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今年以來(lái)，A股市場(chǎng)活躍度較高。公募量化指數(shù)增強(qiáng)基金抓住波段機(jī)會(huì)，近八成產(chǎn)品跑贏了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，達(dá)到了指數(shù)基礎(chǔ)上的超額收益效果。其中，跟蹤中證1000、中證2000等小微盤(pán)寬基指數(shù)的指增產(chǎn)品超額收益尤為顯著。

中國(guó)證券報(bào)記者采訪多位公募量化基金經(jīng)理了解到，今年整體市場(chǎng)活躍度較高，相對(duì)有利于量化策略發(fā)揮作用，尤其是成長(zhǎng)類因子、交易行為類因子等表現(xiàn)較為突出，整體貢獻(xiàn)了較多的超額收益。隨著業(yè)界逐漸強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)約束，投資者會(huì)更關(guān)注超額收益的穩(wěn)定性，指增產(chǎn)品未來(lái)也要更側(cè)重獲取相對(duì)穩(wěn)定的超額收益，不僅要分散超額收益來(lái)源，還要控制好風(fēng)險(xiǎn)敞口。

近八成公募指增產(chǎn)品跑出超額收益

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，在351只公募指數(shù)增強(qiáng)型基金中，近八成產(chǎn)品今年以來(lái)收益率跑贏了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)了指數(shù)基礎(chǔ)上超額收益的效果。尤其是跟蹤中證1000、中證2000、國(guó)證2000等小微盤(pán)寬基指數(shù)的指增產(chǎn)品，超額收益更加突出。

例如，招商中證2000增強(qiáng)策略ETF今年以來(lái)的收益率達(dá)20.80%，該產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中證2000指數(shù)同期漲幅僅有9.74%，相比之下，該ETF跑出了11個(gè)百分點(diǎn)的超額收益。國(guó)金基金、工銀瑞信基金、博道基金、大成基金旗下的中證1000指數(shù)增強(qiáng)A今年以來(lái)的收益率都在10%以上，而它們的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)“中證1000指數(shù)收益率×95%+銀行活期存款利率（稅后）×5%”的增長(zhǎng)率僅有2.27%，集體跑出了8個(gè)百分點(diǎn)以上的超額收益。

相對(duì)而言，跟蹤滬深300、中證500、中證800等大中盤(pán)寬基指數(shù)的指增產(chǎn)品超額收益不盡如人意。安信量化精選滬深300指數(shù)增強(qiáng)A、國(guó)聯(lián)滬深300指數(shù)增強(qiáng)A、中歐中證500指數(shù)增強(qiáng)A、鵬華中證500指數(shù)增強(qiáng)A、博道中證800指數(shù)增強(qiáng)A等業(yè)績(jī)靠前的產(chǎn)品，與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相比，達(dá)到了5個(gè)百分點(diǎn)以上的超額收益。

此外，經(jīng)過(guò)最長(zhǎng)半年時(shí)間的考驗(yàn)，中證A500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品也初見(jiàn)成效。不過(guò)，由于成立時(shí)點(diǎn)、建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)等因素影響，這一新品種目前超額收益情況分化較大。2024年11月成立的國(guó)金中證A500指數(shù)增強(qiáng)A今年以來(lái)已經(jīng)跑出了5個(gè)百分點(diǎn)以上的超額收益；2025年3月成立的匯添富基金、人保資管的中證A500指數(shù)增強(qiáng)A，目前超額收益已升至6個(gè)百分點(diǎn)以上。表現(xiàn)相對(duì)較弱的中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金目前則跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)3個(gè)百分點(diǎn)。

市場(chǎng)活躍利于量化策略發(fā)揮

中國(guó)證券報(bào)記者采訪多位知名公募量化基金經(jīng)理了解到，今年A股市場(chǎng)活躍度較高，相比去年行情更加平穩(wěn)，整體上比較有利于量化策略的發(fā)揮。

