證券時(shí)報(bào)網(wǎng)
曾劍
2025-06-23 14:04
證券時(shí)報(bào)記者 吳琦
近年來(lái)，博時(shí)基金基金經(jīng)理田俊維憑借以GARP（以合理的價(jià)格買(mǎi)成長(zhǎng)）策略為核心投資框架取得績(jī)優(yōu)業(yè)績(jī)引起市場(chǎng)關(guān)注。GARP策略融合了價(jià)值投資與成長(zhǎng)投資的內(nèi)核，旨在規(guī)避單一策略的局限性。
2017年，田俊維開(kāi)啟獨(dú)立管理產(chǎn)品的投資生涯，2021年正式加入博時(shí)基金。目前，他在博時(shí)基金管理的多只產(chǎn)品近期已創(chuàng)下或即將刷新基金凈值歷史新高。田俊維的超額收益來(lái)源不乏獨(dú)家挖掘的 “灰馬股”。他認(rèn)為，投資的核心在于將研究重心從衰退產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向新興領(lǐng)域，通過(guò)跟蹤經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展脈絡(luò)，捕捉產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)拐點(diǎn)。
聚焦高速成長(zhǎng)
和高質(zhì)量成長(zhǎng)
作為賣(mài)方分析師轉(zhuǎn)型買(mǎi)方的成功范例，田俊維的職業(yè)軌跡頗具代表性。2007年起，他先后任職于渣打銀行（中國(guó)）、上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所、安信證券、天弘基金，2021年正式加入博時(shí)基金。
田俊維的投資風(fēng)格是以典型的GARP策略為核心，該策略強(qiáng)調(diào)以合理價(jià)格布局長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，即“在合理估值基礎(chǔ)上捕捉成長(zhǎng)紅利”，兼顧價(jià)值與成長(zhǎng)、進(jìn)攻與防御的平衡型投資框架。
自2017年獨(dú)立管理產(chǎn)品以來(lái)，8年間，田俊維的投資體系在GARP策略基礎(chǔ)上持續(xù)迭代：一方面通過(guò)拓展能力圈，將投資范圍延伸至更多行業(yè)；另一方面在自下而上選股邏輯中融入組合管理思維。
在成長(zhǎng)性標(biāo)的篩選上，他重點(diǎn)關(guān)注高速成長(zhǎng)和高質(zhì)量成長(zhǎng)。具備高速成長(zhǎng)潛力的公司主要參考PEG（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率）的高速成長(zhǎng)性，以科技公司居多；具有競(jìng)爭(zhēng)壁壘的高質(zhì)量成長(zhǎng)股，以消費(fèi)行業(yè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的居多。實(shí)踐中，他對(duì)兩類(lèi)成長(zhǎng)性標(biāo)的保持均衡配置，不偏廢某一方向。
另外，相較于市場(chǎng)普遍關(guān)注成長(zhǎng)股財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、業(yè)績(jī)?cè)鏊俚攘钊梭@喜的數(shù)字表象，田俊維更注重挖掘成長(zhǎng)的本質(zhì)驅(qū)動(dòng)力。他認(rèn)為，高速成長(zhǎng)股的篩選需以產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)為錨，通過(guò)“以點(diǎn)帶面”的研究方法（即從成長(zhǎng)速度的動(dòng)態(tài)變化中提煉中觀產(chǎn)業(yè)方向），提升選股效率；而高質(zhì)量成長(zhǎng)股的挖掘則需深度理解企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的底層邏輯。
擅長(zhǎng)左側(cè)布局 獨(dú)家挖掘“灰馬股”
觀察田俊維的投資組合可見(jiàn)，“不追逐熱門(mén)賽道、持續(xù)拓展新領(lǐng)域、以‘灰馬股’為核心持倉(cāng)”的特征尤為顯著。
他擅長(zhǎng)左側(cè)布局，在標(biāo)的估值低位或產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)初期即果斷介入。例如，在幾年CRO/CMO行業(yè)爆發(fā)前夜，田俊維較醫(yī)藥主題基金經(jīng)理提前1年至2年完成布局，精準(zhǔn)捕捉行業(yè)上升周期的起點(diǎn)。
