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放量之后迎來調(diào)整！

經(jīng)歷了8月25日的3萬億元爆量之后，8月26日早盤，A股市場(chǎng)突然迎來風(fēng)格變化。近期表現(xiàn)強(qiáng)勁的科創(chuàng)板指數(shù)一度大跌超2%，北證指數(shù)一度跌近1%，幾個(gè)主要指數(shù)全線走弱，寒武紀(jì)一度大跌超6%。近期偏弱的微盤股指數(shù)反而意外地大漲超1%。A50和港股也于早盤迎來調(diào)整。臨近午盤時(shí)，漲勢(shì)較好的30年國(guó)債期貨也跳水。

截至午間收盤，三大指數(shù)集體翻紅。具體來看，滬指漲0.11%，深成指漲0.73%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.21%。

值得注意的是，今天可能還會(huì)有一個(gè)事件擾動(dòng)市場(chǎng)短期走勢(shì)，MSCI中國(guó)指數(shù)調(diào)整共納入14只個(gè)股，剔除17只個(gè)股，上述所有調(diào)整將于8月26日收盤后實(shí)施。這可能會(huì)令市場(chǎng)出現(xiàn)異動(dòng)。另一方面，近期人民幣拉升，8月份以來最大漲幅已超500點(diǎn)。這可能會(huì)給資產(chǎn)價(jià)格提供相應(yīng)的支撐。

那么，后市如何演繹？

風(fēng)格變化

與此前大漲時(shí)的幾個(gè)交易日不同，今天科技大象休息，微盤股表現(xiàn)則相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，萬得微盤股指數(shù)漲幅一度超1%。

在經(jīng)過昨天的爆量之后，今天市場(chǎng)出現(xiàn)分化，也在預(yù)料當(dāng)中。但從上午的行盤過程來看，市場(chǎng)下方的承接力依然是偏強(qiáng)格局，平均股價(jià)在經(jīng)歷調(diào)整之后，反彈也比較明顯。而且今天上午的量能明顯處于收斂狀態(tài)，前一個(gè)小時(shí)縮量近2400億元。如果連續(xù)放大量，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)反而會(huì)加大。若近期有效收斂，市場(chǎng)可能走得更遠(yuǎn)一些。

值得注意的是，今天是MSCI調(diào)整的日子，因此可能會(huì)有一些異動(dòng)發(fā)生，特別是外資的動(dòng)作值得關(guān)注。此次MSCI中國(guó)指數(shù)調(diào)整共納入14只個(gè)股，剔除17只個(gè)股，其中部分個(gè)股的被動(dòng)資金流入流出量較大。此前有分析認(rèn)為，8月26日收盤后生效帶來的被動(dòng)資金流入效應(yīng)。由于MSCI中國(guó)指數(shù)同時(shí)被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，新成份股有望在收盤后迎來海外指數(shù)基金集中配置，尾盤成交或出現(xiàn)放量。

另一方面，由于房地產(chǎn)政策的變化、股市的上漲和美元降息預(yù)期的增強(qiáng)，近期人民幣持續(xù)向好，這可能會(huì)在中短期內(nèi)給中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格提供支撐。近期，外資的活躍度明顯提升，昨天北向資金買賣金額增加了355億元。

后續(xù)的預(yù)期

目前市場(chǎng)存在一致預(yù)期，即九月份市場(chǎng)的波動(dòng)率可能會(huì)提升。但很多時(shí)候，當(dāng)出現(xiàn)這種預(yù)期的時(shí)候，市場(chǎng)會(huì)提前反應(yīng)。因此，近期的波動(dòng)率即有上升的跡象，同時(shí)成交量也大幅放大。

分析人士認(rèn)為，后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)可能取決于一些關(guān)鍵變量，其中比較重要的是人民幣和房地產(chǎn)走勢(shì)。近期，人民幣維持強(qiáng)勢(shì)，也給股市帶來了較大的動(dòng)力。南華期貨認(rèn)為，短期內(nèi)人民幣匯率大概率在7.10-7.20區(qū)間波動(dòng)，需警惕9月降息預(yù)期反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。短期應(yīng)謹(jǐn)慎做空美元，中長(zhǎng)期看美元下行概率較大。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注PCE、CPI等關(guān)鍵數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的影響。

房地產(chǎn)走勢(shì)一方面會(huì)影響人民幣的走勢(shì)，另一方面亦會(huì)影響股市的流動(dòng)性。8月25日，上海市六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化調(diào)整本市房地產(chǎn)政策措施的通知》，對(duì)于限購(gòu)、公積金、房貸利率、房產(chǎn)稅進(jìn)行優(yōu)化。8月以來，北京、上海陸續(xù)出臺(tái)地產(chǎn)新政，目前市場(chǎng)也開始預(yù)期深圳的新政。

根據(jù)中指院的數(shù)據(jù)，7月上海新房/二手住宅成交套數(shù)同比-27%/-5%，較25H1的+5%/+21%明顯走弱。此外，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，5月以來上海二手住宅價(jià)格再次開始下跌，5-7月環(huán)比跌幅分別為0.7%/0.7%/0.9%，7月跌幅出現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。這可能也是在存款搬家敘事背景之下，資金流向股市的主要原因。若樓市出現(xiàn)企穩(wěn)，則可能出現(xiàn)資金分流的情況。

另一方面,M1也是一個(gè)非常重要的觀察變量。國(guó)金證券認(rèn)為，當(dāng)前A股上漲主要由流動(dòng)性、政策預(yù)期和市場(chǎng)情緒推動(dòng)，而非基本面同步改善。7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍走弱，企業(yè)盈利仍在磨底，但M1增速改善，領(lǐng)先盈利半年至一年。未來A股走勢(shì)取決于外部環(huán)境是否穩(wěn)定等因素。機(jī)構(gòu)建議投資者需保持審慎樂觀，警惕政策或外部變化帶來的市場(chǎng)變數(shù)。

排版：楊喻程

校對(duì)：祝甜婷