(jià)創(chuàng)新高
自2015年在深交所上市后的前九年時(shí)間里，勝宏科技的股價(jià)雖然也處于平穩(wěn)上升的過程，但整體漲幅很小，市值大多數(shù)時(shí)候都在400億元左右的區(qū)間。
但今年以來，通過深度綁定英偉達(dá)等頭部客戶，勝宏科技實(shí)現(xiàn)了股價(jià)與業(yè)績的雙重“飛升”。其股價(jià)從年初的41.54元/股暴增至最新收盤價(jià)352.49元/股，累計(jì)漲幅超過710%。
勝宏科技具備100層以上高多層板制造能力，是全球少數(shù)實(shí)現(xiàn)6階24層HDI產(chǎn)品大規(guī)模生產(chǎn)，及8階28層HDI與16層任意互聯(lián)（Any-layer）HDI技術(shù)能力的企業(yè)。根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，公司位列全球PCB供應(yīng)商第六名、中國內(nèi)資PCB廠商第三名。
HDI是PCB高密度化先進(jìn)技術(shù)的體現(xiàn)，具有高密度互連、高頻高速、高穩(wěn)定性等顯著優(yōu)勢，不僅需求量大價(jià)值量也高。早在2019年，勝宏科技創(chuàng)始人陳濤就發(fā)現(xiàn)了AI算力對(duì)高端電路板的潛在需求，成立了HDI（高密度互連板）事業(yè)部，這份前瞻性的策略當(dāng)年便為公司拿下全球顯卡PCB市場約40%的份額。
2023年，勝宏科技切入英偉達(dá)的H系列AI加速卡，并于2024年Q4通過GPU200認(rèn)證，在2025年成為英偉達(dá)Tier1供應(yīng)商。2025年一季度，公司與英偉達(dá)的相關(guān)訂單占比超過70%、市場份額超50%，成為英偉達(dá)全球AI產(chǎn)業(yè)鏈核心伙伴。
目前，英偉達(dá)推出的GB200大量采用高階HDI方案，后續(xù)GB300也有很大可能會(huì)繼續(xù)沿用這種技術(shù)。行業(yè)普遍認(rèn)為，受益于英偉達(dá)AI服務(wù)器出貨量的快速增長，勝宏科技后續(xù)有望持續(xù)出現(xiàn)井噴式的訂單需求。
Prismark數(shù)據(jù)顯示，受益于人工智能發(fā)展及AI算力提升，HDI等高端品需求快速增長。全球HDI市場規(guī)模預(yù)計(jì)在2029年達(dá)到170.37億美元，2024至2029年年均復(fù)合增速將達(dá)到6.4%，AI服務(wù)器相關(guān)HDI的年均復(fù)合增速將達(dá)到19.1%。18層及以上PCB板2024至2029年年均復(fù)合增長率為17.4%，AI相關(guān)18層及以上PCB板2024至2029年年均復(fù)合增長率為20.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過PCB行業(yè)平均增速。
在市場的樂觀預(yù)期之下，勝宏科技股價(jià)不斷創(chuàng)出新高，截至9月12日，勝宏科技動(dòng)態(tài)市盈率突破103倍，而Wind電子元件的平均動(dòng)態(tài)市盈率為56.36倍，中位數(shù)為51.01倍。
股東高價(jià)減持
在勝宏科技股價(jià)不斷走高期間，公司資本運(yùn)作不斷，控股股東及高管也開始大手筆減持。
5月底，勝宏科技公告，控股股東深圳市勝華欣業(yè)投資有限公司（以下簡稱“勝華欣業(yè)”）通過詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓2572.93萬股，占公司總股本的2.98%，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為65.85元/股，交易金額達(dá)16.94億元。
7月，勝宏科技公告部分高管也開始減持，不足一個(gè)月，勝宏科技創(chuàng)始人配偶劉春蘭、總裁趙啟祥、副總裁陳勇、執(zhí)行副總裁王輝、財(cái)務(wù)總監(jiān)朱國強(qiáng)已完成減持計(jì)劃，合計(jì)減持237.12萬股（占總股本0.2765%），合計(jì)套現(xiàn)超4.51億元。
其中，劉春蘭套現(xiàn)1.91億元、趙啟祥套現(xiàn)8171.01萬元、陳勇套現(xiàn)1.04億元、王輝1175.46萬元、朱國強(qiáng)6246.76萬元。
7月21日，公司又宣布籌劃港股上市事宜。勝宏科技稱，此次上市融資主要用于支持公司高端產(chǎn)能擴(kuò)張、智能化升級(jí)、AI算力及其他前沿PCB技術(shù)研發(fā)，助力公司實(shí)現(xiàn)全球快速擴(kuò)張的需求。據(jù)報(bào)道，公司此次募資規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)10億美元（約合人民幣71.8億元）。8月15日，勝宏科技股東大會(huì)審批通過了此次港股上市計(jì)劃。
值得一提的是，去年11月，勝宏科技曾啟動(dòng)再融資計(jì)劃，擬募資不超19億元，投資越南建設(shè)生產(chǎn)年產(chǎn)能15萬平方米的人工智能用高階HDI產(chǎn)品，和泰國建設(shè)生產(chǎn)年產(chǎn)能150萬平方米的服務(wù)器、交換機(jī)、消費(fèi)電子等領(lǐng)域用高多層PCB產(chǎn)品。8月底，該融資計(jì)劃獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)。
AI算力炒作現(xiàn)分歧
勝宏科技的股價(jià)表現(xiàn)，只是當(dāng)前AI題材股價(jià)狂飆的一角。
今年以來，與AI算力基建相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈均持續(xù)暴漲，除了勝宏科技所在的高端PCB板塊之外，作為AI高速數(shù)據(jù)傳輸?shù)摹昂诵耐ǖ馈钡墓饽K領(lǐng)域，股價(jià)狂飆幅度亦不遑多讓。
今年以來，光模塊行業(yè)的“易中天”三巨頭——新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信股價(jià)分別上漲了335.37%、243.12%、186.07%，最新市值分別為3558億元、4690億元、1443億元。
而近期，這些板塊的持續(xù)上漲，正在引發(fā)機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂，“易中天”三巨頭也出現(xiàn)了一定幅度的回調(diào)。
摩根士丹利就認(rèn)為，盡管AI基礎(chǔ)設(shè)施需求增長前景依然積極，但當(dāng)前市場熱情水平或難以持續(xù)。該板塊的基本面利好已被廣泛知曉并充分反映在股價(jià)中，建議投資者在市場情緒高漲時(shí)適度獲利了結(jié)。
摩根士丹利的謹(jǐn)慎態(tài)度主要基于估值考量。該機(jī)構(gòu)分析顯示，新易盛和天孚通信的估值已超過歷史+1標(biāo)準(zhǔn)差水平，意味著基本面利好至少已被部分消化。相比之下，中際旭創(chuàng)目前估值低于+1標(biāo)準(zhǔn)差水平。
從估值變化看，自2025年初以來，中際旭創(chuàng)的前瞻市盈率從14倍上升至24倍，新易盛從8倍升至20倍。摩根士丹利認(rèn)為，當(dāng)前市場共識(shí)已將新易盛視為全球第二大廠商且具備最佳毛利率，這使得其進(jìn)一步上漲空間有限。
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