人民日報評論
呂曉勛
2025-08-26 14:27
中國運(yùn)動巨頭似乎并不太想接盤彪馬。
近日，有媒體報道稱，彪馬主要股東之一的皮諾（Pinault）家族正在評估新的戰(zhàn)略選項，其選項之一就是出售彪馬股份。皮諾家族通過其控股公司Artémis持有彪馬29%的股份。
相關(guān)報道顯示，皮諾家族已聘請顧問，并與潛在買家進(jìn)行初步接觸，了解收購意向。接觸名單上包括安踏、李寧等知名中國體育用品，也出現(xiàn)了美國公司以及中東地區(qū)的主權(quán)財富基金。
對此，李寧公司回應(yīng)得相對干脆，其重心還是在李寧品牌上。
“李寧公司堅持 ‘單品牌、多品類、多渠道’的核心發(fā)展戰(zhàn)略，目前仍會專注于李寧品牌的成長與發(fā)展。截至目前，公司未就上述傳聞所提及的交易進(jìn)行任何實質(zhì)性談判或評估。一切重大信息請以本公司官方公告為準(zhǔn)。”2025年8月26日，李寧如此回應(yīng)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。
安踏依舊是不評論市場傳聞。而據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，在“多品牌”戰(zhàn)略下，安踏依舊有著種種新品牌計劃。
但彪馬是否在優(yōu)先順位就不一定了。
彪馬在二季度營收下滑。數(shù)據(jù)來源：公司財報
動蕩彪馬
客觀上，彪馬眼下遭遇了運(yùn)營困境。
2023年，彪馬銷售額增長同比增長6.6%至86.017億歐元；但凈利潤同比下降13.7%至3.049億歐元。2024年，彪馬銷售額同比增長4.4%至88.2億歐元，凈利潤同比下降7.6%至2.82億歐元。
進(jìn)入2025年，情況沒有改善。
在2025財年二季度，彪馬銷售額同比下降2.0%至19.422億歐元。其中，EMEA（歐洲、中東和非洲）地區(qū)的銷售額下降了3.1%至7.717億歐元，在美洲地區(qū)銷售額下降了0.5%至7.799億歐元，而拉丁美洲在本季度錄得兩位數(shù)的增長。亞太地區(qū)的銷售額下降了2.9%至3.905億歐元，大中華區(qū)持續(xù)疲軟是重要原因。
回到國內(nèi)市場，也確實充滿著起伏。
耐克披露的截至2025年5月31日的2025財年及第四季度業(yè)績顯示，在最新財季，耐克大中華區(qū)銷售額收入同比下滑21%至14.8億美元。
李寧財報顯示，上半年，其營收同比增長3.3%至148.2億元；歸母凈利潤同比下降 11.0%至17.4億元。
“當(dāng)前線下客流的確碰到了不小的挑戰(zhàn)，也能夠深刻地感受到線下客流同比減少帶來的生意流水上的壓力和挑戰(zhàn)。體育運(yùn)動品牌賽道上的競爭會越來越激烈，起碼在現(xiàn)實的生意業(yè)務(wù)推動過程中，我們感受到了各個品牌競爭激烈的現(xiàn)象，這也是我們客觀認(rèn)識到的。進(jìn)入三季度以來，我們還是感受到7-8月，市場情況要比我們預(yù)期的挑戰(zhàn)更大，所以下半年集團(tuán)內(nèi)部做好了面臨更大挑戰(zhàn)的準(zhǔn)備?！崩顚幖瘓F(tuán)聯(lián)席CEO錢煒在近期的財報電話會上坦承。
此種市場環(huán)境下，李寧的策略是，“該攻的攻、該控的控、該調(diào)的調(diào)”。
“經(jīng)營方面，該投入的地方加大投入，該管控的地方對費(fèi)用降本增效方面進(jìn)行嚴(yán)格系統(tǒng)性的調(diào)整和控制，也對費(fèi)用進(jìn)行調(diào)整和管控。我們把投入和費(fèi)用分開來看，投入就是攻的方向，費(fèi)用就是該守該減的方向。對于庫存，該主賣的產(chǎn)品，我們的一些核心IP是加大供應(yīng)、加大產(chǎn)能、加大應(yīng)有的庫存，應(yīng)對更多的生意表現(xiàn)。同時整體庫存風(fēng)險進(jìn)行有效控制，實現(xiàn)整體庫銷比在4個月?！卞X煒說。
他亦提到，當(dāng)李寧公司發(fā)現(xiàn)流水和庫存產(chǎn)生不匹配的同時，會將庫存的處理作為第一優(yōu)先業(yè)務(wù)?！叭绻袔齑骘L(fēng)險的趨勢，那么處理庫存將是我們非常重要優(yōu)先的業(yè)務(wù)層級。但目前來看沒有庫存壓力。如果加深了折扣控制，這也是在動態(tài)管控的業(yè)務(wù)體系中，當(dāng)折扣加深會影響到毛利率變化的時候，會在降本增效方面有更大力度的管控，從而確保今年業(yè)績目標(biāo)能夠維系在全年指引的業(yè)績目標(biāo)?！卞X煒稱。
