證券時報網(wǎng)
李勁
2025-09-18 19:17
當?shù)貢r間9月17日，美聯(lián)儲最新的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策會議紀要顯示，美聯(lián)儲決定將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調25個基點，至4.00%—4.25%之間。這是美聯(lián)儲2025年第一次降息，也是繼2024年三次降息后再次降息。
券商分析師在第一時間發(fā)布點評。多數(shù)券商認為，本次降息已被充分定價，年內或仍有兩次降息。從降息對各類資產(chǎn)影響來看，券商普遍認為美元可能偏弱，人民幣可能繼續(xù)升值，利好中國股市。
本次降息已被充分定價，年內或仍有降息
整體來看，多數(shù)券商認為，本次降息符合市場預期，已被充分定價，年內或仍有兩次降息。也有部分分析師指出，如果失業(yè)率持續(xù)保持穩(wěn)定，連續(xù)降息未必能夠兌現(xiàn)。
中信證券點評稱，美聯(lián)儲降息25個基點符合市場預期。鮑威爾表示這是一次風險管理式降息，在雙重使命中偏向控制就業(yè)市場下行風險。本次會議降息25個基點、點陣圖指引年內還有50個基點降息均符合預期，依舊預計美聯(lián)儲將在10月和12月的議息會議上分別再次降息25個基點。等到新任美聯(lián)儲主席的最終人選落地后，2026年利率路徑才會更加清晰，在此之前市場或會對明年利率路徑進行定價，但其后續(xù)變數(shù)較大。
“會議前，美債、美元、黃金、美股，均對本月降息25個基點有充分定價，本次決策本身的意義已經(jīng)不大，市場的關注點在后續(xù)降息路徑的指引之上?！敝行沤ㄍ逗Ｍ饨?jīng)濟與大類資產(chǎn)分析師錢偉點評稱。
后續(xù)降息的空間多大？錢偉認為，至少降至中性區(qū)間3%—3.5%，但傾向于更多。點陣圖顯示，盡管今年降息次數(shù)增加1次，但明后年次數(shù)不變，且長期水平維持3%。但錢偉認為，考慮到關稅影響可能更加長期、就業(yè)市場尚未改善等因素，美國經(jīng)濟在2026年下行風險或高于上行風險，實際降息次數(shù)可能會更多。
國盛證券首席經(jīng)濟學家熊園等人認為，美聯(lián)儲如期降息25個基點，點陣圖顯示年內共降息3次，經(jīng)濟預測小幅上調，鮑威爾稱這是“風險緩釋型”降息，整體基調偏中性。會議過后，市場降息預期變化不大，目前仍是10月、12月連續(xù)降息的概率約80%。
中國銀河證券首席宏觀分析師張迪認為，與7月聲明仍強調“勞動力市場穩(wěn)固、失業(yè)率保持低位”不同，本次聲明首次明確寫入“就業(yè)的下行風險上升”，意味著政策框架的風險重心已從通脹逐漸轉向就業(yè)。但鮑威爾同時強調，政策仍處于限制性區(qū)間，不會貿然進入連續(xù)寬松，這使得本次降息更接近“保險式”而非“救火式”。
張迪還指出，在聲明與點陣圖公布后，CME（芝加哥商品交易所）交易price-in（計價）年內還有兩次降息。不過新聞發(fā)布會上鮑威爾強調政策仍具限制性后，資產(chǎn)反應有所修正。張迪表示，維持年內僅剩一次降息，幅度25個基點，最可能落點在12月會議的判斷，除非就業(yè)市場出現(xiàn)大幅失速。
浙商證券首席經(jīng)濟學家李超也表示，雖然點陣圖指向年內仍有兩次降息空間，但他認為仍存在回擺的可能。主要原因有兩大方面：一是美國經(jīng)濟的核心動能由消費切向投資后，非農就業(yè)中樞可能下行，但非農弱不代表經(jīng)濟弱，通脹韌性可能強于預期；二是非農中樞雖然下降，但由于非法移民驅趕收縮勞動力供給，失業(yè)率未必上行。如果失業(yè)率持續(xù)保持穩(wěn)定，連續(xù)降息未必能夠兌現(xiàn)。
美元或維持弱勢
資產(chǎn)配置展望方面，多數(shù)券商預計，美元可能維持弱勢，對于黃金的看法則出現(xiàn)分歧。
中信證券認為，降息落地后美債再現(xiàn)“買預期+賣事實”、美股“補漲”特征依舊，道指和小盤股表現(xiàn)較好。建議相對淡化此次會議對明年利率路徑的指引，預計在本輪降息交易中美元可能維持弱勢狀態(tài)、預計黃金仍有不錯表現(xiàn)。
國盛證券認為，歷史上看，美聯(lián)儲在經(jīng)濟不衰退的情況下降息，將會帶動美股和黃金上漲、美債收益率和美元指數(shù)下行，不過考慮到目前市場預期已經(jīng)打得很高，預計后續(xù)影響幅度不會太大。對于國內而言，本次美聯(lián)儲降息將打開國內貨幣政策進一步寬松的空間，四季度降息可能性提升，但具體節(jié)奏和幅度仍主要取決于國內經(jīng)濟基本面的表現(xiàn)。
中信建投認為，本次降息已被充分定價，后續(xù)展望整體中性，市場短期交易空間已經(jīng)受限。但中期來看，經(jīng)濟軟著陸+聯(lián)儲降息，美債獲益基本面下行，美股獲益流動性，均仍是重要利好。相對而言，美元和商品可能偏弱，黃金邏輯與降息關系已不密切，關注其他地緣等邏輯。
中國銀河證券則認為，債市方面，10月若不降息，2年期美債收益率將有回補壓力，曲線趨平；到12月再度小幅降息時再恢復溫和陡峭。股市方面，價值與藍籌板塊受益于穩(wěn)定現(xiàn)金流和利差改善仍具優(yōu)勢，高估值科技股在缺乏連續(xù)寬松支撐下相對承壓，但中長期仍然樂觀。匯率和商品方面，美元保持相對強勢，但回落仍是大方向；黃金缺乏趨勢性突破，在前期積累大量漲幅的前提下，除非就業(yè)顯著惡化才可能迎來持續(xù)上行。
利好中國股市
從對于國內資本市場影響來看，券商普遍認為，本次降息對于中國股債匯均是利好。
中信建投認為，當前國內市場情緒較好，美聯(lián)儲降息整體仍是正面利好，后續(xù)關注三大交易線索：一是美聯(lián)儲降息美元偏弱，人民幣可能繼續(xù)升值，尋找獲益匯率走強的A股板塊；二是海外寬松下，國內政策期待或提升，圍繞政策交易的熱度可能上升；三是，美元流動性寬松，港股的敏感度更高，可能具有相對優(yōu)勢。
粵開證券首席經(jīng)濟學家羅志恒認為，美聯(lián)儲降息對中國股市、債市和人民幣匯率偏利好。全球流動性寬松有助于為中國股市提供增量資金，我國貨幣政策空間增大將帶動債券收益率下行，美元承壓有利于人民幣匯率穩(wěn)定。
責編：戰(zhàn)術恒
排版：王璐璐
校對：彭其華
