證券時報
韓忠楠
2025-06-15 21:08
隨著上半年公募基金業(yè)績收官戰(zhàn)進入倒計時，醫(yī)藥主題基金以碾壓性優(yōu)勢席卷收益榜單。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日，公募主動權(quán)益類基金前十名中竟有9只醫(yī)藥主題產(chǎn)品，匯添富香港優(yōu)勢精選A更以103.67%的收益率率先撞線“翻倍基”，暫居收益率榜首，2025年半程懸念花落誰家，值得期待。
多位公募業(yè)內(nèi)人士對券商中國記者表示，這場由創(chuàng)新藥研發(fā)突破、港股流動性復(fù)蘇、跨境BD交易重構(gòu)估值體系等多重動能驅(qū)動的醫(yī)藥盛宴，不僅改寫了年度基金排名格局，更折射出資本市場對“中國創(chuàng)新”力量的重估與期待。
醫(yī)藥基金霸屏公募半年業(yè)績榜
隨著6月過半，半年度公募主動權(quán)益基金的業(yè)績排名即將出爐。年初至今，醫(yī)藥板塊延續(xù)強勢表現(xiàn)，多只醫(yī)藥主題基金憑借精準(zhǔn)布局和行業(yè)紅利實現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)，市場無重大變化之下，醫(yī)藥基金將成為半年度收益最大的贏家。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日，公募業(yè)績排名前十的基金中，9只為醫(yī)藥基金。匯添富香港優(yōu)勢精選A以103.67%的收益率位居榜首，率先成為年度“翻倍基”，長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A以業(yè)績87.73%位居第二、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選A以79.79%緊隨其后，前十名基金平均漲幅超過69%，A股市場醫(yī)藥主題基金展現(xiàn)出強勁的市場競爭力。
值得一提的是，匯添富香港優(yōu)勢精選A也是時隔兩年再次出現(xiàn)的年內(nèi)“翻倍基”，此前在2019年、2020年、2021年、2023年均出現(xiàn)年內(nèi)業(yè)績翻倍基金。
華南某公募業(yè)內(nèi)人士表示，2025年上半年公募基金業(yè)績頭部陣營由醫(yī)藥主題基金壟斷，其超額收益源于三重動力：政策催化創(chuàng)新藥審批加速、港股醫(yī)藥板塊估值修復(fù)、BD交易重塑企業(yè)成長預(yù)期。
在諾安精選價值基金經(jīng)理唐晨看來，創(chuàng)新藥是“中國科技”的重要組成部分，反映的是我國科技水平的提升和工程化能力。“創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)仍處于向上攀升的階段，股票市場目前處于高估值、高波動、高收益的狀態(tài)組合，未來一段時間或許會在這三者之間發(fā)生再平衡的過程，但創(chuàng)新藥主線性質(zhì)不變?！碧瞥繉τ浾弑硎?。
含“港”量決定業(yè)績彈性
醫(yī)藥生物行業(yè)歷經(jīng)多年連續(xù)下跌后，2025年迎來盈利與估值雙擊，迎來板塊估值修復(fù)，恒生港股通創(chuàng)新藥HSSCID.HI年內(nèi)漲幅達到70.09%，港股創(chuàng)新藥個股成為部分醫(yī)藥基金超額收益的核心來源。
從漲幅榜單來看，港股醫(yī)藥板塊成為近期資金重點關(guān)注方向。匯添富香港優(yōu)勢精選A通過配置港股創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械等細分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，充分受益于海外流動性改善與行業(yè)政策利好。此外，中銀港股通醫(yī)藥A、華安醫(yī)藥生物A等基金也通過深耕港股市場獲得超額收益。
記者注意到，年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的醫(yī)藥基金中，含“港”量決定業(yè)績彈性，恒生醫(yī)療保健指數(shù)年內(nèi)漲54.59%，顯著跑贏A股創(chuàng)新藥指數(shù)8841049.WI的24.15%，業(yè)績居前的10名中有9只基金都持有港股倉位。
