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巨子生物深陷與華熙生物的輿論戰(zhàn)后，股價在不到一個月時間暴跌35%。剛成為陜西新首富的范代娣家族，身家已蒸發(fā)100億元。其2億港元增持之舉，能否挽救這一局面？

值得關(guān)注的是，4月23日之后，Wind未有收錄關(guān)于巨子生物的新發(fā)布研報，連“巨資配售、市值創(chuàng)新高、大股東增持”等多重里程碑事件也不例外。研究機構(gòu)似在保持觀望狀態(tài)，研判局勢進一步明朗。

來源：新財富雜志（ID：xcfplus）

作者：陶娟

6月9日，巨子生物（02367.HK）發(fā)布公告稱，其控股股東將斥資不低于2億港元，用于增持公司股份。

上個月，巨子生物實控人、西北大學(xué)副校長范代娣家族剛以445億元持股市值成為陜西新首富，當時，巨子生物正在沖擊千億市值的關(guān)鍵時刻。然而，近日，巨子生物卻深陷產(chǎn)品“成分含量造假”等輿論爭端中，股價大幅下挫。

其股價從5月20日87.1港元/股的高位，一路下探至6月9日最低的56.2港元/股，20天深跌35%。

據(jù)《新財富》雜志計算，范代娣家族最新持股市值為346億元，不到一個月時間蒸發(fā)了百億規(guī)模。其2億港元增持之舉，能否挽救這一局面？

01

剛成陜西新首富，不到一個月身家暴跌100億

巨子生物的口水戰(zhàn)，主要牽扯到華熙生物、美妝博主郝宇（大嘴博士）。

回顧這起“成分與成效”的羅生門之爭，先是5月24日，郝宇質(zhì)疑巨子生物旗下的可復(fù)美產(chǎn)品重組膠原蛋白實際檢測總含量僅為0.0177%，遠低于0.1%的承諾含量；而巨子生物隨后則拋出了郝宇所使用第三方檢測機構(gòu)的道歉聲明，后又邀請四家機構(gòu)對其成分進行檢測，檢測結(jié)論顯示巨子生物沒有“虛假宣傳”；6月1日，華熙生物發(fā)文支持郝宇，表示郝宇任法人的上海柳頁醫(yī)創(chuàng)醫(yī)療科技服務(wù)有限公司屬于華熙生態(tài)的重要成員；6月5日，郝宇再發(fā)視頻，質(zhì)疑巨子生物所采用的檢測方法，既已在A機構(gòu)采用高精度的質(zhì)譜法，為何轉(zhuǎn)而在B機構(gòu)采用準確度很差的雙縮脲法定量，且未扣除基質(zhì)成分對雙縮脲法的影響值。

輿論戰(zhàn)一再升級中，資本市場上的K線變化，透露了投資者的心態(tài)。

陷入紛爭的巨子生物，股價從5月20日最高點的87.1港元/股，下滑到6月9日最低的56.2港元/股，最高跌幅超過了35%。

5月上旬，“西北大學(xué)副校長范代娣成陜西首富”的話題曾同時登上微博、百度熱搜。彼時，范代娣家族持有的巨子生物、三角防務(wù)、信泰航空三家公司的股權(quán)總市值為445億元。而隨著巨子生物股價暴跌，其家族持股市值降至346億元，不到一個月，暴跌百億。

表1：范代娣家族的最新持股市值

資料來源：Wind，《新財富》雜志（市值取6月9日收盤價）

相比較而言，5月20日至6月9日，華熙生物股價微漲，實控人趙燕持有華熙生物58.86%股權(quán)，同期身家上漲6億元，顯示并未受到輿論爭端的明顯影響。

02

范代娣家族或已套現(xiàn)75.8億元，今擬斥資不低于2億港元回購

6月9日，巨子生物發(fā)布公告稱，其控股股東Juzi Holding計劃三至六個月內(nèi)，用不低于2億港元增持公司股份。目前，Juzi Holding持有巨子生物5.81億股股份，占總股本的54.26%。

據(jù)巨子生物2024年報（2025年4月28日發(fā)布），“Juzi Holding由Refulgence Holding全資擁有，Refulgence Holding是以FY Family Trust為受益人的控股工具，其中范代娣為委托人及受益人……因此，范代娣被視為于Juzi Holding所持的本公司581,104,935股股份中擁有權(quán)益”。從巨子生物至今發(fā)布的公告看，未提及這方面出現(xiàn)變更。

作為巨子生物控股股東，范代娣家族通過Juzi holding獲取了頗為優(yōu)渥的分紅。2023—2024年，巨子生物凈利潤達35億元，現(xiàn)金分紅21.8億元，其中，范代娣家族可獲分紅12.2億元。

表2：范代娣家族套現(xiàn)及分紅總金額達75.8億元

資料來源：Wind，《新財富》雜志（市值取6月9日收盤價）

而2022年，巨子生物上市時，招股書中曾披露，其上市前有一道關(guān)鍵操作。

“2021年10月，本公司自Juzi Holding贖回3.18億股普通股，并向投資者分配及發(fā)行3.68億股優(yōu)先股（包括5000萬股A-1輪優(yōu)先股及3.18億股A-2輪優(yōu)先股）……投資者支付的每股成本為人民幣20元。”