此種局面下，李寧冒險收購彪馬的概率不大。
安踏收購策
從戰(zhàn)略上，安踏收購彪馬的概率看起來會大些。
“單聚焦、多品牌、全球化”一向是安踏集團(tuán)戰(zhàn)略。2009年，安踏收購FILA品牌大中華區(qū)的商標(biāo)及經(jīng)營權(quán)；2016年，安踏與日本運(yùn)動品牌DESCENTE迪桑特成立合資公司，控股大中華地區(qū)；2017年，安踏與韓國運(yùn)動品牌Kolon Sport可隆體育成立合資公司，控股大中華地區(qū)；2019年，安踏完成了芬蘭體育用品集團(tuán)Amer Sports亞瑪芬體育的收購，包含始祖鳥、薩洛蒙、威爾勝等多個品牌；2023年，安踏對女性運(yùn)動品牌瑪伊婭 MAIA ACTIVE進(jìn)行股權(quán)收購。
2025年1月3日，安踏以500億韓元（約2.64億元人民幣）購入Musinsa約1.7%的股份，除了自有品牌，Musinsa平臺上聚集了約8000個韓國時尚品牌。4月10日，安踏又出資2.9億美元，100%控股戶外服飾、鞋履及裝備品牌狼爪。
眼下，亞瑪芬已經(jīng)實現(xiàn)盈利，F(xiàn)ILA早已成為安踏營收支柱之一。
在2024年，安踏集團(tuán)營收同比增長13.6%至708.26億元。同期，亞瑪芬收入同比增長17.8%至51.83億美元，按適用匯率轉(zhuǎn)換為人民幣377.52億元。安踏集團(tuán)與亞瑪芬收入相加，營收達(dá)到1085.78億元。
在今年一季度，亞瑪芬營收14.73億美元，按固定匯率同比增長26%；調(diào)整后營業(yè)利潤2.32億美元，同比增長79%。
背后是，安踏在零售和供應(yīng)鏈板塊的系統(tǒng)性優(yōu)勢。
比如，正是被安踏收購后，始祖鳥在中國市場踏上快車道。2019年，始祖鳥大中華區(qū)交由徐陽負(fù)責(zé)。徐陽最早就職于廣告公司，在他領(lǐng)導(dǎo)下，始祖鳥強(qiáng)化高端專業(yè)戶外品牌形象，并向泛運(yùn)動愛好者破圈。譬如，2020年，始祖鳥邀請國際超模劉雯成為品牌首位全球代言人。
在渠道上，2020年，始祖鳥收回了在華線上渠道和所有奧萊店的經(jīng)營權(quán)。其后，加大投入。據(jù)久謙數(shù)據(jù)，從2020年四季度到2023年四季度，始祖鳥門店平均面積由217平方米提升至313平方米。且始祖鳥選址大多位于大型商超一樓核心地帶，占比約為40%左右，臨近奢侈品牌。
種種組合拳下，始祖鳥迎來一段快速增長期。
2020年至2022年，其全球收入CAGR（復(fù)合年均增長率）超過30%。其中，中國區(qū)增長態(tài)勢尤為亮眼。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2019至2022年，始祖鳥中國流水CAGR高達(dá)58%。招股書顯示，2021、2022年，始祖鳥于大中華區(qū)、北美的品牌店坪效分別為1251/622美元、1269/817美元，均呈現(xiàn)增長趨勢。大中華區(qū)坪效顯著高于北美地區(qū)。
正是如此格局下，此前就有市場消息指出，安踏集團(tuán)可能即將完成對美國品牌管理公司Authentic Brands Group（ABG）旗下銳步（Reebok）的收購，并已完成實繳資金流程。
對此傳聞，ABG的銳步和冠軍品牌執(zhí)行副總裁Steve Robaire明確否認(rèn)，表示現(xiàn)在不會出售，將來也不會。
回到對彪馬的收購來看，對安踏來說不一定是最好選擇。彪馬定位與安踏集團(tuán)旗下FILA存在著競爭。
而FILA的業(yè)績，已在波動期。
2024年，F(xiàn)ILA實現(xiàn)收入266億元，同比增長6.1%。某種程度上，如此成績已經(jīng)超出預(yù)期。安踏集團(tuán)公告顯示，在2024年三季度，F(xiàn)ILA銷售額同比下降低單位數(shù)，主要是潮牌和兒童表現(xiàn)偏弱。
同年，安踏集團(tuán)毛利率同比下滑0.4個百分點至62.2%。背后是，安踏品牌與FILA品牌在價格戰(zhàn)壓力中毛利率受影響。
另外，安踏的種種收購策略，一直在推進(jìn)。
由此，彪馬是否在收購的優(yōu)先行列，也確實不一定。
