證券日報
彭衍菘
2025-09-18 09:20
當?shù)貢r間9月17日，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）公布最新利率決議，降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間從4.25%—4.5%降至4.00%—4.25%，符合市場預期，這是美聯(lián)儲今年以來的首次降息。
美聯(lián)儲聲明指出，近期指標顯示，上半年經(jīng)濟活動增長放緩。就業(yè)增長放緩，失業(yè)率略有上升但仍處于低位。通脹率有所上升，且仍處于略高水平。
最新公布的點陣圖顯示，預計今年年內(nèi)還將再降息兩次（各25個基點），比6月的預測多出一次。
美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，降息50個基點未獲廣泛支持，他認為無需迅速調(diào)整利率，可以把今天的舉動看作是風險管理式的降息。
美聯(lián)儲公布利率決議后，市場反應劇烈，美股三大指數(shù)短線沖高后迅速跳水，截至收盤，道指漲0.57%，報46018.3點；標普500指數(shù)跌0.1%，報6600.3點；納斯達克指數(shù)跌0.33%，報22261.3點。
美元指數(shù)直線跳水，一度創(chuàng)出2025年以來新低，隨后大幅拉升，由跌轉(zhuǎn)漲。
關注雙重使命
FOMC強調(diào)，委員會致力于在更長時期內(nèi)實現(xiàn)“最大就業(yè)”和“2%通脹”的目標。當前經(jīng)濟前景的不確定性依然較高。委員會密切關注其“雙重使命”兩方面的風險，并判斷就業(yè)面臨的下行風險有所上升。
本次并未像上次那樣重申：美國的失業(yè)率仍低、勞動力市場穩(wěn)健、通脹依舊略為高企，而是刪除了勞動力市場穩(wěn)健的說辭，增加了就業(yè)增長放緩和失業(yè)率略升的表述，改稱：“就業(yè)增長放緩，失業(yè)率略有上升但仍處于低位。通脹率有所上升，且仍處于略高水平”。
具體來看，就業(yè)方面，美國勞工統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，從7月到8月，美國企業(yè)只增加了2.2萬個就業(yè)崗位。對聯(lián)邦就業(yè)數(shù)據(jù)的大規(guī)模修訂顯示，2025年夏季的招聘速度明顯較低。
鮑威爾在新聞發(fā)布會上多次強調(diào)就業(yè)下行風險的加劇。他表示，自上次會議以來，勞動力市場風險已顯著變化，當前市場“活力不足且略顯疲軟”。他特別提到，招聘率處于低位，若裁員增加，失業(yè)率可能迅速上升，強調(diào)“是時候承認就業(yè)使命面臨的風險已經(jīng)加劇”。勞動力市場降溫不僅源于移民減少，需求放緩也是關鍵因素，顯示出經(jīng)濟動能的減弱。
通脹方面，8月份個人消費支出（PCE）價格指數(shù)同比上漲2.7%，核心PCE上漲2.9%，均高于2%的長期目標，反映通脹壓力依然存在。
鮑威爾也承認通脹近期有所上升，8月份PCE數(shù)據(jù)顯示壓力仍存。商品價格上漲是通脹的主要驅(qū)動因素，部分由關稅引發(fā)，但他預計這是一次性上漲，長期通脹預期仍穩(wěn)定。
他強調(diào)，關稅對通脹的總體影響尚待觀察，但需管理其引發(fā)的持續(xù)通脹風險。鮑威爾表示，美聯(lián)儲致力于將通脹恢復至2%目標，預計2026年后多數(shù)通脹預期指標將與目標一致。
還有兩次降息
本次FOMC以11票贊成、1票反對的結(jié)果通過降息決議。唯一投反對票的是本周剛宣誓就職的新任理事斯蒂芬·米蘭，他支持降息50個基點。而在7月曾主張降息的另外兩位官員——米歇爾·鮑曼和克里斯托弗·沃勒，本次均支持降息25基點。
眼下，美聯(lián)儲正面臨前所未有的政治壓力。數(shù)月來，美國總統(tǒng)特朗普不斷抨擊鮑威爾，指責美聯(lián)儲遲遲不肯降息。
美國國會參議院15日投票確認白宮經(jīng)濟顧問委員會主席米蘭加入美聯(lián)儲理事會。這意味著他在本次FOMC議息會議上擁有投票權。