簡單來說，即巨子生物（上市公司）從其控股股東手中回購了3.18億股，同時賣給了新投資者3.68億股，投資者每股成本為20元。如果回購價也是20元/股，那么juzi holding可套現(xiàn)63.6億元。

我們從巨子生物對2021年凈資產(chǎn)變化的解釋中進一步得到了相關(guān)印證：“巨子生物的資產(chǎn)凈值從2020年末的4.58億元增至2021年末的10.168億元，主要由于當年凈利潤為8.28億元，且A輪優(yōu)先股股東的出資為70.94億元，部分被贖回普通股的合同義務(wù)63.6億元所抵銷”。

贖回普通股需付的63.6億元，與juzi holding可能套現(xiàn)的63.6億元恰好吻合。

巨子生物上市前還有不菲分紅，即使不計算這塊收益，juzi holding通過“上市前套現(xiàn)+上市后分紅”，也已有75.8億元現(xiàn)金到手。

本次其拿出不低于2億港元進行增持，是完全有能力的。

此外，巨子生物上市前，吸引了高瓴、鼎暉等大批明星機構(gòu)投資。此外，昔日直播電商明星薇婭、數(shù)字傳播領(lǐng)域上市公司三人行(605168)，均成為巨子生物股東。這些資源是否形成對巨子營銷能力的加持，不得而知。

從費用來看，上市后，巨子生物在營銷上的開支遠超過研發(fā)（附圖）。

2024年，巨子生物銷售費用砸下了20億元重金，而研發(fā)開支僅為1億元。過去5年，巨子生物總銷售費用為43.8億元，而總研發(fā)費用為2.6億元。在這一研發(fā)投入規(guī)模下，巨子生物產(chǎn)品的技術(shù)護城河優(yōu)勢將會持續(xù)多久？

03

巨子生物研報數(shù)量驟減

這場商戰(zhàn)來勢洶洶，卻又涉及較高的生物醫(yī)學(xué)知識門檻，普通消費者難以辨別雙方相互質(zhì)疑事項的真假。

其中“成分”之爭，仍需等待有關(guān)部門的定論。

2025年2月，國家藥監(jiān)局發(fā)布了行業(yè)標準《重組膠原蛋白敷料》（YY/T1947—2025），適用于不含抗菌或藥物成分、用于非慢性創(chuàng)面護理的重組膠原蛋白敷料，將這一產(chǎn)品納入醫(yī)療器械行業(yè)監(jiān)管范疇。該行業(yè)標準擬于2026年3月實施，其中規(guī)定了重組膠原蛋白敷料的要求、標志及包裝，描述了相應(yīng)的試驗方法。

不過，進一步查詢該標準的具體文本內(nèi)容，以及是否已披露針對重組膠原蛋白規(guī)范的檢測方法時，顯示不予公開。

此前，央廣財經(jīng)記者致電西安市市場監(jiān)督管理局高新區(qū)分局，該局相關(guān)負責人表示，已關(guān)注到此事。

在等待有關(guān)方面的專業(yè)意見落地之時，券商研究似乎也在靜待其變。

Wind、東財Choice、同花順的研報一欄同時顯示，各券商針對巨子生物公開發(fā)布的最后一份研究報告，停留在4月23日。而去年同期（即2024年4月24日至6月10日），有5家券商發(fā)布了巨子生物的研報。此前一個月（0334—0423），巨子生物更獲得了27份研報覆蓋。

而4月23日以來，巨子生物不乏配售、市值新高、股東增持等利好。

首先，巨子生物4月28日完成了新一輪配售，新發(fā)行3500萬股，順利募資23.3億港元；其次，其股價5月20日創(chuàng)下歷史高點87.1港元/股，市值突破900億港元；最后，6月9日，其控股股東聲稱擬增持不低于2億港元。前兩件事對于巨子生物來說，都是資本市場的里程碑事件。

研報驟減，當與兩家公司爭議有關(guān)。本次爭端起始時，華熙生物曾發(fā)布《概念總在重演，科技永遠向前》一文，直接點名多家券商研報，指其通過“玻尿酸VS重組膠原蛋白”的對比研究，鼓吹“玻尿酸過時論”。

對比華熙生物，或因不是矛頭所指，研報覆蓋的節(jié)奏相對正常。

為了定義如何才能讓女人變美，兩大女首富范代娣與趙燕之間的戰(zhàn)爭，顯見還未平息。

在產(chǎn)品迭代迅速的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)，二者之爭，不僅是玻尿酸與重組膠原蛋白兩條技術(shù)路線之爭，也暴露這一行業(yè)需要加強監(jiān)管，盡快建立統(tǒng)一的檢測標準和規(guī)范的宣傳機制。而爭端會否改變巨子生物的高增長態(tài)勢，仍待觀察。

本文所提及的任何資訊和信息，僅為作者個人觀點表達或?qū)τ诰唧w事件的陳述，不構(gòu)成推薦及投資建議。投資者應(yīng)自行承擔據(jù)此進行投資所產(chǎn)生的風(fēng)險及后果。