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2025年上半年，在低利率環(huán)境、監(jiān)管政策等多種因素驅(qū)動(dòng)下，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險(xiǎn)A股五大上市險(xiǎn)企總投資資產(chǎn)規(guī)模逼近20萬億元，較上年末增長7.52%。與此同時(shí)，五家險(xiǎn)企紛紛加倉權(quán)益市場，股票配置規(guī)模較上年末增長28.71%。

展望下半年，高股息策略成為行業(yè)共識(shí)，多家險(xiǎn)企明確將加大紅利資產(chǎn)配置，通過OCI工具平滑波動(dòng)、提升長期競爭力。

業(yè)內(nèi)人士分析，考慮到險(xiǎn)企負(fù)債端配置需求、長期利率中樞下行，以及監(jiān)管政策鼓勵(lì)長線資金入市等多重因素共振驅(qū)動(dòng)下，險(xiǎn)資入市仍是長期大趨勢(shì)。

投資資產(chǎn)普增

截至6月30日，五大上市險(xiǎn)企總投資資產(chǎn)規(guī)模為19.73萬億元，較上年末增長7.52%，各家險(xiǎn)企投資資產(chǎn)均較去年年末有所增長。

具體來看，以上五家險(xiǎn)企中，中國人壽投資資產(chǎn)規(guī)模最高，為7.13萬億元，較上年末增長7.81%。

其次是中國平安，其保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模超6.20萬億元，較上年年末增長8.22%，其增幅在五家險(xiǎn)企中排名第一。

中國太保、中國人保、新華保險(xiǎn)投資資產(chǎn)分別為2.92萬億元、1.76萬億元、1.71萬億元，分別較上年末增長6.96%、7.24%、5.10%。

隨著投資規(guī)模的擴(kuò)大，多家險(xiǎn)企總投資收益也獲得大幅提升。

今年上半年，新華保險(xiǎn)總投資收益增長幅度最大，實(shí)現(xiàn)總投資收益452.88億元，同比增長43.26%，其年化總投資收益率為5.9%，同比提高1.1個(gè)百分點(diǎn)。

中國人保總投資收益增幅也超過40%，上半年，中國人?？偼顿Y收益為414.78億元，同比增長42.71%，其年化總投資收益率為5.1%，同比提升1個(gè)百分點(diǎn)。

另外，中國人壽總投資收益為1275.06億元，較去年同期增長4.20%，總投資收益率為3.29%，同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；中國太保總投資收益為568.89億元，同比增長1.52%，總投資收益率2.3%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，中國平安總投資收益規(guī)模在五家險(xiǎn)企中排名第二，為962.16億元，同比下降1.80%。但其綜合投資收益為1578.09億元，同比增長24.5%。

據(jù)了解，綜合投資收益等于總投資收益加上計(jì)入其他綜合收益的其他債權(quán)投資與其他權(quán)益工具投資當(dāng)期公允價(jià)值變動(dòng)凈額。

中國平安副總經(jīng)理兼首席財(cái)務(wù)官付欣在業(yè)績發(fā)布會(huì)解釋上半年歸母凈利潤負(fù)增長時(shí)表示，近年來中國平安多次舉牌、配置大量股票，這些股票中有67%在會(huì)計(jì)分類上被分類到了OCI（其他綜合收益），因此“資本利得”不計(jì)入利潤表，約有600億元浮盈未在利潤表中體現(xiàn)。

五大險(xiǎn)企股票配置飆升近三成

低利率環(huán)境下，五大險(xiǎn)企不約而同地增加股票配置比例。

二季度末，五家險(xiǎn)企股票投資金額合計(jì)達(dá)18464.29億元，較年初增加4118.58億元，增幅高達(dá)28.71%。

從股票配置比例來看，新華保險(xiǎn)在五家險(xiǎn)企中排名最高。截至6月30日，新華保險(xiǎn)股票配置規(guī)模為1992.48億元，在其投資資產(chǎn)中的占比為11.6%。

從股票配置規(guī)模來看，中國平安在五家險(xiǎn)企中排名第一，為6492.94億元，較2024年末增長48.45%，配置占比也從上年末的7.63%提升至10.47%。

中國人壽股票配置規(guī)模也超6000億元，為6201.37億元，較上年末增長23.76%，配置占比從上年末的7.58%提升至8.70%。

從股票配置規(guī)模的變動(dòng)情況來看，中國人保股票配置規(guī)模較上年末增幅最大，其股票投資規(guī)模為946.25億元，較上年末增長57.06%，配置占比從上年末的3.7%上升至5.4%。

五大險(xiǎn)企的投資情況一定程度上也反映了保險(xiǎn)行業(yè)的整體情況，今年以來，險(xiǎn)資不斷加大入市力度。

國家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年二季度末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額達(dá)36.23萬億元，同比增長17.39%。險(xiǎn)資配置股票資產(chǎn)力度繼續(xù)加大，截至二季度末人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票余額為3.07萬億元，上半年凈增加6406億元，同比增幅更達(dá)47.57%，股票配置余額較一季度末環(huán)比增長8.92%。

