界面新聞
侯瑞寧
2025-07-22 11:07
六年前的7月22日，隨著上交所交易大廳一聲鑼響，科創(chuàng)板正式開市交易，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制這一資本市場重要改革任務(wù)正式落地。
六年來，科創(chuàng)板始終堅守“硬科技”定位，充分發(fā)揮改革“試驗田”功能，在探索中蹚出了一條從無到有、由小及強(qiáng)的跨越式發(fā)展之路。截至7月21日，科創(chuàng)板上市公司達(dá)589家，總市值超7萬億元，澆灌滋養(yǎng)著集成電路、生物醫(yī)藥、新能源等領(lǐng)域的一批批硬科技新苗茁壯成長。
站在科創(chuàng)板開市六周年的新起點，“1+6”改革措施正在加速落地見效。隨著改革效能持續(xù)釋放，示范效應(yīng)不斷凸顯，科創(chuàng)板將進(jìn)一步成為資本市場培育新質(zhì)生產(chǎn)力的“主陣地”。
制度沃土：硬科技企業(yè)加速成長
7月18日，證監(jiān)會官網(wǎng)信息顯示，宇樹科技啟動A股IPO輔導(dǎo)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，科創(chuàng)板大概率成為宇樹科技上市首選。
這不是個案。僅7月18日一天，兩家擬采用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)同時傳出消息：禾元生物IPO注冊生效，北芯生命IPO申請過會。同日，未來材料、恒坤新材和節(jié)卡股份三家企業(yè)也更新科創(chuàng)板IPO進(jìn)展。在今年上半年上交所受理的IPO中，擬在科創(chuàng)板上市的企業(yè)占比逾七成。
作為資本市場服務(wù)“硬科技”的核心陣地，科創(chuàng)板自誕生之日起即錨定“硬科技”定位，構(gòu)建起多元包容的發(fā)行上市制度，致力于成為科創(chuàng)企業(yè)成長壯大的“沃土”。
“科創(chuàng)板設(shè)立的最大意義，是打通了科技企業(yè)正常發(fā)展進(jìn)程中的關(guān)鍵堵點?！鄙虾＝煌ù髮W(xué)上海高級金融學(xué)院副教授李楠在接受證券時報記者采訪時表示，“例如，那些成長潛力大、風(fēng)險高、不確定性大且暫未實現(xiàn)盈利的科創(chuàng)企業(yè)，由此獲得了在A股直接融資的機(jī)會?！?/p>
回過頭看，方知“堵點”打通的價值。浦東科創(chuàng)集團(tuán)海望資本執(zhí)行總裁孫加韜向記者坦言，若沒有科創(chuàng)板，諸多科創(chuàng)企業(yè)或許早已湮沒在市場浪潮中，“2018年前，投資機(jī)構(gòu)更青睞互聯(lián)網(wǎng)、大消費等領(lǐng)域的項目，像科創(chuàng)板企業(yè)這類標(biāo)的，研發(fā)投入大、營收規(guī)模尚未打開、盈利更是遙不可及，鮮有機(jī)構(gòu)問津”。
“科創(chuàng)板首批上市企業(yè)中的多家公司，彼時在一級市場融資都異常艱難，有些企業(yè)拿著我們出具的投資意向書，才能勉強(qiáng)吸引其他機(jī)構(gòu)跟進(jìn)，否則融資之路難以為繼?！睂O加韜說。
六年耕耘，碩果漸豐。目前，科創(chuàng)板已匯聚了589家上市公司，總市值超過7萬億元，IPO與再融資合計募集的1.1萬億元，澆灌滋養(yǎng)著集成電路、生物醫(yī)藥、新能源等領(lǐng)域的硬科技企業(yè)。
企業(yè)的成長軌跡，是科創(chuàng)板培育新質(zhì)生產(chǎn)力的生動注腳。拓荊科技董事長呂光泉說，登陸科創(chuàng)板是公司發(fā)展的“加速器”，“作為半導(dǎo)體薄膜沉積設(shè)備領(lǐng)域的開拓者，公司上市前面臨研發(fā)投入大、資金需求緊張的挑戰(zhàn)，上市后借助科創(chuàng)板平臺突破了發(fā)展瓶頸，駛?cè)氤砷L快車道，上市首年就實現(xiàn)盈利”。
澤璟制藥是科創(chuàng)板首家第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)。該公司董事長、總經(jīng)理盛澤林透露，公司上市后借助募集資金加速新藥研發(fā)，已有3個新藥產(chǎn)品獲批上市。
目前，科創(chuàng)板54家上市時未盈利企業(yè)中，已有22家上市后實現(xiàn)盈利并“摘U”。20家第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)中，已有19家公司自研的45款藥品/疫苗獲批上市，其余1家公司產(chǎn)品上市申請已獲受理。
在國金證券黨委書記、董事長冉云看來，如果說中國資本市場30年來是“摸著石頭過河”，那么科創(chuàng)板六年耕耘已結(jié)出了豐碩果實，稱得上取得重要階段性成果。
活水暢流：科技與資本良性循環(huán)
開市六年來，科創(chuàng)板以制度創(chuàng)新為紐帶，在暢通“科技—產(chǎn)業(yè)—資本”循環(huán)，促進(jìn)創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈、人才鏈融合方面成效顯著。
“科創(chuàng)板六年前應(yīng)時代之需而生，承載著推動科技創(chuàng)新與資本市場深度融合的使命?！比A泰聯(lián)合證券黨委書記、董事長江禹說。
