證券時報·e公司
2025-05-26 10:38
證券時報記者 余世鵬
在高質(zhì)量發(fā)展大背景下，基金經(jīng)理團(tuán)隊制管理模式（以下簡稱“團(tuán)隊制”）成為提升公募基金投研能力建設(shè)的重要抓手。
從證券時報記者多方采訪來看，團(tuán)隊制設(shè)想目前已得到基金業(yè)內(nèi)相關(guān)人士的高度認(rèn)可。受訪人士對記者表示，近年出現(xiàn)的投研一體化和基金經(jīng)理共管模式有望成為團(tuán)隊制的有益探索，但這與真正意義上的團(tuán)隊制還有不少距離。團(tuán)隊制模式的真正實施，既要著手于基金經(jīng)理間的優(yōu)勢分工，更要從自上而下的投研機(jī)制變革抓起。
已有實踐探索
5月7日，證監(jiān)會發(fā)布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》提到，要建立基金公司投研能力評價指標(biāo)體系，引導(dǎo)基金公司持續(xù)強化人力、系統(tǒng)等資源投入，加快“平臺式、一體化、多策略”投研體系建設(shè)，支持基金經(jīng)理團(tuán)隊制管理模式，做大做強投研團(tuán)隊。
在此之前，已有基金公司逐步著手進(jìn)行投研一體化實踐探索。同時，也有基金公司通過基金經(jīng)理多人共管模式，來扭轉(zhuǎn)大規(guī)模基金的單一策略和能力圈制約的弊端。
北京一位公募投研人士對證券時報記者表示，在基金行業(yè)過往發(fā)展過程中，一只基金由兩名以上基金經(jīng)理共同管理的情況并不少見，特別是“固收+”和公募REITs等產(chǎn)品。但有意識通過共管形式來提升投研能力建設(shè)，實際上是近幾年來才出現(xiàn)的新變化，這有望成為基金經(jīng)理團(tuán)隊制管理模式的有益探索。
截至目前，主動權(quán)益基金整體上雖仍是單人管理居多，但兩人乃至三人共管的基金也在明顯增多。比如，銀華新能源新材料量化由李宜璇、張凱、楊騰共同管理，摩根紅利優(yōu)選由胡迪、何智豪、韓秀一共同管理，工銀產(chǎn)業(yè)升級由杜洋、高京霞、劉展碩共同管理，中歐恒利三年定開由沈悅、羅佳明、付倍佳共同管理。
“單個基金經(jīng)理管理基金，雖然可以最大程度激發(fā)積極性，但也存在部分基金個人色彩過于鮮明、單押賽道博取短期業(yè)績等情況，且基金經(jīng)理變動還可能會引發(fā)業(yè)績不可持續(xù)性和投資風(fēng)格改變。團(tuán)隊制管理通過分工協(xié)作和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臎Q策流程，有望實現(xiàn)基金經(jīng)理間的優(yōu)勢互補，提高對不同風(fēng)格和賽道的兼容性，提升業(yè)績穩(wěn)定性，也避免因人員流動對投資者體驗的影響?！眹┗饘ψC券時報記者稱。
離團(tuán)隊制還有距離
共管模式雖是基金經(jīng)理團(tuán)隊制模式的有益探索，但距離實質(zhì)性的團(tuán)隊制還有不少距離。
北京一位資深公募投研人士對證券時報記者稱，無論從業(yè)績還是基金定期報告等方面，當(dāng)前的共管基金尚沒體現(xiàn)出“1+1大于2”的效果。如果一只基金長期由某位基金經(jīng)理管理，他大概率不愿意別人貿(mào)然參與進(jìn)來。如果參與管理的都是成熟基金經(jīng)理，彼此間可能難以共處，往往會出現(xiàn)“三個和尚沒水喝”的情況。
國泰基金也說到，共管基金可能存在投資決策分歧、協(xié)調(diào)成本高、責(zé)任界定模糊等問題，基金公司需對共管基金基金經(jīng)理之間的角色定位、分工方式、協(xié)調(diào)機(jī)制等方面做出明確規(guī)定。
從證券時報記者過往跟蹤來看，共管基金主要有以下三種類型：
一是以知名基金經(jīng)理為主的共管類型，其他人多是成熟基金經(jīng)理，這更多是掛名意義上的共管。
