證券時報網(wǎng)
臧曉松
2025-08-27 19:39
A股突然大調(diào)整！
午后，富時中國A50指數(shù)期貨午后突然下跌超1%。隨后，A股各大指數(shù)亦出現(xiàn)一波回調(diào)，滬指最多時跌超60點，全市場一度近4000只股票下跌。國債期貨亦于午后拉升，30年期主力合約盤中漲0.2%。10年期漲0.03%。5年期漲0.03%。2年期漲0.01%。
那么，究竟發(fā)生了什么？分析人士認(rèn)為，近期外圍風(fēng)險逐漸暴露，特別是長債風(fēng)險較大。與此同時，近期A股漲幅較大，且有局部過熱跡象。近期，連續(xù)有券商策略研究表示，慢下來能走得更遠(yuǎn)。
調(diào)整
8月27日，市場波動如期加大。滬指午后一度下跌超30點，紅利指數(shù)更是全天受到壓制，午后跌幅擴大至1%以上。A50亦于午后一度跌超1%，港股市場亦開始走弱。
從行盤過程來看，午后出現(xiàn)了反復(fù)回調(diào)的情況。滬指從跌30點反彈之后，跌幅又再度擴大，并在低位反復(fù)震蕩，這一點與之前幾個交易日強勁的承接盤略有不同。另外，平均股價指數(shù)與殺跌個股數(shù)量明顯背離，平均股價上漲，但殺跌個股數(shù)量一度超4000只。這意味著，上漲的個股可能集中在高價股板塊，而這個過程就不得不提寒武紀(jì)。
寒武紀(jì)股價午后一度達到1464.98元/股，超越貴州茅臺股價，成為A股市場“單價”最貴的股票。昨晚，寒武紀(jì)發(fā)布亮眼財報。有券商點評稱，其收入符合預(yù)期，利潤略超預(yù)期：二季度凈利率38.6%，本質(zhì)是規(guī)模效應(yīng)且當(dāng)季沒有一次性的投片費用。機構(gòu)預(yù)計，今年百億出貨，預(yù)計80億—100億元營收。明年產(chǎn)能和需求預(yù)期都比較樂觀，預(yù)計營收在300億元以上。
從量能來看，今天成交金額突破100億元的股票再度超過10只，顯示出大盤的虹吸效應(yīng)有所強化。萬得微盤股指數(shù)殺跌3%，亦能佐證這一點。
多家券商喊話“慢?！?/strong>
值得注意的是，近期券商喊話“慢?！钡亩嗔似饋?。
國投證券林榮雄在其研報中表示，盲目參考2014—2015年模式，導(dǎo)致慢牛轉(zhuǎn)快牛甚至形成瘋牛實則是不可取的，向上空間大幅打開還是有賴于“三頭牛”的逐步兌現(xiàn)。
從短周期來看，區(qū)別于2014—2015年牛市增量資金來自于加杠桿與場外配資，這次更多來自于債轉(zhuǎn)股的再均衡，此類資金對估值與基本面匹配性有較高要求，這約束當(dāng)前純粹基于流動性牛市的大盤向上空間。
從長周期來看，經(jīng)過當(dāng)前國家股市平準(zhǔn)資金構(gòu)建+社保、保險等長期資本入市+ETF類被動長期工具豐富發(fā)展+提倡高分紅價值創(chuàng)造模式，形成美股化的“震蕩慢?！蹦Ｊ讲庞型嬲龑崿F(xiàn)“居民存款搬家”，背后本質(zhì)是股市生態(tài)升級優(yōu)化，長期耐心資本掌握最終定價權(quán)。
申萬宏源策略認(rèn)為，全面牛市還需要積極因素的進一步累積：2026年基本面改善預(yù)期，供給出清提供安全墊，但也要需求改善提供向上彈性。全面牛市的結(jié)構(gòu)主線，不可能僅限于中國企業(yè)更深度融入海外主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)鏈。中國體系出海，中國制造基于競爭優(yōu)勢，獲得與之相匹配的產(chǎn)業(yè)話語權(quán)和盈利能力，可能是更貼近牛市敘事的結(jié)構(gòu)主線。所以，似乎不必把所有對牛市的期待，都映射在眼前的景氣線索上。
股市在經(jīng)濟循環(huán)中的重要性提升，絕非“想漲”或者“不想漲”這么簡單。
居民資產(chǎn)向權(quán)益市場遷移，如果走基于賺錢效應(yīng)正循環(huán)的老路，那只能是少數(shù)人的狂歡?！盀榱嗽杏齻€別成功企業(yè)，便獎勵所有企業(yè)”的粗放資源配置方式，在其他領(lǐng)域已不提倡，A股也有必要從這種模式中走出來。這可能是“反內(nèi)卷”思想在A股的一種映射。所以，慢下來，會更遠(yuǎn)、更高、更好。
短期A股上漲加速，部分投資者在享受牛市氛圍的同時，也在討論階段性調(diào)整如何擇時。9月初前后市場勢必會出現(xiàn)視角轉(zhuǎn)換，之前市場更多關(guān)注短期動量，而之后中期視角、性價比關(guān)注回歸，這可能放大市場波動。但9月—10月之間即便有調(diào)整，也不是大波段，且具體調(diào)整節(jié)點很難預(yù)判，擇時調(diào)整是低勝率低賠率的。
排版：王璐璐
校對：蘇煥文