通過精準(zhǔn)的制度設(shè)計，科創(chuàng)板將產(chǎn)業(yè)鏈上下游的創(chuàng)新要素緊密串聯(lián)，加速技術(shù)、資本、人才的高效流動與整合，構(gòu)建起以“鏈主”為引領(lǐng)、上下游企業(yè)協(xié)同發(fā)展的矩陣式產(chǎn)業(yè)集群。
以集成電路為例，科創(chuàng)板產(chǎn)業(yè)鏈上的公司已達(dá)120家，涵蓋芯片設(shè)計、制造、封測、設(shè)備、材料、軟件等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，匯聚了中芯國際、中微公司、滬硅產(chǎn)業(yè)等主要行業(yè)龍頭，逐步形成鏈條完整、協(xié)同創(chuàng)新的發(fā)展格局。其中，“鏈主”中芯國際科創(chuàng)板IPO募集資金達(dá)532億元，在支持自身創(chuàng)新研發(fā)和擴(kuò)產(chǎn)的同時，也牽引、帶動一批國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備、材料、設(shè)計等產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)協(xié)同發(fā)展。
孫加韜回憶，科創(chuàng)板開市后，財富效應(yīng)迅速吸引股權(quán)投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向硬科技賽道?！耙欢葞缀趼牪坏接袡C(jī)構(gòu)說不投半導(dǎo)體，這正是科創(chuàng)板帶來的導(dǎo)向性變化”。
這種轉(zhuǎn)變催生了“投早、投小、投硬科技”的一級市場投資風(fēng)氣，約九成科創(chuàng)板公司上市前獲得創(chuàng)投支持。
人才作為創(chuàng)新的核心要素，同樣在循環(huán)中被激活。科創(chuàng)板相比于其他板塊的一個鮮明特征是，超六成公司創(chuàng)始團(tuán)隊為科學(xué)家、工程師等科研人才或行業(yè)專家，近三成公司實際控制人兼任核心技術(shù)人員，近三成公司實控人擁有博士學(xué)歷，科技人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱情被充分點燃。
二級市場資金的持續(xù)涌入，讓循環(huán)更加暢通。目前，境內(nèi)外跟蹤科創(chuàng)板指數(shù)的產(chǎn)品達(dá)到161只，合計規(guī)模近2600億元。此外，截至今年一季度末，機(jī)構(gòu)投資者持倉占比超六成，其中，基金類投資者持有科創(chuàng)板市場總市值超1.2萬億元，同比增長37%，占比超兩成；滬股通、QFII、RQFII等境外專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持倉占比超過3%，社保、保險、年金等長線基金持倉占比均超過4%。
國聯(lián)民生證券董事長、總裁葛小波說，我國科技創(chuàng)新領(lǐng)域潛力巨大，新質(zhì)生產(chǎn)力蓬勃發(fā)展，全球資本對中國科技企業(yè)的關(guān)注持續(xù)提升，未來科創(chuàng)板將吸引更多國際長線資本。
再探新路：“1+6”改革出發(fā)
科創(chuàng)板試點注冊制，充分發(fā)揮改革“試驗田”功能，六年來，在發(fā)行、上市、交易、退市、再融資、并購重組等環(huán)節(jié)，持續(xù)推出了一系列突破性制度創(chuàng)新。
首發(fā)上市方面，確立多元包容上市標(biāo)準(zhǔn)，不斷探索完善科創(chuàng)屬性指標(biāo)，把好“入口關(guān)”；再融資方面，精簡優(yōu)化發(fā)行條件，縮短審核及注冊時限，建立小額快速融資制度，大幅提升再融資便利性；并購重組方面，完善重組認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，調(diào)整發(fā)行股份購買資產(chǎn)定價機(jī)制，以更市場化的安排激發(fā)資源整合活力；股權(quán)激勵方面，創(chuàng)設(shè)第二類限制性股票，放寬激勵對象范圍、授予規(guī)模以及價格限制，增強(qiáng)靈活性與包容性。
這些探索形成的可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗，不僅為創(chuàng)業(yè)板、主板等存量市場改革提供了有益借鑒，還為2019年底《證券法》的修訂，特別是注冊制條文的最終確定提供了實踐基礎(chǔ)。
改革的腳步從未停歇。2024年6月，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布，一年來，20項配套制度規(guī)則陸續(xù)制定或修訂發(fā)布，覆蓋發(fā)行承銷、股債融資、并購重組、持續(xù)監(jiān)管，著力提升資本市場服務(wù)科技自立自強(qiáng)和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的制度包容性與適配性。