二是通過增聘基金經(jīng)理來應(yīng)對基金經(jīng)理離職。近期部分基金產(chǎn)品的基金經(jīng)理即采用了“先增聘后離職”的做法。晨星的觀點認(rèn)為，這是各種增聘基金經(jīng)理的情況中，投資者最不希望看到的，因為基金未來的投資動作、風(fēng)格特征和業(yè)績，都可能隨新基金經(jīng)理的接手而發(fā)生改變。
三是“傳幫帶”類型共管基金。華南一位權(quán)益基金經(jīng)理對證券時報記者表示：“好的傳幫帶，核心是看領(lǐng)頭人是否足夠?qū)I(yè)和愿不愿意帶。在這基礎(chǔ)上，師傅只給原則性指導(dǎo)，但不干預(yù)太多細(xì)節(jié)。我旗下個別基金目前也和其他年輕基金經(jīng)理共管，我分了部分倉位給他們，他們具體買賣什么，我不參與，也不插手。如果他們有一天很成熟了，我整個倉位讓給他們都可以。”
從自上而下機(jī)制創(chuàng)新抓起
實際上，基金經(jīng)理團(tuán)隊制模式的實踐，是在基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展背景下展開的。這意味著，要打造基金經(jīng)理團(tuán)隊制模式，既要著手于基金經(jīng)理間的優(yōu)勢分工，更要從自上而下的投研機(jī)制變革抓起。
就基金經(jīng)理層面而言，滬上一家公募內(nèi)部人士對證券時報記者分析，主動權(quán)益投資正處于復(fù)雜的市場競爭環(huán)境中，基金經(jīng)理需面對“多、少、烈、大”四大難題，即公司數(shù)量多、單個基金經(jīng)理投研精力有限、同業(yè)競爭激烈、產(chǎn)品品類多且個別體量大。具體看，目前A股和港股上市公司眾多，基金經(jīng)理需在其中做出選擇，這是一個巨大的挑戰(zhàn)，因為基金經(jīng)理能夠真正深入研究的公司數(shù)量是有限的，在信息處理上會面臨一定壓力。
“此外，隨著被動基金和量化基金的崛起，主動權(quán)益基金面臨前所未有的競爭。即便在主動管理領(lǐng)域，基金經(jīng)理和產(chǎn)品數(shù)量的激增，也使得市場競爭愈發(fā)激烈。加上部分基金管理規(guī)?？焖僭鲩L，創(chuàng)造超額收益的難度也會相應(yīng)提升。”上述滬上公募內(nèi)部人士稱。
前述北京資深公募投研人士稱，基金經(jīng)理團(tuán)隊制是公募基金高質(zhì)量發(fā)展當(dāng)中的重要一環(huán)，這需要得到更高維度的機(jī)制變革支持，這種變革已在逐步推進(jìn)。隨著公募基金回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)，基金經(jīng)理的管理制度必然會從個人單打獨斗轉(zhuǎn)為團(tuán)隊制，“高質(zhì)量的團(tuán)隊制投資，追求的是風(fēng)險和收益匹配，強調(diào)的是投資過程管理和多元資產(chǎn)配置。這意味著，共管同一只產(chǎn)品的基金經(jīng)理，必須是一個有機(jī)結(jié)合整體，他們必須具備互補的相對優(yōu)勢，比如有人擅長宏觀分析，有人擅長產(chǎn)業(yè)趨勢，有人擅長個股篩選或風(fēng)險控制”。
在該北京公募人士看來，未來的基金經(jīng)理團(tuán)隊制發(fā)展，要從公司投研文化和投委會機(jī)制方面，做好激勵約束和價值觀導(dǎo)向?；鸾?jīng)理團(tuán)隊制，應(yīng)該是自上而下機(jī)制創(chuàng)新的結(jié)果，要基于投委會制度優(yōu)化，整合內(nèi)外部的宏觀、產(chǎn)業(yè)、資產(chǎn)配置等力量形成一個團(tuán)隊，從而把團(tuán)隊力量輸出到基金經(jīng)理團(tuán)隊制的小團(tuán)隊中。沒有這種系統(tǒng)化的制度供給，僅抓小團(tuán)隊管理是行不通的。從持有人的角度看，他們非常希望自己持有的共管基金，能在持倉、定期報告分析等方面，呈現(xiàn)出共管分工情況，以及每個人為投資做出的努力。
