證券時報
2025-06-07 11:13
天然橡膠，是一種重要工業(yè)原材料，廣泛應用于眾多行業(yè)。近年來，由于橡膠價格持續(xù)低迷，中國橡膠產(chǎn)業(yè)面臨諸多挑戰(zhàn)，國產(chǎn)膠的穩(wěn)產(chǎn)保供更是成為一大難題。
為了摸清行業(yè)痛點，券商中國記者近日深入國內(nèi)橡膠主產(chǎn)區(qū)，走訪多地膠農(nóng)及代表企業(yè)。記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，穩(wěn)固國內(nèi)天然橡膠種植仍需多方合力，由上海期貨交易所推出的天然橡膠“穩(wěn)產(chǎn)行動”項目，已在其中發(fā)揮積極作用。而健全的橡膠衍生品市場，對于中國橡膠產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展意義重大。
（廣東農(nóng)墾勝利農(nóng)場特種膠園）
“雪中送炭”支持穩(wěn)產(chǎn)
橡膠一詞源自印第安語，意為“流淚的樹”。與傳統(tǒng)工業(yè)品不同，天然橡膠上游涉及農(nóng)業(yè)種植，膠林養(yǎng)護和割膠工作依賴大量膠農(nóng)。我國目前種植橡膠樹面積約為1800萬畝，主要分布在云南、海南和廣東，天然橡膠年產(chǎn)量在90萬噸左右。對比700多萬噸的年消費量，國內(nèi)天然橡膠進口依存度超過80%。
為保障戰(zhàn)略物資安全，天然橡膠產(chǎn)業(yè)得到各方高度重視，但種植環(huán)節(jié)經(jīng)濟效益不足、作業(yè)條件艱苦等客觀問題依然長期存在，加之膠價低迷，膠農(nóng)棄管棄割，甚至棄膠改種的情況時有發(fā)生。上期所天然橡膠“穩(wěn)產(chǎn)行動”項目的實施，對廣大膠農(nóng)來說，可謂“雪中送炭”。
廣東農(nóng)墾茂名墾區(qū)現(xiàn)有天然橡膠種植面積43萬畝，藍建遠是當?shù)貏倮r(nóng)場的一名普通膠農(nóng)。他向券商中國記者表示，膠農(nóng)作息日夜顛倒，為了防止膠水變質(zhì)，割膠都是在午夜進行，每個人守著一片膠林，開割期每晚要割幾百株橡膠樹，工作異常辛苦。
“做完第一年我原本想著不做了，重新出去打工。但農(nóng)場告訴我很快會有新的支農(nóng)項目，這改變了我的想法。” 藍建遠說。他所提到的項目正是上期所的天然橡膠“穩(wěn)產(chǎn)行動”，2021年起，上期所與廣東農(nóng)墾旗下廣墾橡膠集團開展合作，四年來累計支持專項資金近2700萬元，累計覆蓋天然橡膠現(xiàn)貨產(chǎn)量4萬噸，累計兌付收益2771萬元。
這些扶持資金最終轉(zhuǎn)化為實實在在的補助，顯著提振了膠農(nóng)的信心。以藍建遠為例，2024年他和妻子依靠割膠實現(xiàn)收入約14萬元，“穩(wěn)產(chǎn)行動”項目補助超過8000元，這筆補助在春節(jié)前一次性打進銀行卡，成為置辦年貨的重要資金來源。
（“穩(wěn)產(chǎn)行動”項目割膠戶收益統(tǒng)計公示）
除了在廣東，上期所天然橡膠“穩(wěn)產(chǎn)行動”項目在海南、云南也都有合作落地，合作方分別為海膠集團和云膠集團。券商中國記者從海膠集團了解到，當?shù)氐捻椖棵嫦蚋鼜V泛人群，收益資金每兩周與膠農(nóng)結(jié)算一次。雖然膠農(nóng)只是把它當作一筆“早餐錢”，但生產(chǎn)積極性還是因此有所提高。
“上期所項目對本地橡膠產(chǎn)業(yè)是非常重要的。2024年我們組織了約60場培訓，就是為了讓膠農(nóng)知道有這個項目，從而把他們的積極性調(diào)動起來。從結(jié)果看，去年全島橡膠產(chǎn)量較前年增加，如果沒有臺風產(chǎn)量還能更高。”海膠集團金橡公司董事長蔡篤坤說。
高兌付率背后：活用橡膠衍生品
自2019年以來，上期所天然橡膠“穩(wěn)產(chǎn)行動”項目已連續(xù)開展六年，累計開展76個項目，累計投入專項資金1.4億元，累計掛鉤天然橡膠現(xiàn)貨產(chǎn)量逾20萬噸，累計兌付收益1.3億元，平均兌付率93%。