而今，在科創(chuàng)板開市六周年前夕，新一輪深化改革再次啟動。6月18日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》（下稱“科創(chuàng)板改革‘1+6’政策”）。其中，“1”是在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，“6”是在科創(chuàng)板推出6項改革措施，包括試點IPO預(yù)先審閱機(jī)制，第五套上市標(biāo)準(zhǔn)適用范圍擴(kuò)大至人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)行業(yè)以及第五套上市標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)試點引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度等。
在信科移動董事長孫曉南看來，第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的重啟充分體現(xiàn)了政策對“硬科技”核心指標(biāo)的重視——技術(shù)突破性、產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)性將成為衡量企業(yè)價值的關(guān)鍵維度。這些改革直擊科創(chuàng)企業(yè)融資痛點，讓市場更理性地評估技術(shù)積累與長期潛力，而非短期盈利。
記者采訪獲悉，人工智能等三大前沿產(chǎn)業(yè)中，已有多家企業(yè)正在籌備科創(chuàng)板IPO相關(guān)工作，甚至成立上市專班，爭搶科創(chuàng)板IPO的時間窗口。
從“設(shè)置科創(chuàng)成長層”到“重啟第五套上市標(biāo)準(zhǔn)并擴(kuò)大適用范圍”，一系列舉措釋放出科創(chuàng)板加速向“重長期價值”的“科技敘事”邏輯轉(zhuǎn)變。
如果說六年來科創(chuàng)板從制度破冰到打造生態(tài)，為中國資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新、培育新質(zhì)生產(chǎn)力探索出可復(fù)制的路徑，那么，未來隨著改革持續(xù)深化，科創(chuàng)板將加速塑造“重長期價值”的“科技敘事”邏輯，筑牢資本市場賦能科技創(chuàng)新、引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的根基。
記者觀察｜讓真正具有創(chuàng)新性的企業(yè)脫穎而出
科創(chuàng)板的改革，從來不是一蹴而就的沖刺，而是久久為功的長跑。上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院副教授李楠在接受證券時報記者采訪時表示，判斷一個資本市場是否成功，關(guān)鍵看它能否實現(xiàn)資源的有效配置，讓真正具備成長性和發(fā)展?jié)摿Φ目苿?chuàng)企業(yè)獲得融資支持并加速成長，同時能夠篩掉那些名為科創(chuàng)實則上市圈錢的公司。
科創(chuàng)板剛滿六歲，還很年輕，是否已實現(xiàn)了資源的有效配置，目前下結(jié)論還為時尚早。正如李楠所說，科創(chuàng)板的誕生本身就是一個積極信號，意味著我們正朝著正確的方向穩(wěn)步前行。
對市場各方而言，當(dāng)前更重要的是打磨市場機(jī)制，持續(xù)提升服務(wù)科創(chuàng)板服務(wù)效能?？苿?chuàng)企業(yè)需深耕技術(shù)、練好內(nèi)功；監(jiān)管需秉持包容態(tài)度，尋求“放”與“管”的平衡點；投資者當(dāng)對市場心存敬畏，盡可能理性判斷。
科技創(chuàng)新固有屬性決定了絕大部分企業(yè)風(fēng)險高、不確定性強(qiáng)且技術(shù)研發(fā)與投資回報周期長。李楠表示：“這意味著科創(chuàng)板不適合那些想賺快錢的投機(jī)者，它需要的是長期資本、耐心資本，也就是那些真正具備風(fēng)險識別能力和承受能力的資本。”
李楠強(qiáng)調(diào)，在科創(chuàng)板發(fā)展過程中，有效合理的監(jiān)管至關(guān)重要，“監(jiān)管需要做到有法可依、有法必依、違法必究、執(zhí)法必嚴(yán)，確保規(guī)則體系具有前瞻性、統(tǒng)一性和穩(wěn)定性”。同時，要相信資本市場的篩選力量，“它終將讓真正具有創(chuàng)新性的企業(yè)脫穎而出”。
浦東科創(chuàng)集團(tuán)海望資本執(zhí)行總裁孫加韜表示，當(dāng)前科創(chuàng)板市盈率已逐步回歸理性，且已設(shè)立科創(chuàng)成長層容納未盈利企業(yè)，或許可以進(jìn)一步探索分層管理機(jī)制。在他看來，投資者門檻設(shè)置仍有細(xì)化完善的空間。
孫加韜還建議，投資者利益保護(hù)機(jī)制也需持續(xù)優(yōu)化，“比如針對欺詐發(fā)行、內(nèi)幕交易和虛假陳述等行為，應(yīng)進(jìn)一步完善懲戒機(jī)制，讓受損投資者獲得切實補(bǔ)償，避免其陷入漫長復(fù)雜的訴訟程序”。
科技企業(yè)得以安心經(jīng)營、大膽創(chuàng)新；長期資本樂于躬身入局、陪伴成長；偽科技企業(yè)受到應(yīng)有的懲戒；投資者有信心分享成長紅利。我們相信，步入“小學(xué)”階段的科創(chuàng)板，未來將更加成熟且富有韌性。
校對：彭其華