“投資的安全感源于自我判斷，而非從眾行為?！边@是他對(duì)左側(cè)投資的核心認(rèn)知。他的投資框架拒絕宏觀層面的風(fēng)格切換或行業(yè)輪動(dòng)，也不局限于單一行業(yè)布局。在2021年的“風(fēng)光車(chē)”等新能源市場(chǎng)大行情時(shí)期，他嘗試從新能源領(lǐng)域找一些沒(méi)有被發(fā)現(xiàn)的機(jī)會(huì)，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展脈絡(luò)的視角挖掘到儲(chǔ)能的重要性很高，但市場(chǎng)在定價(jià)層面還沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)時(shí)，田俊維果斷布局儲(chǔ)能概念。最后，儲(chǔ)能概念為田俊維的投資組合提供了很大的超額收益。
他傾向于沿著產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)尋找中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，認(rèn)為每個(gè)行業(yè)都有其生命周期，投資的核心在于將研究重心從衰退產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向新興領(lǐng)域，通過(guò)跟蹤經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展脈絡(luò)，捕捉產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)拐點(diǎn)。
值得注意的是，田俊維近年來(lái)對(duì)企業(yè)生命周期階段的關(guān)注從中后期轉(zhuǎn)向早期。他坦言，早年間偏好尋找處于產(chǎn)業(yè)生命周期中后期的公司。不過(guò)，近年來(lái)這類(lèi)企業(yè)基本上已經(jīng)被過(guò)度定價(jià)了，而新興產(chǎn)業(yè)在迭代的過(guò)程中，出現(xiàn)了更多生命周期處在行業(yè)貝塔上行階段的機(jī)會(huì)。一旦發(fā)現(xiàn)新的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，他會(huì)集中投入研究資源。
近年來(lái)，他進(jìn)一步將左側(cè)投資策略升級(jí)為“逆向投資+組合管理”的復(fù)合模式。在此背景下，即便在市場(chǎng)逆風(fēng)期，也能有效控制組合波動(dòng)，提升投資者持有體驗(yàn)。
錨定三大產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)
田俊維的超額收益主要來(lái)源于個(gè)股選擇，資產(chǎn)配置與行業(yè)配置的貢獻(xiàn)度相對(duì)較低。其投資組合中不乏獨(dú)家挖掘的“灰馬股”，即處于成長(zhǎng)初期、未被市場(chǎng)充分認(rèn)知的潛力標(biāo)的。他表示，未來(lái)這類(lèi)標(biāo)的仍將占據(jù)組合一定比例，但會(huì)同步提升組合均衡性：“投資既需要‘自選動(dòng)作’提升超額收益，也需要‘標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)作’進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制?！?/p>
通過(guò)深度研究與調(diào)研積累，田俊維從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)視角鎖定三大方向：數(shù)智化轉(zhuǎn)型、安全與自主可控、新興及未來(lái)產(chǎn)業(yè)。
在數(shù)智化轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，他指出，生成式AI的出現(xiàn)加速了產(chǎn)業(yè)數(shù)智化進(jìn)程，但其底層邏輯早已奠定，而數(shù)智化推動(dòng)企業(yè)進(jìn)一步提高生產(chǎn)效率，實(shí)現(xiàn)降本增效。在安全與自主可控方向，他看好電子、計(jì)算機(jī)、機(jī)械、國(guó)防等領(lǐng)域，認(rèn)為其中蘊(yùn)含競(jìng)爭(zhēng)格局良好的高質(zhì)量成長(zhǎng)標(biāo)的。在新興及未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，他看好內(nèi)需導(dǎo)向的科技領(lǐng)域。
在投資理念上，他更傾向于將產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)作為核心抓手，而不是狹義的將其定義為科技主題。
田俊維表示，這些方向或許并非短期熱點(diǎn)，但將是他在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)堅(jiān)持深耕的領(lǐng)域。
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