中國基金報(bào)
張燕北
2025-07-22 14:48
美股，又傳出重大變革！
7月22日，美股市場傳出一則跟散戶投資者相關(guān)的大消息：彭博社稱，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)擬修改一項(xiàng)備受爭議的規(guī)則，以放寬散戶投資者的日內(nèi)交易限制。
有分析稱，相關(guān)規(guī)則的改動(dòng)，預(yù)計(jì)將吸引更多散戶參與美股市場，不少券商將成為受益者。
擬放寬日內(nèi)交易限制
據(jù)彭博社當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月21日報(bào)道，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在敲定計(jì)劃，擬修改一項(xiàng)備受爭議的規(guī)則，旨在大幅降低散戶投資者進(jìn)行頻繁股票和期權(quán)日內(nèi)交易的門檻。
報(bào)道稱，美國金融業(yè)監(jiān)管局（Finra）正計(jì)劃修改“模式日內(nèi)交易（PDT）規(guī)則”。該規(guī)則目前限制保證金賬戶低于2.5萬美元的投資者，在五個(gè)交易日內(nèi)不得使用借入資金進(jìn)行四次或以上的交易。根據(jù)一項(xiàng)擬提交Finra董事會(huì)表決的提案，散戶投資者的賬戶中只需有2000美元即可進(jìn)行此類交易。
目前的交易規(guī)則是，如果投資者在賬戶不足2.5萬美元的情況下借用經(jīng)紀(jì)商資金超過2000美元進(jìn)行交易，F(xiàn)inra會(huì)將其歸類為“模式日內(nèi)交易者”，禁止其再進(jìn)行超出限額的保證金交易。如果新的提案得以推進(jìn)，“三次交易上限”將被取消，改由各家經(jīng)紀(jì)商自行決定允許客戶日內(nèi)交易所需的最低保證金。
現(xiàn)行的規(guī)則最初于2001年出臺(tái)，旨在防止投資者因過度使用杠桿而遭受重大虧損。業(yè)內(nèi)人士表示，市場已經(jīng)發(fā)生了重大變化，F(xiàn)inra因此重新審查該規(guī)則。
麻省理工學(xué)院斯隆管理學(xué)院金融學(xué)教授、前美國證券交易委員會(huì)（SEC）官員Haoxiang Zhu表示：“如今，大多數(shù)交易通常是免傭金的，投資者對交易成本的顧慮較少。因此，適度降低日內(nèi)交易的最低保證金是合理的，尤其是在免傭金的證券標(biāo)的中?！?/p>
據(jù)知情人士透露，在Finra準(zhǔn)備將該提案提交給董事會(huì)前，一些零售券商已召開會(huì)議討論其草案。若董事會(huì)批準(zhǔn)，F(xiàn)inra將把提案提交給美國SEC審議，目標(biāo)是在年底前完成。
將吸引更多散戶
報(bào)道稱，50多家券商和客戶已致函Finra，要求就10月底可能發(fā)生的規(guī)則變更發(fā)表評論。如果該提案的當(dāng)前版本被發(fā)送給Finra，那么在提交給SEC之前，它將經(jīng)歷一個(gè)額外的評論期。知情人士透露，實(shí)際的規(guī)則變更可能需要長達(dá)一年的時(shí)間才能實(shí)施。
長期以來，PDT規(guī)則因?qū)π≠~戶用戶限制過嚴(yán)而備受散戶與券商詬病。自去年6月以來，股票期權(quán)合約市場增長了23%。券商表示，自規(guī)則實(shí)施20多年來，其風(fēng)險(xiǎn)控制能力已有顯著提升。此次擬議的門檻下調(diào)至2000美元，預(yù)計(jì)將吸引更多散戶參與市場。
Webull Financial美國區(qū)首席執(zhí)行官Anthony Denier在一份電子郵件聲明中表示：“這項(xiàng)規(guī)則制定于一個(gè)零售投資者在信息、定價(jià)和新聞獲取方面處于明顯劣勢的時(shí)代?，F(xiàn)在時(shí)代不同了，這項(xiàng)規(guī)則也該隨之改變，應(yīng)該取消對最低賬戶金額的要求?！?/p>