米蘭此前表示，他加入美聯(lián)儲后，不會從白宮經(jīng)濟顧問委員會辭職，而是休無薪假。他是自1935年美聯(lián)儲治理結(jié)構發(fā)生重大改革以來，首位理事會任職的行政部門官員，加劇了外界對美聯(lián)儲獨立性受行政干預的擔憂。
與此同時，美國聯(lián)邦上訴法院15日阻止了特朗普解雇美聯(lián)儲理事庫克的請求。這意味著庫克仍出席16日開始的議息會議。特朗普陣營對裁決表示不滿，稱將迅速向最高法院上訴。
對于美聯(lián)儲的獨立性問題，鮑威爾表示，F(xiàn)OMC在追求雙重使命目標上仍然是團結(jié)一致的。我們堅定地致力于維護我們的獨立性。
美聯(lián)儲在會后公布了利率預測中位值顯示，2025年底的聯(lián)邦基金利率為3.6%，6月預期3.9%；2026年底的聯(lián)邦基金利率為3.4%，6月預期3.6%；2027年底聯(lián)邦基金利率為3.1%，6月預期3.4%；2028年底聯(lián)邦基金利率為3.1%。更長期的聯(lián)邦基金利率為3.0%，持平6月預期。
點陣圖還詳細揭示了19位官員對2025年利率路徑的分歧預測：9位官員預計今年再降息兩次（累計50個基點）；2位官員預計今年再降息一次；6位官員預計年內(nèi)不會再降息；有1人預計加息一次，還有1人預計今年會降息五次（今年將合計降息150個基點）。
點陣圖預測意味著，雖然絕大多數(shù)美聯(lián)儲決策者都支持本次降息25個基點，但對今年此后三個月的降息前景仍有較大分歧。
對此，鮑威爾解釋稱，這源于對經(jīng)濟前景和正確做法的不同理解，在當前復雜環(huán)境下屬正常現(xiàn)象。他重申美聯(lián)儲“不會通過政治視角”或基于政治考量做決定，并強調(diào)“美聯(lián)儲根深蒂固的文化是根據(jù)數(shù)據(jù)開展工作”，以維護其獨立性。
會后公布的經(jīng)濟展望顯示，美聯(lián)儲官員本次上調(diào)了今明后三年的GDP增長預期，下調(diào)明后兩年的失業(yè)率預期、上調(diào)明后兩年的PCE通脹以及核心PCE通脹預期。他們預計，到2028年，通脹回落至聯(lián)儲的長期目標水平2%。若預測無誤，那將是美國通脹率在連續(xù)七年高于聯(lián)儲的目標后首次達標。
市場影響
美聯(lián)儲此次會議及預期中的降息將對美元產(chǎn)生顯著的負面影響。利率下調(diào)直接降低美元的息差優(yōu)勢，削弱其對國際資本的吸引力，導致資金從美元資產(chǎn)流出。彭博美元現(xiàn)貨指數(shù)已逼近2022年3月以來的最低水平。
美國銀行9月對全球基金經(jīng)理的調(diào)查顯示，38%的投資者希望增加對沖美元走弱的頭寸，而僅有2%的投資者尋求對沖美元走強?！斑@不是‘賣出美國’的時刻……而是‘對沖美元’的時刻。”摩根大通全球外匯策略聯(lián)席主管Meera Chandan表示，推動美元跌破近期交易區(qū)間的疲弱經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能引發(fā)新一輪貨幣對沖浪潮?！皩_資金流將加劇美元走弱勢頭?！?/p>
中金外匯認為，本輪降息周期美元或震蕩下行，但特朗普關稅政策可能擾動匯率。
美元走弱的同時，近期人民幣在中間價引導和政策信號支持下企穩(wěn)偏強。
9月17日，人民幣對美元即期匯率盤中創(chuàng)近十個半月新高。離岸人民幣對美元即期匯率一度升破7.10關口，為去年11月以來首次。
東方金誠首席宏觀分析師王青認為，近日人民幣對美元匯率走高，主要是美聯(lián)儲9月降息迫近，且市場對年底前美聯(lián)儲還可能有進一步較大幅度降息的預期升溫，美元指數(shù)出現(xiàn)顯著下行。這給包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣帶來較強的被動升值動能。
美股方面，中信證券研究指出，在預防式降息環(huán)境中，美股通常呈現(xiàn)三大特征：一是在“美聯(lián)儲看跌期權”托底下難有明顯向下調(diào)整；二是對利率敏感的指數(shù)或板塊表現(xiàn)突出；三是歷史經(jīng)驗顯示美股降息交易大約在首次降息后持續(xù)三個月。