國(guó)金基金量化投資中心總經(jīng)理姚加紅告訴中國(guó)證券報(bào)記者，2023年公募和私募量化產(chǎn)品總體規(guī)模增長(zhǎng)較快，導(dǎo)致獲取超額收益的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。隨著2024年量化產(chǎn)品整體規(guī)?；芈?，超額收益逐漸恢復(fù)正常水平。并且，經(jīng)過(guò)2024年的考驗(yàn)，量化基金管理人大多在阿爾法模型和風(fēng)險(xiǎn)模型方面進(jìn)行迭代升級(jí)，顯著改善了超額收益表現(xiàn)。

在超額收益的貢獻(xiàn)上，博道基金量化投資總監(jiān)楊夢(mèng)介紹，主要來(lái)源于嚴(yán)格風(fēng)控下選股模型預(yù)測(cè)能力的發(fā)揮。在因子方面，人工智能量?jī)r(jià)系列的因子貢獻(xiàn)略大一些，基本面類型的因子也有不錯(cuò)的貢獻(xiàn)。匯添富中證1000指數(shù)增強(qiáng)的基金經(jīng)理王星星表示，成長(zhǎng)類因子和交易行為類因子表現(xiàn)較為突出，對(duì)組合超額收益的貢獻(xiàn)相對(duì)較大。

中證A500指增產(chǎn)品方面，由于成立時(shí)間較短，楊夢(mèng)坦言，此類產(chǎn)品超額收益的差異主要來(lái)自建倉(cāng)節(jié)奏以及在此期間選股模型的有效性。中證A500在基礎(chǔ)風(fēng)格特征上與滬深300等傳統(tǒng)寬基指數(shù)接近，姚加紅表示，由于中證A500指數(shù)在行業(yè)分布、市值分布上相比滬深300指數(shù)更均衡，所以相對(duì)更容易獲取超額收益。

側(cè)重獲取穩(wěn)定超額收益

近期，《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》的發(fā)布進(jìn)一步強(qiáng)化了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用。在華泰證券金融工程團(tuán)隊(duì)看來(lái)，以紀(jì)律性、可復(fù)制性、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算控制為核心的量化指數(shù)增強(qiáng)策略存在可借鑒之處。

一是作為“業(yè)績(jī)穩(wěn)定器”，可有效緩解行業(yè)偏離與風(fēng)格漂移，控制跟蹤誤差，降低回撤風(fēng)險(xiǎn)；二是作為“補(bǔ)短板工具”，針對(duì)基金經(jīng)理非優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，結(jié)合多因子體系，提供數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的選股決策支持；三是引入中高頻量?jī)r(jià)信息，或把握額外的阿爾法機(jī)會(huì)，提升長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

姚加紅告訴中國(guó)證券報(bào)記者，量化基金本身在控制跟蹤策略、流程和系統(tǒng)方面相對(duì)比較完善，指增產(chǎn)品由于更嚴(yán)格的約束條件，跟蹤誤差相對(duì)更小，所以量化產(chǎn)品尤其是指增產(chǎn)品，能夠很好地滿足業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束條件。

隨著業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)功能落實(shí)，投資者會(huì)更關(guān)注超額收益的穩(wěn)定性。姚加紅認(rèn)為，無(wú)論是指增產(chǎn)品還是其他主動(dòng)管理的產(chǎn)品，未來(lái)都需要更側(cè)重獲取相對(duì)穩(wěn)定的超額收益，靠單一賽道或者單一風(fēng)格來(lái)博取超額收益，難度會(huì)越來(lái)越大。

“經(jīng)歷了2024年2月以及9月、10月兩次較大的市場(chǎng)波動(dòng)后，很多量化基金管理人對(duì)小市值品種、小微盤(pán)風(fēng)格等風(fēng)險(xiǎn)敞口的約束更加嚴(yán)格，所以在今年幾次小微盤(pán)品種跌幅較大的時(shí)點(diǎn)，量化產(chǎn)品超額收益并未受到顯著影響?！币蛹t表示，未來(lái)指增產(chǎn)品一方面要分散超額收益來(lái)源，力爭(zhēng)在不同市場(chǎng)條件下都能取得超額收益；另一方面要控制風(fēng)險(xiǎn)敞口，避免在行情變化下超額收益和回撤波動(dòng)較大。