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6月25日，AI芯片巨頭英偉達(dá)股價(jià)再創(chuàng)歷史新高，達(dá)154.31美元，市值躍升至3.76萬(wàn)億美元，重登全球市值第一寶座。

這一漲勢(shì)得益于英偉達(dá)在AI領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)力以及市場(chǎng)對(duì)其AI芯片需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。英偉達(dá)的Blackwell芯片性能出色，為AI計(jì)算提供了強(qiáng)大的算力支持，吸引了眾多科技公司的關(guān)注和采購(gòu)。

從低谷到高點(diǎn)

2025年初，英偉達(dá)經(jīng)歷罕見(jiàn)的市場(chǎng)重壓。1月10日，中國(guó)AI初創(chuàng)公司DeepSeek推出高性能開(kāi)源大模型，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)GPU主導(dǎo)地位的廣泛質(zhì)疑。1月27日，英偉達(dá)股價(jià)單日暴跌17%，市值蒸發(fā)5890億美元，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)單日跌幅紀(jì)錄。4月初，英偉達(dá)股價(jià)觸及86.61美元，較年初高點(diǎn)累計(jì)下跌37%，市值縮水至約2.4萬(wàn)億美元。

與此同時(shí)，美國(guó)政府啟動(dòng)新一輪對(duì)華半導(dǎo)體出口管制，禁止包括H20在內(nèi)的多款A(yù)I芯片出口。受此影響，英偉達(dá)預(yù)計(jì)損失約80億美元營(yíng)收，并計(jì)提5.5億美元減值準(zhǔn)備，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)擔(dān)憂。

但進(jìn)入6月，英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。6月25日股價(jià)大漲4.3%，收?qǐng)?bào)154.31美元，市值達(dá)到3.76萬(wàn)億美元，超越微軟與蘋果，重奪全球市值桂冠。

此輪反彈的直接推力，來(lái)自新一代Blackwell AI芯片架構(gòu)在市場(chǎng)端的強(qiáng)勁表現(xiàn)。

魯普資本（Loop Capital）分析師阿南達(dá)?巴魯阿（Ananda Baruah）指出，Blackwell架構(gòu)是“生成式AI黃金浪潮的核心受益者”，并將英偉達(dá)目標(biāo)價(jià)上調(diào)至250美元。

巴克萊將目標(biāo)價(jià)上修至200美元，稱供應(yīng)鏈反饋“遠(yuǎn)超預(yù)期”，Blackwell有望引領(lǐng)全球AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)入第二階段。

公司最新財(cái)報(bào)亦增強(qiáng)市場(chǎng)信心。英偉達(dá)2026財(cái)年Q1營(yíng)收達(dá)440.6億美元，同比增長(zhǎng)69%；其中數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入391億美元，同比增長(zhǎng)73%，毛利率維持在61%以上。盡管H20芯片出口受限，但整體表現(xiàn)仍遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

此外，宏觀政策與供應(yīng)鏈環(huán)境雖存在不確定性，但已顯露緩和跡象。美國(guó)對(duì)華出口限制致英偉達(dá)被迫計(jì)提5.5億美元審計(jì)減值，并失去數(shù)十億美元潛在收入，但英偉達(dá)CEO黃仁勛在股東會(huì)上強(qiáng)調(diào)，公司正積極推進(jìn)全球市場(chǎng)的再平衡戰(zhàn)略。除通過(guò)推出適配中國(guó)市場(chǎng)的B20系列芯片應(yīng)對(duì)出口限制外，英偉達(dá)正在加強(qiáng)對(duì)中東與歐洲的布局，與阿聯(lián)酋G42、沙特胡美因科技（Humane）等建立深度合作，以構(gòu)建更具彈性的全球供應(yīng)鏈體系。新興AI平臺(tái)與服務(wù)搭載英偉達(dá)技術(shù)的利好也不斷加強(qiáng)，包括微軟、OpenAI、xAI（馬斯克創(chuàng)立的AI公司）、Meta等重點(diǎn)客戶的持續(xù)重磅需求。

科技板塊資金輪動(dòng)也是動(dòng)力之一。隨著納斯達(dá)克指數(shù)接近歷史高點(diǎn)，科技與AI類股重新獲得資金青睞，英偉達(dá)成為市場(chǎng)上漲的先鋒。

雙重挑戰(zhàn)

盡管英偉達(dá)股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但其發(fā)展仍面臨多重挑戰(zhàn)。

美國(guó)對(duì)特定高性能芯片的出口限制，影響了英偉達(dá)在部分區(qū)域市場(chǎng)的表現(xiàn)，造成了約80億美元的收入缺口，并使該區(qū)域市場(chǎng)在其全球總營(yíng)收中的占比降至約13%。

瑞銀集團(tuán)分析師指出，盡管英偉達(dá)后續(xù)推出了符合新規(guī)的Blackwell芯片，并在上海設(shè)立了研發(fā)中心，但“市場(chǎng)復(fù)蘇仍面臨限制”，全球科技競(jìng)爭(zhēng)格局和供應(yīng)鏈約束持續(xù)給其在該區(qū)域業(yè)務(wù)帶來(lái)壓力。

當(dāng)前英偉達(dá)估值約為30倍的遠(yuǎn)期市盈率，雖低于歷史均值，但仍處于較高水平。分析指出，中美關(guān)系動(dòng)態(tài)、潛在的貿(mào)易政策變化以及歐盟啟動(dòng)的反壟斷審查，都可能對(duì)公司估值構(gòu)成壓力。此外，對(duì)臺(tái)積電等關(guān)鍵供應(yīng)商的高度依賴也增加了整體供應(yīng)鏈的宏觀脆弱性。

在技術(shù)方面，英偉達(dá)CEO黃仁勛在多個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合表示：“中國(guó)不是落后，而是緊追其后”，并警告說(shuō)，出口控制可能讓中國(guó)AI更快實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。此外，DeepSeek的模型研發(fā)成本僅為OpenAI的一小部分，卻已具備可比能力，形成明顯沖擊，被業(yè)界稱為“美國(guó)AI技術(shù)領(lǐng)先地位的第一次強(qiáng)烈挑戰(zhàn)”。

多個(gè)研究機(jī)構(gòu)也指出，美國(guó)出口控制政策并未如預(yù)期抑制中國(guó)技術(shù)發(fā)展，反而激發(fā)了對(duì)國(guó)產(chǎn)替代方案的投入和效率提升。Rhodium Group高級(jí)分析師Jordan Schneider警示，出口管制的“脆弱性顯露”，一旦某環(huán)節(jié)被阻斷，中國(guó)科技領(lǐng)域已具備繞開(kāi)手段。