第一財(cái)經(jīng)
劉佳
2025-09-17 14:37
隨著A股市場兩融余額不斷上升，券商信用業(yè)務(wù)打法也出現(xiàn)分化。
東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月15日，滬深京三市兩融余額已實(shí)現(xiàn)“七連升”，合計(jì)達(dá)23699.99億，較上一交易日增加184.29億元。在此背景下，不少券商都在積極布局或調(diào)整兩融業(yè)務(wù)。
具體來看，9月，華林證券（002945.SZ）上調(diào)信用業(yè)務(wù)規(guī)模至80億元，這已是該券商半年內(nèi)第二次上調(diào)信用業(yè)務(wù)規(guī)模，增幅達(dá)29%；興業(yè)證券（601377.SH）公告稱，董事會審議通過《關(guān)于調(diào)整公司信用業(yè)務(wù)總規(guī)模上限的議案》。與此同時，也有券商增強(qiáng)風(fēng)控體系建設(shè)，不久前，國金證券（600109.SH）宣布，除北交所以外的標(biāo)的證券的融資保證金比例進(jìn)行調(diào)整，從80%上調(diào)為100%。
上海國家會計(jì)學(xué)院國有資本運(yùn)營研究中心主任周贇在受訪時向界面新聞記者表示，當(dāng)市場行情持續(xù)向好、兩融余額不斷攀升且投資者融資需求顯著增長時，部分券商可能會選擇上調(diào)信用業(yè)務(wù)規(guī)模上限，以主動捕捉市場機(jī)遇；與此同時，也有券商基于風(fēng)險控制考量，通過提高保證金比例等方式，限制信用業(yè)務(wù)規(guī)模的過快擴(kuò)張?！斑@一分化現(xiàn)象，本質(zhì)上反映了不同券商在對市場行情的判斷、自身風(fēng)險承受能力及業(yè)務(wù)戰(zhàn)略選擇上的差異。部分券商在業(yè)務(wù)開拓中偏向積極進(jìn)取，另一部分則更側(cè)重穩(wěn)健保守?！?/p>
“券商信用業(yè)務(wù)策略的分化反映了不同機(jī)構(gòu)的資本實(shí)力、風(fēng)險偏好和戰(zhàn)略定位之間的差異。”投資人士羅林（化名）向界面新聞表示?！澳壳?，信用業(yè)務(wù)已成為中小券商實(shí)現(xiàn)非線性增長的核心引擎，市場回暖，中小券商更想抓住兩融業(yè)務(wù)需求激增的機(jī)會?！?/p>
事實(shí)上，除了上述券商明確公告信用業(yè)務(wù)變化的券商之外，在剛剛過去的半年報披露季，多數(shù)券商信用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大幅增長或扭虧。此外，不少券商在中報中披露，上半年融資融券規(guī)模同比增長，融出資金規(guī)模同比增加，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。上述人士進(jìn)一步談到，券商通過搶占信用業(yè)務(wù)市場份額，一是可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)導(dǎo)流和高凈值客戶的轉(zhuǎn)化；二是由輕資本轉(zhuǎn)向重資本有助于實(shí)現(xiàn)牌照價值的重估；三是區(qū)域性中小券商可形成“地方政府+城商行+產(chǎn)業(yè)資本”的信用業(yè)務(wù)聯(lián)盟，有助于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的實(shí)現(xiàn)。
不過，券商信用業(yè)務(wù)的擴(kuò)張并非沒有邊界，必須在監(jiān)管設(shè)定的框架內(nèi)運(yùn)行。
中國人民大學(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍向界面新聞記者表示，“兩融業(yè)務(wù)對券商來講，是吸引投資者、吸引客戶和擴(kuò)大交易規(guī)模，擴(kuò)大營業(yè)收入來源的一個重要業(yè)務(wù)板塊。信用業(yè)務(wù)產(chǎn)生杠桿，相應(yīng)就會帶來更大的波動和風(fēng)險。作為券商來講，需考慮到市場環(huán)境、是否有能力去承擔(dān)由高杠桿帶來的可能的一些風(fēng)險和波動，例如資本金的規(guī)模、公司目前現(xiàn)存的已經(jīng)累積風(fēng)險的程度、以及風(fēng)險管理和處置能力，即是否有一些好的風(fēng)控體系和措施。”
趙錫軍進(jìn)一步向界面新聞記者表示，券商在調(diào)整信用業(yè)務(wù)規(guī)模時首先要滿足監(jiān)管要求，在此基礎(chǔ)上，每個券商可在基本制度框架和范圍之內(nèi)，根據(jù)自己的業(yè)務(wù)特點(diǎn)、風(fēng)險管理能力和市場態(tài)勢，設(shè)定自己的業(yè)務(wù)規(guī)模。“但需特別強(qiáng)調(diào)的是，首要考量應(yīng)是合規(guī)，既要包括監(jiān)管部門和國家的政策法律這些合規(guī)的要求，另外還包括券商內(nèi)部對某些業(yè)務(wù)調(diào)整的一些規(guī)則；其次，必須要考慮到客戶的利益和對市場的影響?！?/p>
一名證券合規(guī)人士王偉（化名）向界面新聞?wù)劦?，“券商調(diào)整信用業(yè)務(wù)規(guī)模并非隨意之舉，而是基于一系列內(nèi)外部因素的綜合考量，業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時，風(fēng)險控制也被視為重中之重，券商信用業(yè)務(wù)擴(kuò)張必須與風(fēng)險控制能力相匹配，需要評估市場風(fēng)險、信用風(fēng)險以及自身的風(fēng)控水平?！?/p>
界面新聞查詢梳理發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)行規(guī)定中，對券商信用業(yè)務(wù)的規(guī)定主要涵蓋凈資本約束、業(yè)務(wù)集中度風(fēng)險等方面?！蹲C券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》中明確，證券公司應(yīng)當(dāng)在符合監(jiān)管要求的前提下，根據(jù)市場情況、客戶和自身風(fēng)險承受能力，對融資融券業(yè)務(wù)保證金比例、標(biāo)的證券范圍、可充抵保證金的證券種類及折算率、最低維持擔(dān)保比例和業(yè)務(wù)集中度等進(jìn)行動態(tài)調(diào)整和差異化控制；《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》中，則將券商信用業(yè)務(wù)規(guī)模與券商凈資本掛鉤，需持續(xù)滿足風(fēng)險覆蓋率、資本杠桿率等風(fēng)險控制監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。
近期，A股市場交易活躍度大幅提升，截至9月15日，A股滬深京三市融資融券余額已有30個交易日維持在2萬億上方。不過，盡管兩融余額維持高位，兩融余額創(chuàng)下23699.99億元新高，融資余額占流通市值的比例為2.5%。
“有人擔(dān)憂A股的融資規(guī)模已經(jīng)超過2015年的最高點(diǎn)了，市場出現(xiàn)過熱風(fēng)險。但事實(shí)上，融資余額占流通市值比例（2.49%）遠(yuǎn)低于2015年峰值（4.7%），顯示杠桿風(fēng)險可控?！敝刑┳C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷于9月13日撰文稱。
