證券時報
賀覺淵
2025-06-23 10:47
穩(wěn)定幣浪潮正向全球襲來，成為各國急需解決的重要課題——放任穩(wěn)定幣在監(jiān)管外圍無序發(fā)展會對本國金融體系造成負(fù)面影響，放棄一個高效的結(jié)算工具更將錯失貨幣全球化新機(jī)遇。
對于正在積極提升人民幣國際化地位的中國，主動監(jiān)管穩(wěn)定幣并順勢而為加速人民幣國際化或許是更優(yōu)解。接受記者采訪的專家與業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，作為新興支付工具，穩(wěn)定幣的獨特優(yōu)勢和潛在風(fēng)險均不容忽視，發(fā)展人民幣穩(wěn)定幣“宜早不宜遲”?；跀?shù)字人民幣和離岸人民幣穩(wěn)定幣“雙軌并進(jìn)”參與國際貨幣體系競爭，或是時代變局下人民幣國際化的新路徑。
不容忽視的支付工具
今年5月以來，美國和中國香港地區(qū)相繼通過穩(wěn)定幣相關(guān)法案，將法幣支持型穩(wěn)定幣（以下簡稱“法幣穩(wěn)定幣”）定位為支付工具，與證券類代幣等嚴(yán)格區(qū)分，加強(qiáng)反洗錢、反恐融資監(jiān)管等。英國、韓國等多個國家也紛紛明確將穩(wěn)定幣納入立法計劃。
穩(wěn)定幣合規(guī)化進(jìn)程提速的背后，是其在全球支付系統(tǒng)的重要性不斷提升，成為各國不得不重視的新工具。目前，全球穩(wěn)定幣的市場規(guī)模已經(jīng)超過2500億美元。Visa監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月，經(jīng)調(diào)整后的穩(wěn)定幣支付交易次數(shù)高達(dá)16億次，交易金額高達(dá)7.3萬億美元。據(jù)花旗銀行研究報告測算，2030年穩(wěn)定幣市值在樂觀情形下或達(dá)到3.7萬億美元。
在海外，“穩(wěn)定幣正在趕超現(xiàn)有的結(jié)算網(wǎng)絡(luò)”等類似觀點甚囂塵上。與傳統(tǒng)支付方式相比，穩(wěn)定幣的支付環(huán)節(jié)少、流程短，點對點實時到賬，在跨境支付時效率更高、成本更低。在國際商品貿(mào)易中，使用穩(wěn)定幣進(jìn)行貨物支付、結(jié)算的案例已不鮮見。
國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員朱太輝指出，從結(jié)算時間看，傳統(tǒng)銀行跨境匯款需要1至5個工作日，而基于區(qū)塊鏈技術(shù)的穩(wěn)定幣可以在幾分鐘之內(nèi)完成結(jié)算。從結(jié)算成本看，傳統(tǒng)銀行跨境匯款平均成本率在6.35%左右，而部分地區(qū)發(fā)送穩(wěn)定幣的平均成本已經(jīng)降至1美元以下。
與此同時，穩(wěn)定幣依然被長期應(yīng)用于灰色產(chǎn)業(yè)，美元穩(wěn)定幣代表泰達(dá)幣（USDT）與美元幣（USDC）被研究機(jī)構(gòu)指責(zé)存在相當(dāng)規(guī)模的非法金融交易，泰達(dá)幣更是數(shù)次被美國政府指出涉及非法金融活動。
“穩(wěn)定幣是現(xiàn)實需求的產(chǎn)物，一方面應(yīng)用于虛擬資產(chǎn)交易、鏈上交易等新興經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，傳統(tǒng)方式不能滿足這類交易的支付結(jié)算需求。另一方面則是灰色和非法交易。”上海新金融研究院（SFI）副院長劉曉春在接受證券時報記者采訪時表示，為穩(wěn)定幣立法，既是創(chuàng)新的需要，也是金融安全的需要。
劉曉春同時指出，支付結(jié)算的最終目的是實現(xiàn)以法定貨幣體現(xiàn)的價值轉(zhuǎn)移，穩(wěn)定幣的支付只是其中的一個環(huán)節(jié)。只有收款人最終獲取法定貨幣才是結(jié)算的實現(xiàn)。
保護(hù)并促進(jìn)法幣主權(quán)
在立法過程中，美國和中國香港地區(qū)的相關(guān)法案不約而同將境外與本幣掛鉤的穩(wěn)定幣全部納入監(jiān)管范圍，進(jìn)一步保護(hù)并促進(jìn)法幣主權(quán)。中國社會科學(xué)院金融研究所研究員、支付清算研究中心主任楊濤強(qiáng)調(diào)，法幣穩(wěn)定幣背后同時融合了市場對法幣信用的信任與擔(dān)憂。
