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賴小風(fēng)
2025-09-01 08:10
不僅管理規(guī)模縮水，新設(shè)基金規(guī)模也出現(xiàn)銳減，母基金市場在年內(nèi)顯著降溫。
“今年以來，有不少政府引導(dǎo)基金轉(zhuǎn)向從事直投業(yè)務(wù)，不再出資子基金，已經(jīng)不是真正意義上的母基金了。看起來，今年直投暖了，母基金卻冷了?！蹦富鹧芯恐行膭?chuàng)始人、水木資本董事長唐勁草表示。
數(shù)據(jù)顯示，上半年，新發(fā)起成立的母基金共計33只，包括政府引導(dǎo)基金31只、市場化母基金2只。其中，政府引導(dǎo)基金規(guī)模、市場化母基金分別達(dá)到798.04億和80億，較2024年同期分別下降了66%和50%。
“這個（規(guī)模）降幅可以說是‘腰斬’。招商引資是此前各地政府設(shè)立母基金的動力之一，政府投資基金失去這一功能，可能會影響地方設(shè)立政府引導(dǎo)基金的積極性，再加上縣級政府嚴(yán)控新設(shè)基金，母基金數(shù)量減少、規(guī)模逐步下降是可預(yù)料的。”唐勁草在8月30日舉辦的2025第六屆中國母基金峰會上稱。該峰會由母基金研究中心主辦，北京市順義區(qū)發(fā)展和改革委員會等協(xié)辦。
對于母基金的當(dāng)前發(fā)展，中金資本總裁單俊葆認(rèn)為，行業(yè)正從“百舸爭流”進(jìn)入“江河匯流”時代。前期，母基金爭相設(shè)立、規(guī)?？焖贁U(kuò)張，但也出現(xiàn)發(fā)展分裂、良莠不齊的情況，而目前母基金的發(fā)展更加注重統(tǒng)籌協(xié)同。
新設(shè)母基金規(guī)模大幅下滑
據(jù)母基金研究中心數(shù)據(jù)，截至上半年末，中國母基金全名單共有460家母基金，總管理規(guī)模達(dá)3.48萬億，相比2024年底下降23.7%。
上述460家母基金，包括政府引導(dǎo)基金338家，市場化母基金112家以及S基金（只做S基金并無正常母基金業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)）10家。其中，政府引導(dǎo)基金總管理規(guī)模近3萬億，較去年底下降24%；市場化母基金總管理規(guī)模4829億，較去年底下降22.4%。
對于母基金在管規(guī)模的下降，唐勁草解釋稱，在數(shù)據(jù)統(tǒng)計中，對部分不做母基金的機(jī)構(gòu)（取消母基金業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向直接投資等業(yè)務(wù)）、已經(jīng)退出或清算的母基金、退回出資的母基金等進(jìn)行了減計。
不僅在管規(guī)模下降，母基金的新設(shè)情況同樣出現(xiàn)下滑趨勢。
根據(jù)上述統(tǒng)計口徑，上半年，新發(fā)起成立的母基金共33只，其中政府引導(dǎo)基金31只，市場化母基金2只。新發(fā)起母基金總規(guī)模共1970.17億，其中，政府引導(dǎo)基金規(guī)模798.04億，市場化母基金規(guī)模80億。相比2024年同期，后兩項(xiàng)的規(guī)模分別下降了66%與50%。
對此，唐勁草認(rèn)為，國辦1號文明確，按照投資方向，政府投資基金主要分為產(chǎn)業(yè)投資類基金和創(chuàng)業(yè)投資類基金，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資類基金采取母子基金方式。而創(chuàng)業(yè)投資類基金的投資風(fēng)險較大，如果失去了招商引資功能，地方政府設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資類母基金的積極性會大幅下降。
年初，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，優(yōu)化基金投資方式。新設(shè)政府投資基金可采取母子基金或直投項(xiàng)目方式進(jìn)行投資，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資類基金采取母子基金方式。子基金原則上以直投項(xiàng)目方式進(jìn)行投資，控制基金層級，防止多層嵌套影響政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。
母基金行業(yè)正逐步回歸理性
唐勁草認(rèn)為，政策導(dǎo)向清晰地表明，母基金的設(shè)立要從“數(shù)量擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量提升”，以功能定位、統(tǒng)籌資源和科學(xué)考核為核心。
“整體來看，今年，各地政府在設(shè)立新母基金時，更加注重長期導(dǎo)向和資金效率?！彼f，這一趨勢不僅反映出地方財政對資金投向的謹(jǐn)慎態(tài)度，也表明母基金行業(yè)正逐步回歸理性，朝著規(guī)模適度、布局合理、運(yùn)作規(guī)范的方向發(fā)展。
結(jié)合私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展歷史，單俊葆提到，歷經(jīng)二十年，中國母基金伴隨中國特色私募股權(quán)市場發(fā)展興起，從早年間的以美元基金為主，進(jìn)入理財資金支持，即地方政府引導(dǎo)基金設(shè)立進(jìn)入爆發(fā)期，通過銀行理財資金等快速擴(kuò)容，再到2018年資管新規(guī)出臺之后，私募股權(quán)行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展期。
聚焦當(dāng)前，單俊葆認(rèn)為，在全國統(tǒng)一大市場和“反內(nèi)卷”背景下，當(dāng)前，母基金發(fā)展正從“百舸爭流”進(jìn)入“江河匯流”時代。
具體而言，在前期的“百舸爭流”時代，母基金爭相設(shè)立、規(guī)?？焖贁U(kuò)張，但也出現(xiàn)了發(fā)展分散割裂、良莠不齊的情況。而在“江河匯流”時代，母基金的發(fā)展將注重加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)同，實(shí)現(xiàn)合理發(fā)展、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