數(shù)據(jù)背后是近年來監(jiān)管層不斷引導(dǎo)、推動(dòng)險(xiǎn)資入市。尤其是今年以來，監(jiān)管出臺(tái)一系列政策為保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場創(chuàng)造了更為寬松和有利的環(huán)境。

今年1月，中央金融辦等六部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》提出，力爭大型國有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。

興業(yè)證券研報(bào)指出，今年以來估算險(xiǎn)資凈流入股票規(guī)模與新增保費(fèi)收入關(guān)聯(lián)性明顯上升，按照下半年新增保費(fèi)同比增速5%，預(yù)計(jì)下半年險(xiǎn)資仍將增配A+H股票3000億至4000億元。

7月份，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核的通知》，將凈資產(chǎn)收益率考核方式調(diào)整為當(dāng)年度指標(biāo)（30%權(quán)重）+3年周期指標(biāo)（50%權(quán)重）+5年周期指標(biāo)（20%權(quán)重）相結(jié)合，以推動(dòng)完善長周期考核機(jī)制。

興業(yè)證券表示，國有保險(xiǎn)公司績效評(píng)價(jià)辦法持續(xù)優(yōu)化，保險(xiǎn)資金權(quán)益投資政策環(huán)境逐步改善，險(xiǎn)資入市駛?cè)肟燔嚨馈?/p>

高股息策略成共識(shí)

展望下半年，各大險(xiǎn)企在中期業(yè)績發(fā)布會(huì)上明確了資產(chǎn)配置策略。

“人保集團(tuán)加大資金入市力度，穩(wěn)步提升A股投資資產(chǎn)規(guī)模和占比?！敝袊吮８笨偛貌胖莻ケ硎荆刂?月末，人保集團(tuán)A股投資資產(chǎn)規(guī)模較年初增長了26.1%，在總投資資產(chǎn)占比提升了1.2個(gè)百分點(diǎn)。未來，人保集團(tuán)將持續(xù)豐富權(quán)益投資模式，加強(qiáng)對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的研究儲(chǔ)備，對(duì)于符合國家戰(zhàn)略導(dǎo)向、長期經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健、具備較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y標(biāo)的，適時(shí)通過定增、舉牌、戰(zhàn)投等方式加大投資力度。

中國人壽副總裁兼董事會(huì)秘書劉暉表示，上半年權(quán)益投資收益獲得了顯著增長。目前，權(quán)益投資的比例符合資產(chǎn)配置的中樞，下一步在權(quán)益配置上會(huì)更加關(guān)注高股息股票的配置。

對(duì)于具體投資方向，劉暉表示，A股市場估值總體合理，市場底部相對(duì)夯實(shí)，積極因素累積增多，將持續(xù)關(guān)注市場上漲板塊中的板塊輪動(dòng)，包括科技創(chuàng)新、消費(fèi)制造、先進(jìn)制造、新消費(fèi)、出海企業(yè)等方向的投資機(jī)會(huì)。后續(xù)將穩(wěn)步推進(jìn)中長期資金入市，積極布局新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域，加大優(yōu)質(zhì)高股息資產(chǎn)配置力度。

新華保險(xiǎn)同樣表達(dá)了對(duì)高股息資產(chǎn)的渴望，新華保險(xiǎn)副總裁秦泓波在業(yè)績會(huì)上表示，未來，新華保險(xiǎn)會(huì)更加重視高股息股票的配置價(jià)值，在利率中樞下行的背景下，優(yōu)質(zhì)高股息股票不僅會(huì)形成穩(wěn)定的股息現(xiàn)金流以及穩(wěn)定的凈投資收益率，同時(shí)在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下可以通過劃入OCI（以公允價(jià)值計(jì)入其他綜合收益的資產(chǎn)）賬戶來平滑利潤波動(dòng)。

興業(yè)證券研報(bào)預(yù)測(cè)，上半年，A股5家上市險(xiǎn)企持有FVOCI股票環(huán)比增長2843億元（+62.2%），持有FVTPL股票環(huán)比增長1276億元（+13.1%），預(yù)計(jì)后續(xù)仍將以可入OCI賬戶的紅利資產(chǎn)配置為主。

興業(yè)證券解釋道，考慮到負(fù)債端配置需求、長期利率中樞下行，以及監(jiān)管政策鼓勵(lì)長線資金入市等多重因素共振驅(qū)動(dòng)下，險(xiǎn)資入市仍是長期大趨勢(shì)，而OCI賬戶在減少股價(jià)波動(dòng)對(duì)險(xiǎn)企利潤影響以及資本占用上均有明顯優(yōu)勢(shì)。

付欣分析中國平安歸母凈利潤情況時(shí)指出，OCI賬戶浮盈沒有在利潤中體現(xiàn)，但其對(duì)中國平安整體價(jià)值提升是非常有好處的，第一它增厚了公司凈資產(chǎn)；第二這部分資本利得讓分紅險(xiǎn)的銷售及分紅水平比起同業(yè)更有競爭力，提升客戶收益。