一方面，境外與本幣掛鉤的穩(wěn)定幣可能對本幣金融體系產(chǎn)生風(fēng)險沖擊。近年來，法幣穩(wěn)定幣曾數(shù)次引發(fā)金融市場震蕩。我國雖未正式探索發(fā)展穩(wěn)定幣，但近年來加密貨幣市場上已出現(xiàn)過以1:1比例與離岸人民幣掛鉤的離岸人民幣穩(wěn)定幣。
“隨著人民幣國際化不斷推進(jìn)，境外難免出現(xiàn)與人民幣掛鉤的穩(wěn)定幣，中國金融體系也必然會面對其可能帶來的風(fēng)險沖擊，很有必要制定法規(guī)加以防范。”劉曉春表示，從監(jiān)管角度，可以對不同發(fā)行人或不同穩(wěn)定幣的使用范圍進(jìn)行限定。
另一方面，借助穩(wěn)定幣的全球化特性,主權(quán)貨幣的影響力得以進(jìn)一步拓展至各個國家境內(nèi)的商品服務(wù)支付和金融交易。目前，美元穩(wěn)定幣市值已占據(jù)法幣穩(wěn)定幣的95%以上?！巴ㄟ^錨定美元穩(wěn)定幣，美元的影響范圍將擴(kuò)大到新興領(lǐng)域，進(jìn)而可能擴(kuò)大美元影響力。”薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊對記者說。
劉曉春強(qiáng)調(diào)，在美元尚是國際主要儲備貨幣和交易貨幣的情況下，在一個國際化的新興經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域普遍使用美元穩(wěn)定幣進(jìn)行支付結(jié)算是一個正?，F(xiàn)象。中國如果發(fā)行人民幣穩(wěn)定幣，其首要目的不應(yīng)該是為了與美元穩(wěn)定幣競爭，而是為新興經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，為人民幣國際化服務(wù)。
同步推進(jìn)法幣穩(wěn)定幣與央行數(shù)字貨幣發(fā)展
我國多年來積極利用央行數(shù)字貨幣解決跨境支付中的難點痛點。中國人民銀行行長潘功勝在2025陸家嘴論壇上指出，區(qū)塊鏈和分布式賬本等新興技術(shù)推動央行數(shù)字貨幣、穩(wěn)定幣蓬勃發(fā)展，實現(xiàn)了“支付即結(jié)算”，從底層重塑傳統(tǒng)支付體系，大幅縮短跨境支付鏈條。
央行數(shù)字貨幣同樣能夠提高跨境支付效率并降低成本。央行數(shù)字貨幣橋項目平臺處理一筆支付業(yè)務(wù)可在6至9秒內(nèi)完成，節(jié)約近一半成本。
與穩(wěn)定幣的點對點結(jié)算不同，央行數(shù)字貨幣在跨境結(jié)算時，可以采用雙邊或多邊結(jié)算模式。鄭磊向記者指出，央行數(shù)字貨幣的兩種結(jié)算模式因涉及雙邊或多邊國家的法律監(jiān)管和不同的金融體系，推廣難度高。他認(rèn)為，通過發(fā)展離岸人民幣穩(wěn)定幣，可以擴(kuò)大離岸人民幣的使用范圍，特別是在非中國企業(yè)參與的國際支付中增加離岸人民幣的使用頻率，作為傳統(tǒng)金融手段的補(bǔ)充，進(jìn)一步完善人民幣國際化的路徑。
從應(yīng)用場景看，法幣穩(wěn)定幣與數(shù)字人民幣各有側(cè)重、互為補(bǔ)充，前者主要運用于跨境結(jié)算、加密資產(chǎn)交易等，后者已廣泛運用于國內(nèi)生活繳費、購物消費等場景。劉曉春進(jìn)一步指出，由于應(yīng)用場景與穩(wěn)定幣特性的高度適配，穩(wěn)定幣能夠成功應(yīng)用的場景，也必然是央行數(shù)字貨幣適用的場景?！叭嗣駧欧€(wěn)定幣的發(fā)行實際上有助于數(shù)字人民幣的推廣應(yīng)用?！眲源赫f。
長期以來，人民銀行統(tǒng)籌發(fā)展和安全，穩(wěn)慎扎實推進(jìn)人民幣國際化。朱太輝建議，未來在推動人民幣穩(wěn)定幣發(fā)展上，可采取漸進(jìn)性的路線。在時間選擇上，可考慮在香港盡快推出離岸人民幣穩(wěn)定幣，宜早不宜遲；在發(fā)展路徑上，香港的市場規(guī)模和使用場景有限，可嘗試“先境外離岸再境內(nèi)離岸”，從香港逐步向內(nèi)地自貿(mào)區(qū)推廣。
校對：陶謙