據(jù)介紹，該項目采用“場外期權(quán)+二次結(jié)算”模式。一方面，膠企運用期貨公司風險管理子公司的場外期權(quán)，管理價格波動風險，相關(guān)權(quán)利金成本由上期所支持；另一方面，場外期權(quán)的交易和行權(quán)收益，通過“二次結(jié)算”發(fā)放給膠農(nóng)。
從上期所天然橡膠“穩(wěn)產(chǎn)行動”項目的實施結(jié)果看，高達93%的平均兌付率格外引人關(guān)注。尤其2024年，天然橡膠價格全年大漲，上期所天然橡膠“穩(wěn)產(chǎn)行動”多個項目兌付率卻超過100%，令人大為贊嘆。以往用于期貨支農(nóng)的“保險+期貨”項目，更多是防范價格下跌風險，在價格上漲時往往賠付率偏低，而上期所天然橡膠“穩(wěn)產(chǎn)行動”項目顯然突破了這一瓶頸。
究其原因，是充分發(fā)揮了期貨機構(gòu)的專業(yè)性和能動性，做到了對衍生品的靈活運用。參與項目的期貨公司日常都會與膠企保持緊密聯(lián)系，及時研判市場變化并給出專業(yè)意見。
華泰期貨是廣墾橡膠集團項目的期貨公司參與方之一，據(jù)該公司總經(jīng)理助理賈中萍介紹，去年國慶節(jié)前后，國外產(chǎn)區(qū)天氣干擾疊加國內(nèi)金融回暖帶來價格波動，橡膠行情偏強、波動率增加。但由于四季度為供應旺季，后續(xù)供應壓力仍然較大，因此他們選擇了在波動率明顯增加的情況下，使用牛市價差期權(quán)來達到獲得波動率后期收斂的收益來降低成本，提高資金使用率同時能夠獲得足夠的收益的效果。該方案有效把握波動率窗口期，在半個月左右內(nèi)實現(xiàn)預期收益，最終達成159萬元的風險對沖收益，賠付率135%。
業(yè)內(nèi)專家認為，期貨行業(yè)近年來持續(xù)聚焦“三農(nóng)”、小微企業(yè)等領域，積極做好普惠金融大文章，以上期所天然橡膠“穩(wěn)產(chǎn)行動”為代表的一批重點項目起到了很好的標桿作用，期貨服務實體經(jīng)濟在未來仍然大有可為。
“上海膠”扎根橡膠產(chǎn)業(yè)
本次調(diào)研，還讓人深刻感受到了中國橡膠衍生品市場發(fā)展，對于橡膠產(chǎn)業(yè)的重要性。
廣墾橡膠集團副總經(jīng)理李新雷指出，期貨工具在橡膠產(chǎn)業(yè)的滲透率日益提升，風險管理理念可以說是深入人心。從產(chǎn)業(yè)鏈上看，上游企業(yè)和貿(mào)易商基本已經(jīng)100%使用期貨工具。下游輪胎廠以往使用相對較少，但今年有了新的變化，一些輪胎廠在簽訂遠期合約時，開始接受和參與期貨保值。
天然橡膠期貨于1993年在國內(nèi)上市，運行時間已超三十年，是上期所歷史最悠久的品種之一。自2006年起，天然橡膠期貨市場規(guī)模大幅提升，全面超越世界同類品種，持續(xù)位于全球天然橡膠衍生品市場首位。2019年，天然橡膠期權(quán)和20號膠期貨上市；2023年，合成橡膠期貨及期權(quán)同步上市，標志著“上海膠”產(chǎn)品體系全面構(gòu)建，推動完善橡膠產(chǎn)業(yè)鏈定價機制，助力我國由橡膠工業(yè)大國向橡膠強國邁進。
李新雷表示，廣墾橡膠集團是從2014年開始參與天然橡膠期貨和衍生品，相關(guān)制度也是從無到有，通過實踐逐步完善?，F(xiàn)在集團在考核方面都會期現(xiàn)結(jié)合，日常經(jīng)營如果不做風險管理、不用期貨，大家反而覺得不正常。20號膠期貨上市后，集團旗下工廠有了交割資質(zhì)，就更加積極參與企業(yè)套保，交割量逐年上升。
談到“上海膠”定價能力的躍升，李新雷頗為感慨?！?007年我去泰國工作時，買橡膠原料主要參考東京市場價格。但2008年金融危機后，上海橡膠期貨的影響力越來越大。特別是20號膠期貨，它是國際化品種，交易量大、定價更充分，境外的生產(chǎn)商、貿(mào)易商都能交易，橡膠產(chǎn)業(yè)鏈里都在參考中國價格交易。今年，我們公司的20號膠貿(mào)易已經(jīng)100%使用上海價格進行定價?！彼f。
排版：王璐璐?????????
校對：王蔚???