以匯添富香港優(yōu)勢精選A為例，此前披露的一季報顯示，一季度末前十大重倉股分別是榮昌生物、科倫博泰生物-B、信達生物、和黃醫(yī)藥、康諾亞-B、翰森制藥、康方生物、諾誠健華、來凱醫(yī)藥-B、百濟神州，創(chuàng)新藥概念股占據(jù)絕大多數(shù)。
唐晨對記者表示，香港聯(lián)交所于2018年推出18A上市規(guī)則，較科創(chuàng)板更早地為未盈利生物科技公司開辟了融資通道。在此制度優(yōu)勢下，一批具有核心競爭力的生物科技企業(yè)相繼登陸港股市場，其中不乏行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)。從企業(yè)發(fā)展周期來看，這批公司大多已進入研發(fā)后期或商業(yè)化階段。隨著核心產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，預(yù)計未來其營業(yè)收入或?qū)⑦M入快速增長通道，盈利能力或逐步改善形成自我造血能力。
不過，唐晨認為，從創(chuàng)新藥板塊的市場表現(xiàn)來看，A股與港股之間的差異性并不顯著。究其原因，主要在于創(chuàng)新藥資產(chǎn)具有全球定價的屬性，在這種情況下，投資者的關(guān)注重點更集中于創(chuàng)新藥項目本身的核心價值。
基金經(jīng)理：政策+流動性+出海，創(chuàng)新藥重構(gòu)醫(yī)藥估值體系
展望后市，多家券商研報指出，醫(yī)藥行業(yè)在人口老齡化、消費升級、技術(shù)創(chuàng)新三重驅(qū)動下，仍具備長期配置價值。但短期需警惕部分標(biāo)的估值過高風(fēng)險，建議關(guān)注業(yè)績兌現(xiàn)能力強的創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療器械及國際化布局領(lǐng)先的龍頭企業(yè)。
景順長城股票投資部基金經(jīng)理喬海英同樣認為，市場正在如期逐步演繹對醫(yī)藥的關(guān)注度和配置的提升。他認為AI醫(yī)療、商保、創(chuàng)新支持政策等都是行業(yè)底部資金流入的重要催化劑，醫(yī)藥火熱的行情會加速全市場基金的配置。
“我們對創(chuàng)新鏈條仍然看好。創(chuàng)新藥是很重要的出海邏輯，本質(zhì)上創(chuàng)新藥是典型的工程創(chuàng)新，國內(nèi)的好處是試錯成本低，試錯快，研發(fā)效率和成本優(yōu)勢使得中國藥企取代美股biotech公司的生態(tài)位。這一點從不斷降低的美股初創(chuàng)藥企逐步下降的研發(fā)開支可以窺見?！眴毯Ｓ⒈硎荆袊幤筘撠?zé)早期工程創(chuàng)新和初步驗證，臨床試驗設(shè)計推進上市和商業(yè)化推廣交給跨國藥企接力，這種新形式的研發(fā)外包不同于CXO，既能分享更大的價值量，又相對少地緣風(fēng)險的暴露。
“當(dāng)前醫(yī)藥的行情仍屬剛剛開始，從點到面，接下來可以期待龍頭公司和權(quán)重股的估值重估，跳脫出原有的醫(yī)療通縮的內(nèi)需市場，對過去的創(chuàng)新投入重新估值。并且我們要看到，當(dāng)前僅反映授權(quán)交易的首付款價值，中期看可以期待在2—3年后逐步有授權(quán)品種上市、有商業(yè)化分成兌現(xiàn)到收入端的估值彈性。”喬海英指出，板塊內(nèi)預(yù)期愈發(fā)一致也會放大波動，但不改變自己對醫(yī)藥今年樂觀的判斷。組合以估值容忍度更高的細分領(lǐng)域和標(biāo)的為主，增加組合的進攻性。標(biāo)的上會進一步分化，平衡勝率和賠率，整體對確定性更高的品種分配更高的倉位，從成藥性和商業(yè)化角度評估,同時重視龍頭公司重估的機會。
景順長城ETF與創(chuàng)新投資部基金經(jīng)理金璜也表示，橫向?qū)Ρ群Ｍ馐袌霾浑y發(fā)現(xiàn)，目前港股科技和創(chuàng)新藥的估值水平仍相對較低，具有較高的投資性價比。過去幾年，由于宏觀流動性、企業(yè)盈利、相關(guān)政策等不確定性，港股資產(chǎn)的估值處于被長期壓制的狀態(tài)，港股資產(chǎn)相對于 A 股的折價也較深。隨著前述抑制因素在今年快速緩解，港股價格快速反彈，過去被視為“價值洼地”的港股如今一躍成為海內(nèi)外資金追捧的投資機會。
責(zé)編：楊喻程
排版：王璐璐?????????
校對：彭其華