包括Robinhood、Fidelity Investments和Tastytrade Inc.在內(nèi)的多家券商在致Finra的意見信中表示，當(dāng)前對交易的監(jiān)控能力已大大增強(qiáng)，有助于客戶避免“追繳保證金”情形。此外，零傭金制度的普及也降低了成本與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，若賬戶購買力不足，經(jīng)紀(jì)商會(huì)自動(dòng)拒絕交易，并通過自動(dòng)控制系統(tǒng)和實(shí)時(shí)監(jiān)控追蹤客戶倉位，幫助客戶實(shí)時(shí)管理日內(nèi)交易風(fēng)險(xiǎn)。
在Reddit等論壇上，散戶投資者經(jīng)常抱怨2.5萬美元的門檻太過武斷，導(dǎo)致交易者不得不將過多資金集中在賬戶中，影響其儲(chǔ)蓄計(jì)劃，并對那些被認(rèn)為不夠富?；虿粔蚵斆鞯耐顿Y者設(shè)置了障礙?？蛻羯踔量梢栽诙鄠€(gè)券商開設(shè)額外的保證金賬戶來規(guī)避該規(guī)則，令券商認(rèn)為此規(guī)定效果有限。
不過，也有人擔(dān)憂，認(rèn)為放寬規(guī)則可能助長沖動(dòng)型日內(nèi)交易行為。斯坦福商學(xué)院2024年的一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，增加市場準(zhǔn)入可能削弱散戶投資表現(xiàn)。在美國以外的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也表達(dá)了自己的擔(dān)憂。印度證券交易委員會(huì)本月發(fā)布的一項(xiàng)研究顯示，91%的散戶在衍生品交易中虧損。
近期，美股市場的另外一個(gè)規(guī)則變化，也引發(fā)市場關(guān)注。據(jù)路透社報(bào)道，美國主要證券交易所正與美國證券交易委員會(huì)（SEC）磋商，擬放寬對上市公司的監(jiān)管要求，以吸引更多高估值初創(chuàng)公司進(jìn)入資本市場。
知情人士表示，正在討論的重大改革舉措涵蓋多個(gè)方面，包括減少信息披露義務(wù)、降低上市成本，以及提高小股東發(fā)起股東行動(dòng)的難度等。報(bào)道稱，相關(guān)磋商已持續(xù)數(shù)月，這和美國總統(tǒng)特朗普的議程相符，他在競選期間承諾，將在第二任期推動(dòng)監(jiān)管放松，以刺激經(jīng)濟(jì)增長。
對此，有分析人士警告稱，放松信息披露要求、降低或維持上市的成本，往往會(huì)以犧牲投資者保護(hù)為代價(jià)。當(dāng)監(jiān)管減少時(shí)，投資者面臨的潛在損失風(fēng)險(xiǎn)可能上升。
最后，回到市場層面，周一尾盤，美國三大指數(shù)均出現(xiàn)跳水走勢，道指轉(zhuǎn)跌，納指與標(biāo)普500指數(shù)回吐盤中大部分漲幅。
有分析師指出，目前美股處于歷史高位，原因是市場普遍認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)在特朗普關(guān)稅政策下仍表現(xiàn)堅(jiān)挺，且通脹仍然溫和。然而，在本月美股不斷刷新歷史高點(diǎn)的表象之下，已有跡象顯示，這波上漲行情正在失去動(dòng)力。Solus另類資產(chǎn)管理公司首席市場策略師Dan Greenhaus指出，標(biāo)普500指數(shù)成份股中高于其20日或50日移動(dòng)平均線的比例最近有所下降，這表明這波漲勢可能正在失去動(dòng)力。
排版：王璐璐
校對：冉燕青
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