證券時報
吳家明
2025-08-23 16:02
近日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在全球央行年會上轉(zhuǎn)向，罕見“放鴿”，直接推升全球風(fēng)險資產(chǎn)價格。
每年8月的杰克遜霍爾會議是全球央行的年度盛會，央行行長通過主題演講進行預(yù)期管理，為后續(xù)貨幣政策的轉(zhuǎn)向鋪路。自2008年以來，這里更是美聯(lián)儲放飛鴿派的起點。鴿派言論推動美元指數(shù)下跌，非美貨幣集體上漲。而包括加密貨幣、黃金、原油等更多風(fēng)險資產(chǎn)出現(xiàn)上漲。
人民幣匯率或重回6時代
鮑威爾講話被市場解讀為鴿派降息的信號，各項資產(chǎn)盤面出現(xiàn)大幅波動。在外匯市場上，美元指數(shù)跳水下行93點，跌近1%，創(chuàng)下4月以來的單日最大跌幅。而非美貨幣一改近幾日承壓表現(xiàn)，對美大幅升值，大部分貨幣單日升幅1%。
但是，在美元指數(shù)大幅下行的市場中，人民幣對美匯率的升值表現(xiàn)不如預(yù)期。因為通常情況下，美元指數(shù)每下跌1%，人民幣對美元匯率會升值0.20-0.25%左右。
此次在岸、離岸人民幣分別只升值112點、120點升值，均不到0.2%。此外，CFETS人民幣匯率指數(shù)在2025年8月15日報96.17，而在8月22日報96.17，波動較小。這表明人民幣匯率在一攬子貨幣中的表現(xiàn)相對穩(wěn)定，未受到單一貨幣波動的顯著影響。不過，中間價方面，在8月21日，人民幣對美元中間價報7.1287，調(diào)升97個基點，創(chuàng)2024年11月7日以來新高。
當(dāng)前美元指數(shù)報97.72，若美聯(lián)儲在9月會議上降息25個基點，則美元指數(shù)可能進一步下跌。華泰證券研究所最新報告認(rèn)為，基準(zhǔn)情形下，美聯(lián)儲在9月降息后，四季度仍可能再次降息，2025年下半年降息2次。從四季度開始，應(yīng)更應(yīng)關(guān)注FOMC委員和聯(lián)儲主席人選變化對明年貨幣政策方向和美元走勢的影響。如果新任聯(lián)儲主席被市場認(rèn)為缺乏獨立性，可能導(dǎo)致美元被拋售。
招商證券指出，7月以來在美元未進一步走低的前提下，人民幣中間價保持穩(wěn)步升值，預(yù)計9月FOMC美聯(lián)儲降息前后人民幣結(jié)匯規(guī)?；蛟俣确糯螅瑫r若央行繼續(xù)堅持以市場供求為基礎(chǔ)的調(diào)控政策，人民幣匯率就有望重返6時代，中國資產(chǎn)吸引力大概率提升。
金價或再創(chuàng)新高
美聯(lián)儲降息預(yù)期助推加密貨幣上漲，其中以太坊盤中一度觸及約4880美元，刷新了其在2021年11月的高點4866.40美元，當(dāng)日漲幅超過15%。自今年4月的低點以來，以太坊價格已反彈超過250%。
此外，國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲1.05%，報3417.20美元/盎司，本周累計上漲1.02%；COMEX白銀期貨漲2.10%，報38.88美元/盎司，本周累計上漲2.38%。美油主力合約收漲0.39%，報63.77美元/桶，本周累計漲2.89%；布倫特原油主力合約漲0.24%，報67.28美元/桶，本周累計漲2.17%。
通常當(dāng)美元走弱時，黃金價格往往上漲，這種“蹺蹺板效應(yīng)”在2024年表現(xiàn)得尤為明顯：美元指數(shù)全年下跌8%，同期黃金價格上漲27%。因為黃金等有色金屬以美元計價，美聯(lián)儲將降息，美元指數(shù)將走低，這將刺激黃金、白銀、銅、鋁等有色金屬（大多工業(yè)屬性與貨幣屬性并存）的價格走高。荷蘭國際集團大宗商品策略師表示，隨著美聯(lián)儲主席講話后市場對美國降息的預(yù)期升溫，金價可能再創(chuàng)歷史新高。美聯(lián)儲主席的講話是今年金價反彈唯一缺失的催化劑。
根據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日當(dāng)周，COMEX黃金期貨投機性凈多頭頭寸減少12468手至141758手；COMEX白銀期貨投機性凈多頭頭寸增加530手至28787手；COMEX銅期貨投機性凈多頭頭寸增加561手至25105手。
此外，美元降息預(yù)期下推動海外資金涌入人民幣資產(chǎn)。高盛8月22日發(fā)布的報告顯示，根據(jù)機構(gòu)經(jīng)紀(jì)數(shù)據(jù)，對沖基金以7周來最快速度凈買入中國股票，既有多頭買入也有空頭回補。中國目前是8月以來機構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中獲凈買入最多的市場。
校對：王錦程
